高转增：股权货币化的危险盛宴
文/曹世中
今年年报的一大亮点，是高转增股扎堆亮相，这在以前是很少见的。2月5日，创业板首批上市公司神州泰岳，推出一份让投资者吃惊的分红方案：每10股转增15股派3元，此举打破西飞国际去年创下的每10股转增12股的纪录，成为A股市场新的“分红王”。之后不久，刚在中小板上市的信立泰也发布公告， 2009年度向全体股东每10股转增10股，再派发现金10元，受此消息影响，信立泰股价冲击涨停，一度站上120元的高位。推出高转增预案的绝非A股中小公司，就连以往被市场称为“铁公鸡”的国有控股企业，也有的推出了高转增预案。
高转增究竟好事，还是坏事？为何一向不愿意向二级市场流通股东分配利润的上市公司，突然热衷于“不惜血本”的股票高转增？对此现象做一探源，颇有意味。
股权分置改革对A股市场的一大贡献，是给上市公司原本不能货币化的公司股权，提供了一个可以进行合法套现的出口。这从大小非解禁以来，上市公司高管屡屡涌现的套现冲动即可见一斑——股权货币化的吸引力太大了！
值得注意的一点是：上市公司大股东及手中握有巨额股份的上市公司高管们，他们所获股权的成本是极低的，对应二级市场购买其股票的投资者来说，面对同样的分配方案，其所承担的风险和所得到的利益，不但不对等，更有天壤之别。
推出高转增方案的公司，不但把应向股东分配的利润留给了自己，还通过高转增强化了对企业的控制力。当然，日后一旦有机会（这样的机会不会没有），再通过二级市场抛出手中持有的股份，还可套数额巨大的现金。2009年，紫金矿业大股东陈发树在二级市场上演出了一场股权货币化的好戏，仅半年时间，就套取现金40多个亿。
试问：踏踏实实做企业，陈发树何年何月才能赚到40个亿的现金？
股权货币化，是股票全流通后派生的一个新问题、大问题，截止到目前，监管层对此还没有丝毫的监管措施。今天的上市公司高转增，已经演变成为一场股权货币化的盛宴，这种状况一旦成为上市公司高管们的共识，对A股市场的健康发展将产生长远伤害。
2010-4-7 北京
