股指期货时代的A股市场

欧国峰 原创 | 2010-04-21 21:52 | 收藏 | 投票

                                                                   股指期货时代的A股市场

          ——暨2010年二季度行情展望

     416,沪深300指数期货合约正式上市。当日表现,与市场此前预期有所差距。但考虑到新出台的房地产调控新举措的影响、外围市场下跌等因素,也在情理之中。

     此前,对于股市期货影响的流行看法包括:1、股指期货上市前一个月,股市普遍上涨;上市后一个月,股市普遍下跌;2、股指期货不改市场中长期趋势;3、股指期货会提升当地市场权重股的估值;4、联系到A股,推出股市期货会降低整体估值、减少波动幅度、近期有利促成风格转化。

    目前,这些看法得到部分印证:譬如,从315415,上证指数和沪深300指数均上涨了5%。于是,不少投资者对后一个月的担忧升级。但是,综合分析近期影响市场的各种因素,笔者认为:并不能这样理解,二季度市场存在较大机会。

    就此,笔者的核心观点是:1、股指期货仅是影响市场的重要变量之一,不存在普适性规律;2、影响市场的主要因素,包括宏观经济和上市公司业绩、货币政策和汇率政策、市场估值水平、投资者结构等;3、当前推出股指期货,不改市场整体震荡走势,但可能促进结构性风格转化;4、二季度,股指期货、融资融券等金融产品创新,与人民币升值、上市公司业绩等因素共振,有望带来一轮较大反弹;5、二季度反弹基调是震荡向上,期间会受多种变量冲击。

    囿于篇幅,仅简单分析第一个方面、限于从宏观经济和政策层面。譬如,美国推出标普500指数期货时,正值货币紧缩末期,短期区间震荡;中期受益经济复苏,提前显著走强。日本,在新加坡推出日经225指数期货时,虽受益日元升值的资产重估,但经济下滑、前期透支,导致推出后下跌;日本本土指数期货推出时,经济复苏是市场在短期震荡、中期持续走强的重要支撑。台湾,新加坡推出台湾加权指数期货时,台湾经济正强劲增长,所以市场短期震荡、中期持续走强;台湾本土期货推出时,经济下滑造成中期持续下跌。

事实上,早在320所发“两会后行情的演进逻辑”(313日在讲座的主题)一文中,笔者就曾分析了影响二季度市场行情的主要因素,包括金融产品创新试点实施、基本面支持、技术面支持、货币政策和汇率政策明朗、持续领涨板块等。目前,前三项因素已经具备,第四项因素逐渐清晰——美国延迟发布汇率操纵国名单,客观上有助于中国自主渐进重启人民币升值、至少扩大波幅区间,第五项因素比较复杂——可能的情形是:绩优、无行业性利空的权重蓝筹企稳和脉冲式发力,基本面反转、成长性较强、受益调结构的中小市值股继续活跃。

“两会后行情的演进逻辑”所荐投资机会、个股走势

板块

个股及区间走势(315415

调结构、区域深化

彩虹股份(+40%)、湘电股份(+12%)、新中基(+21%

年报行情、高送转热点延续

详见前期所撰“投资高送转板块的2%法则”

受益金融产品创新的券商股

中信证券(+4%)、海通证券(-3%)、广发证券(+1%

受益风格转化的石化、金融

中国石化(+4%)、中国太保(+14%)、中信银行(+3%

超跌板块交易性机会

江西铜业(+8%)、金地集团(-3%


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