5月策略——关注通胀与升值受益

欧国峰 原创 | 2010-05-04 22:17 | 收藏 | 投票
关键字:升值 通胀 5月 

 一、       主要观点及分析:

 1、  上证指数连跌4周,前两周微跌、后两周跌幅扩大,全月累计下跌7.67%,较一月份仅小一个百分点。

 2、  国内对房地产行业的调控、货币紧缩预期强烈、股指期货推出增强做空动机并加大市场波动;外围,美国加强金融监管再起、南欧主权债务危机波动等。

 3、  预计本月阶段性筑底成功之后,一度中断的结构性风格转化将延续、热点将再起,密切留意政策面,关注超跌绩优蓝筹(宝钢对应2010年盈利预测的PEPB分别为9.3倍和1.1倍)、业绩反转的新兴产业、人民币升值和通胀受益等板块。

 4、  本周,待回补200910月初向上跳空缺口之后,市场有望企稳,预计基本运行区间2800点至2950点(10日均线、27日缺口);关注超跌绩优、黄金和煤炭、机构首季增仓股。

 5、  本周推荐组合:中国太保、山东黄金、天威视讯、中恒集团。

 

二、最新要闻点评:

 

   1、再调准备金率——

   5月2,央行决定,5月10起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调。此次是央行2010年以来第三次上调存款准备金率,此前两次上调时间分别是从118225,调整幅度与此次相同。

点评:4月初提出,展望二季度,如果外部压力持续缓解,近期人民币主动升值的概率较高,但二季度首次加息的概率大增——加息之前,可能经历一次上调准备金率。

至此,存款准备金率达到17%,历史最高水平为17.5%。由于上调存款准备金率与加息有替代作用,因此加息预期被延后。

     综合分析,央行政策稳健。截至上周,公开市场已连续10周净回笼,净回笼资金1.1万亿元。但3月期央票收益率连续第13次持平于1.4088%91天期央票正回购中标利率亦持平。

本周二,央行将发行今年第35期央行票据,为期1年、200亿元,发行量较上期大幅减少550亿元,也是自2月下旬来的最低水平。

政策短期对银行股有影响,周一港股市场有所反应,但对市场而言是一只靴子掉了下来。

 

2、汇金调减银行分红比例——

中央汇金公司30日公告称,为支持工行、建行和中行,将其2009年的现金分红比例由50%降至45%,以提高三行通过内部积累补充资本的能力,并将积极支持并参与各行的再融资计划。

点评:事实上,前一个利好比较有限,相关银行推出的2009年分红比例分别达到基本不到45%,重点在后一项。此前,中行公布的可转债发行方案,提出以不低于50%比例向除控股股东以外的原A股股东实行优先配售。


3、房地产密集调控——

430,北京再次出台十二条细则;52,北京市住房城乡建委迅速出台《关于落实同一购房家庭只能在本市新购买一套商品住房有关政策的通知》,为“同一家庭只能新购一套房产”的执行提供政策依据。新通知明确,房屋行政主管部门发现购房人提供虚假信息骗购住房的,将不予办理房屋登记。

点评:继续关注后续政策,尽管房地产板块有企稳迹象,但考虑到政策仍在陆续发布、效果未明,暂时难有系统性机会。

下一项重要政策,可能是房产税。财政部贾康表示,在经济下滑时期不宜推出房产税,因征收可能会导致房地产市场快速下滑。但目前我国经济增长处于有支撑力的状态,可操作的时机。在房产税实施初期,可考虑对一定标准之下的居民“第一套自用住房”实行永不实征,独立别墅、豪华公寓可先行实征。


4、希腊解救方案明确——

519,希腊政府下一笔85亿欧元债务到期。上周四国际货币基金组织承诺对希腊的救助计划从此前的450亿欧元提升至1200亿欧元。

欧盟委员会估计希腊2010GDP将减4%2011年将减近2%2012年转为增长。

同时,西班牙第二副首相兼经济财政大臣430表示,西班牙债务在可控范围内,不需要像希腊那样寻求外部援助。

点评:南欧主债危机的背后,是欧元与美元的博弈。在这样的背景下,各国政府会竭力防止风险扩散。

作为最新印证是,德国经济部周五否决了任何要求希腊放弃欧元的建议,表示欧元是一项伟大的成就,并将保持下去。

 

三、5月份经济和市场主线:

 

1、整体业绩面支撑可靠(含辩证看待概念股)——

    2009年,上市公司净利润首次突破一万亿元,同比增长超过25%,其中新技术、新能源、新材料集中的信息产业以163%的业绩增幅领先。上市公司加权平均每股收益0.41元,接近2007年创下的历史高点0.42元。2010年首季实现净利润同比增8成,环比增长12%

    已发布中期业绩预告显示,上市公司业绩前景乐观,其中超过60%公司业绩增长或扭亏。

主业增长和毛利率提升、减值计提冲回、税收优惠等,是上市公司业绩增长的助推力。

概念股的基本面支撑,譬如广汇股份吨煤成本35元、并受益天燃气价改。

 

2、宏观经济与调控政策——

   750万套保障房建设,对冲了房地产调控风险。但通胀预期加剧,4月份CPI很可能超过2.25%PPI继续创出新高。

这意味着,货币政策还会有后招,如果条件具备会升值。目前美元兑人民币一年期NDF报价为6.6116元、现汇价格是6.8263元,相当于预期人民币一年后升值3.2%

就算人民币升值暂缓,但预期也会始终存在,集中体现在航空、造纸等行业,并且,有基本面或其他因素因素来支撑。

譬如,中国国航430宣布,股东大会通过此前宣布的非公开发行预案,A股增发价格为9.58/股,距离最新市价不到30%

此外,通胀收益板块将获得趋势性机会。商品市场出现新的变化,贵金属再发力、黄金很可能再上1200美元;小品种工业金属崛起,如镍——经济复苏预期告一段落,通胀预期抬头。

 

3、股指期货的后续影响——

   从沪深300股指期货成交量与持仓量的巨大悬殊看,短期炒作为主,中期仍取决于经济基本面。

譬如,根据前期研究:美国推出标普500指数期货,正值货币紧缩末期,短期区间震荡;中期受益经济复苏,提前显著走强。日本,在新加坡推出日经225指数期货时,虽受益日元升值的资产重估,但经济下滑、前期透支,导致推出后下跌;日本本土指数期货推出时,经济复苏是市场在短期震荡、中期持续走强的重要支撑。台湾,新加坡推出台湾加权指数期货时,台湾经济正强劲增长,所以市场短期震荡、中期持续走强;台湾本土期货推出时,经济下滑造成中期持续下跌。

 

4、产业和区域振兴规划——

   三网融合推迟到5月底、生物医药产业振兴产业规划也研究制定中;新疆、西藏等区域振兴计划细节也在落实。

在主题投资者退出、市场下跌之后,基于基本面的价值投资者有望获得持续收益。根据市场特征,适度提前布局更有利。

 

5、解禁股与市场承接力——

数据显示,5月份股改限售股的解禁市值为347.53亿元;首发、增发配售、定向增发等部分的解禁市值为1370.11亿元。合计限售股解禁市值为1717.64亿元,比4月份减少1763.33亿元,减少幅度为50.66%。其中,517交通银行的首发原股东股份解禁市值为717.20亿元,占到全月所有解禁股的41.75%

新股IPO仍存在不确定性,但发行市盈率有望下降、过会趋严。

 

6、历史走势参照——

   1991年至2009年的19年,上涨11次(含微涨),占比58%2000年至今的10年,上涨6次,占比60%

5月份11次上涨中,4月份上涨8次,占比72%2000年之后的6次上涨中,4月份上涨100%;但5月份4次下跌时,4月份涨跌各半——4月份走势是5月份的必要不充分条件。

5月份11次上涨中,此前一年上涨6次,占比55%2000年之后的6次上涨中,此前一年上涨3次,关系不大。

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个人简介
2000年毕业于西北大学,近4年专职投资,此前任《华商报》记者、经济日报社《经济》杂志高级记者、《投资者报》高级编辑、银河证券投资顾问。
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