山西证券能上市 中国特色的去泡沫之路

叶檀 原创自 新浪博客 | 2010-09-30 23:48 | 收藏 | 投票

山西证券能上市 中国特色的去泡沫之路

 

2010-9-30 每日经济新闻

 

    一家受到重重质疑的证券公司山西证券上市了。这家排名较为靠后公司幸运地战胜了国泰君安等前辈券商,可能很快成为A股第十五家上市的证券公司。

 

    山西证券业绩平平、口碑很是一般、承销商瓜田李下,却能冲关成功,先抛开阴谋论,不能不说是地域平衡的结果,各经济区域之间需要保持均衡,中部与西部需要自己的证券公司等金融机构。未来八大城市群兴起,中部崛起被赋予重任,山西就是城市群中的一个重要组成部分。

 

    山西证券与农行等一样,是大战略中的小棋子,是中国特色的去资产泡沫化的过程。

 

    人民币汇率未来将处于较为持续的上升阶段,汇率上升与低息并行,往往是资产价格的上升期,最终酿成不可收拾的资产泡沫。中国下决心不重蹈日本覆辙,中国特色的去日本综合症的几大手法浮出水面。

 

    首先,人民币汇率绝没有大幅上升的可能,虽然在外界压力与贸易平抑的要求下,人民币汇率会小幅升值,但不会像日元在数年内上升一倍,这就意味着中国经济的自杀。美国暗示中国需要再升值20%,几乎是不可能达到的目标。

 

    其次,金融市场去杠杆化风行。为了保障企业与地方政府的偿债能力,为了在转型过程中捍卫银行的利差,央行不会轻易动用加息的手段。但是,以防止内幕交易、防止表外资产膨胀的金融去杠杆化过程正在形成,考虑到未来对于投资收益的税收,将使得投资暴利在一定程度上受到扼制。

 

    以银行与信托行业表外资产与提高资本为例。在要求银行按照高标准补充资本金后,8月5日,银监会发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》,规范银信合作业务。

 

    为了绕过银监会的监管,银行业的表外资产如“银信通”等一度盛行,据统计2010年前6个月银信合作产品较09年前6个月增加2.37万亿的规模,如果该部分仍以银行的信贷途径向筹资者发放,则会造成M2的同比增速提高4个百分点,仍维持在20%以上,今年17%的目标无法完成。如果不有效控制住银信合作规模,则今年新增贷款加信托规模将使得实际新增贷款和货币供应量超过10万亿,所谓货币流动性控制就会成为一句空话。

 

    在银监会整顿之后,新发产品明显减少,8月共有10家信托公司与16家商业银行合作发行298款银信合作理财产品,较2010年7月的405款减少107款,降幅为26.42%。8月银信合作产品占银行理财产品发行量的29.24%,较上月的38.14%下降了8.9个百分点,信贷类产品占比不到一成。

 

    不仅如此,为了防范信托公司过度增加发放规模,银监会于近日公布《信托公司净资本管理办法》,考核的核心标准是,信托公司的净资本下限为2亿元,且净资本不得低于各项风险资本之和、不得低于净资产的40%,也就意味着对信托公司的风险资本进行控制,净资本的下限与风险资本持平,净资产下限为5亿元。

 

    通过规范表外资产、提高资本充足率、以及提高信托公司的风险承受力,中国金融业实现了去杠杆化,这从愈演愈烈的民间融资可以得到反证,民间借贷利率最高已经达到年率90%以上。

 

    证券市场拉长杠杆,我国实行了融资融券,但保证金比例高至一半、标的股票受到严格限制的融资融券只具有象征意义。40多亿资金无法与数千亿的去杠杆比例相提并论。中国不存在岌岌可危的金融杠杆,而只有不守市场规则的特权企业与地方政府投融资平台。

 

    最后,中国实行管制式上市法,上市居然成为企业值得夸耀的荣誉。这就意味着,管理层可以“随时随板”地扩大上市规模,山西证券之后,解除了一参一控枷锁的券商、数百家的城市商业银行与农村商业银行、涂脂抹粉之后的不良资产管理都在寻求上市机会。更不必提,各个地区、各个条线管理的国有企业上市与重级,各个铁路局的分割上市计划。中国的总市值会增加,但股指不会出现变化,原因就在于此。

 

    在证券市场成为国企解困工具后,现在成为经济转型工具、中西部崛起的工具。如同一条清流被泼进无数脏水,投资收益当然不会有多高。按照美国铁路与互联网等良性泡沫的历史,大部分人会在铁路大建设时期追逐铁路股,获得收益,也体尝泡沫崩溃的痛苦,但我国很少有人追逐大型国有上市公司,因为无论如何,利益大多数时候不是投资者的,而亏损则会成为他们的专利。

 

    日本泡沫经济时,上市资源基本被开发殆尽,而美国有高科技与中国概念,内地最具草莽精神的企业到了美国,一些到了香港,而A股市场则变得畸轻畸重,死气沉沉与过度投机相得益彰。当然,在众多的垃圾中,仍有黄金在闪耀。

 

注:市场仍然震荡,大判断未变。

    美元下挫。欧洲爆爱尔兰评级危机,无关大局。

    值得关注的是汇率与中日关系,汇率压力有增无减,会伴随中国经济结构改革始终,而中日关系横生枝节,使亚洲经贸遭遇严重考验。

 

    这段时间有作家遭难,好在有各方声援。搞笑,难道移民的苦难和色情是写出来的?

 

    节日休息,可以静养两天,等身体恢复。

    从明天开始不再准时发博客。

    祝朋友们节日愉快。


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个人简介
财经评论员,复旦大学历史系博士。从历史上的政治与经济转到当下,是希望看得更透彻。
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