——2010“中美战略与经济对话”（S&ED）透视
第 二轮中美战略与经济对话24日到25日在北京举行，本次对话汇集了中美两国政治、经济等40多个部门的近50位主要官员，阵容空前。仅从经济层面来看，除起先早已商定的机制与程序固定性安排外，此次对话的背景发生在欧洲主权债务危机形势逼人、国际金融秩序新动荡、全球经济稳定与增长出现新的不确定因素、金融市场稳定与金融体系改革亟待破解、两国贸易与投资失衡问题等需要战略协调的背景之下。有鉴于两国之间存在的广泛的共同利益，因此国内外舆论界普遍的预测是中美两国“不会吵架”。
全球经济共栖共生，欧洲国家出现主权债务危机紧急启动7500亿“历史大救助”计划之后，世界经济能否真正止住下滑步入复苏，成为各方关注的焦点。在这一背景之下的大国协调取得有利世界共容的成果，正是各方的共同期待。
此次对话的经济议题主要集中的以下四个方面：一是促进世界经济复苏和更加持续、平衡的增长；二是促进互利共赢的贸易和投资；三是金融市场稳定和改革；四是国际金融体系改革。这几个方面的内容将会通过各种方式对境内实体经济与资本市场投资产生影响。结合当前我国经济面临的国内外环境以及市场本身的运行特点，我们的观察与分析焦点集中在以下几个方面：
第一，关于经济剌激政策的退出问题，目前传出的信息是，两国部长们共同发声：“慎重对待”，鉴于国际金融市场呈现出新的动荡局面，目前倾向性认识是剌激增长的积极政策仍应当坚持一段时间。中国对此已经作出了明确宣示：此次中美战略对话前夕，胡锦涛主席17日会晤德国总统克勒时表示，世界经济复苏的基础仍不牢固，各国应该继续坚持刺激经济的举措。应该说，在新一轮欧洲债务危机爆发之前，美、中两国经济都呈现强劲复苏势头，剌激政策退出的呼声高涨，欧债危机爆发导致国际金融市场新动荡使得这一声音骤减。而由此引发的直接的一个热门问题、也是市场一直以来的疑问是：加息会很快到来，还是将再度推迟？
仅从国内形势来看，我国CPI数据的环比与同比都呈现出攀升势头，4月份CPI同比上涨了2.8%，而目前中国商业银行一年期存款利率为2.25%，“负利率”局面再度出现，目前预计其后的近期月度这一上升趋势仍将会延续；与此同时，民众呼声强烈的房地产市场的调控问题，也在“倒逼”央行动用这一综合性的紧缩手段。反向来看，加息的风险一是将会因增加市场微观主体的成本而影响处在不确定性之中的经济复苏，对刚刚稳定的经济复苏苗头形成冲击；二是人民币升值压力一直存在，各主要货币的贬值风险、外部投资机会收缩使得境外资本无论从避险还是寻找投资机会各个层面，就有着流向中国的冲动，加息无疑将使这一压力进一步增大。而外部经济与市场的动荡引发的新局势，增加了后一种因素在决策选择中的法码，使得近期的加息预期明显得以弱化，一个直接的观察数据是，国际原油价格的迅速回落通过PPI向下游传导，将使得未来通胀压力减轻（因此国内有权威的官员与学者预测，我国CPI年度3%的目标能够实现）。由此观察，在稳经济、调结构、促就业与反通胀的目标组合之间，反通胀的目标短期来看有所弱化。当然中长期来看，由于各国央行因“生死抉择”在货币发行方面主动或被动释放出的“流动性滥觞”局面，未来不可避免将会有“发酵”的时日，只是死生事大，在生死存亡之际，这一问题被暂时掩盖而已。
从市场心理层面来说，投资者对加息的心理承受能力也在不断增强，这对阶段性的证券市场投资是一个有利因素。
第二个大问题是有关人民币汇率的。同样，这一问题的焦点效应也在弱化，首先是来自美国的压力减弱，原因一是美国国内政治动机弱化，在基于中期选举考量施压之后，美国国内也开始有理性的声音认为，人民币升值并不是解决两国贸易失衡的原因。另一个原因是世界金融市场新的动荡局面使得这一议题被更急迫议题所取代。在投资方面，很显然，人民币升值预期减弱使得资本市场减少一个围绕这一因素进行博弈的“由头”（如广义资产升值等），但对实体经济部门、尤其是对美出口导向型实体经济部门而言是一个利好。
第三个问题是两国贸易与投资平衡问题。中国关注的焦点在于两个方面：一是美国对华高新技术出口限制放宽问题，二是美债市场的稳定问题。前一个问题，美国国务卿希拉里-克林顿与商务部长骆家辉都表示将放宽高新技术产品的出口限制，但正像国务院副总理王歧山表示的，中方希望动作要大，不只是“干打雷不下雨”，甚至不希望“只下小雨”。如果美方真正有实质性的行动，可以预期，无论允许美方是以技术转让形式还是投资入股形式，新的技术转移必然将在国内实业与资本投资市场掀起涟漪，相伴带动的还有国内产业结构的升级与转移速度加快。由此可能引发的另一个热点话题是，国内的VE、PE们，会有新的一轮“盛宴”可以分享吗？
后一个问题，美债稳定问题，中国的无耐依然无解；在欧元危机新局之后，这一无耐的选择甚至加重。汇率“一篮子盯住”的幻想，更缺少了可以放在篮子里的菜了。由此造成的一个事实是，无论情愿与否，两国在经济方面的“战略依存”度更加紧密了！也由之，笔者的观察是：双方的应该的真诚选择，各自为对方祈福吧！
第四个大问题是关于世界金融市场秩序与金融体系建设的政策协调问题。两国的期待与着眼点各不相同，美方希望中国承担更多的国际责任，中国着眼于立足自身实际强调权利与责任对等。但在市场动荡的非正常时期，基于同共利益考量，两国的共识是都表示对于欧洲救助计划进行支持，在促进世界经济稳定复苏方面更多合作。我们可以预期的是，美、中与欧洲各国在政策协调方面将会有更多的良性的互动，双方的贸易、投资、外汇市场等方面的摩擦，将可以期待有更多的“活解”而不是“死结”。
以上四个方面，即是笔者从宏观方面对中美两国战略对话透出信息的理解与观察。
