2010年中国股市充满亮色和机会
——从华泰证券IPO三破历史记录说开去
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
笔者按：随着新股上市首日“破发”常态化，蓝筹板发行市盈率回归20倍附近，中小板发行市盈率回归30倍左右，创业板发行市盈率回归50倍以内，还有融资融券、股指期货及国际板的相继推出，中国股市的亮色与机会将越来越多。对于许多投资者来讲，亏了指数、赚了钱，或是赚了指数、赔了钱，将会变成一种正常现象。从2010年开始，中国股市指数暴涨暴跌、个股普涨普跌的市场格局将会渐渐改变。
今天刚刚完成IPO的华泰证券，打破了我国新股发行体制市场化改革以来的三项历史记录：其一，华泰证券被迫成为“第一只”采用询价区间下限定价发行的A股；其二，华泰证券网下配售比例高达32.82%，再次刷新十天前发行的中国一重26.17％的最高记录；其三，华泰证券网上申购中签率高达14.43％，再次刷新十天前发行的中国一重4.98％的最高记录。
从“新股不败”到“新股破发”，从新股破发常态化再到打新中签率节节创新高，这是一级市场投资风险的正常回归，这是中国股市的进步，更是新股发行体制市场化改革取得阶段性成果的表现。
新股发行体制市场化改革初期出现的“发行市盈率超高”现象，只是一种暂时性现象，目前新股发行定价正在走向理性回归。这正是新股发行体制市场化改革的预期路径，这是一个正确的改革方向。
IPO定价的市场化及IPO节奏的市场化，有利于恢复、优化我国股市的资源配置功能，并为我国资本市场的直接融资赢得大好发展机遇。
2009年，我国银行新增贷款投放超过9.5万亿元人民币，创下历史天量记录。为此，我国银行业资本充足率正在经受着安全性拷问。2010年，银行贷款投放量将无法超越2009年的天量规模，在银行贷款规模扩张受限的情况下，资本市场必将乘虚而入、趁机而上，这必将有利于改善中国企业对银行高度依赖的单一融资结构，尤其是在后金融危机时代，中小企业和民营企业成为我国经济复苏的希望所在。因此，2010年，中小板和创业板的快速扩容，将是中国民营企业和中小企业大发展的重要时机，这一历史机遇不容错过。
目前中小板和创业板的快速扩张，一方面它是新股发行体制市场化改革背景下的内在要求；另一方面，它能起到稀释股市泡沫的作用，这一作用在上交所主板尤为突出，同时，随着新股发行市盈率的不断回归以及打新中签率的不断攀升，投资者的选择空间更加多元化。与此同时，保有一定规模和节奏的新股发行，必将为中国股市输入源源不断的新活之水，让“壳资源”变得毫无价值，让垃圾股的股价更有尊严地各就各位，通过比价效应重构股价排序，从而部分地化解股市泡沫，抑制个股的过度投机。
2010年，中国股市值得期待的东西的太多。除了中小板与创业板快速扩容，民营企业和中小企业大批量上市，还有融资融券、股指期货及国际板将相继推出。其中，融资融券与股指期货既是金融衍生品，更是一种全新的“做空”机制，它不仅能满足投资者风险对冲与套期保值的需求，而且更能满足风险偏好者随时可以“做多”或“做空”的投机需求。换句话说，无论牛市或熊市，融资融券与股指期货都可以为投资者提供赚钱的机会。
与此同时，融资融券与股指期货也是一块巨大的“海绵”，它不仅可以吸纳所有的国际游资、国内热钱，还有过剩的流动性，而且它还可以包容各种投机力量，从而分流、分散投机力量对现货市场的单边涨、跌的过大冲击。不过，从宏观层面来讲，融资融券与股指期货还带有十分重要的历史使命，那就是打破中国股市个股普涨普跌、大盘暴涨暴跌的传统格局，“平滑”牛市峰顶与熊市谷底。
由此可见，2010年，任何采用单纯的涨跌点数来考核中国股市成绩的做法，都是十分肤浅而愚蠢的，这样做毫无意义，也没有任何价值。相反，市场的结构性变化以及体制创新，必将带给我们更多的惊喜和发现：新股发行体制的市场化改革，已使发行人、承销商、询价机构及普通投资者变得更加理性而成熟；蓝筹板、中小板与创业板的快速扩容，在新股发行市盈率不断走低的情况下，将给投资者提供更多的投资机会和投资选择。即便股指不会大涨，也无所谓，市场快速扩容就会有更多的投资机会，有更多的投资机会就会激活市场人气，人气不一定非要来自股指暴涨，也不一定非要来自“全民炒股”。除了融资融券和股指期货，国际板也能带给我们一个全新的投资机会，它能让我们共享真正一流的跨国公司的跨国投资收益。当然，从国际板公司身上，我们也能学到许多国际化元素的东西。
总之，我们对2010年中国股市的投资机会和体制创新充满期待，这绝不是简单的指数涨跌所能描述的。在此，我想提醒广大投资者及媒体人士，你们应该多多关注中国股市的结构性变化及制度性创新，这是投资制胜及舆论导向的首要法宝。明明白白，中国股市已发生了结构性的改变，而有些股评家或专家却仍在那里死抱着老黄历——说教投资者“历史会重演”，还用老眼光说事，他们经常会说“比方2003年”，甚至还说“1996年就是如此”！请问：你还敢相信这些“过时”专家对股指点位的妄猜与臆测吗？
新年祝福：祝投资者新年好心情，投资好心态。为养老而投资，则投资更理性、更长远、更从容、更快乐！
当北边仍然天寒地冻时，海南的海口、亚洲的博鳌、世界的三亚却是春暖花开、碧海蓝天。正如一首歌的开头所唱的“请到天涯海角来，这里四季春常在”。武汉今天的早晨，暖洋洋的太阳突然露出了脸，即将出征新春的心情，真让人兴奋、期待！
