“两会后”行情演进逻辑 5大投资机会（含个股）

      3月13日的周末讲座上，笔者与到会人士就“两会后”行情，交流了看法，提出一轮中级反弹行情，正在积极酝酿中，但主流领涨板块将有变化。结合上周的市场走势，依然维持判断。

     “两会后”的界定，包括政策和时间的双重概念，框定了“两会后”市场走势的外因。一方面，“两会”最重要的议程是审议政府工作报告，定调和细化全年宏调政策。根据政策逻辑和历史经验，“两会后”进入阶段性政策维稳期；2006年之后的经验表明，基于对政策的预期或解读，“两会”对资本市场走势有显著影响。另一方面，从“两会”3月14日闭幕，进入一系列政经事件的既定窗口期。譬如，融资融券有望3月底正式试点、股指期货有望在4月中旬推出；美国财政部4月中旬将发布汇率报告、决定是否列中国为“汇率操纵国”等。

       结合到市场层面，今年“两会”期间的表现很平淡，上证指数在开会前一周上涨2.48%、会议期间下跌1.94%。而在过去的19年，“两会”结束之后的一个月上涨的概率超过70%；会议期间下跌，会后上涨的概率就更高。

       但笔者也提出：短期存在再探底的可能性。上周一和周二，上证指数均一度回调到距离年线仅30余点的位置，随后产生反弹，周三在外围利好的助力下收复3000点。但是否就此意味着短期探底结束？对此，笔者持谨慎态度，认为到此为止的调整并不充分，并可能制约反弹的空间。上周四，作为市场领涨板块的地产指数遇阻年线、一些前期领涨的龙头房地产品种遇年线回落，是值得注意的信号。

       本周，如果反弹行情不能持续、再次回落3000点下方；那么，60周均线会成为较可靠的支撑位。必要的回调，一是释放市场做空动能，二是构建更可靠的技术性支撑位。此外，要形成中级反弹，还需要基本面、货币政策和汇率政策、金融产品创新进程等因素相配合。

       在后三个要素中，目前唯一不确定的是管理层会选择加息、或调汇率，这将对市场产生截然不同的影响。笔者认为，近期人民币市场化重新升值的概率，要高于加息。主要原因是，国内对人民币升值的抗拒，表面理由是担心影响出口和就业——但事实上，2000年以来，我国进出口结构变化，初级产品进口越来越多，工业制成品特别是机电产品出口越来越多，这意味着升值的益处大于弊端；同时，沿海地区“用工荒”也反映出底层劳动力谈判能力的增强。相关的另一个问题是，会一次性升值还是“小步快跑”？尽管有争议，后一种方式的可能性仍然较大！

       考虑到新一轮中级反弹的孕育背景、大盘股和小盘股的估值对比处于历史低位、和近期市场频频异动等事实，笔者预计，反弹将伴随着结构性的风格转换，并应优先关注同时受益业绩和高送转的品种。