国际板“按季分红”将让茅台自卑

国际板“按季分红”将让茅台自卑

——引入“按季分红”理念，壮大长期投资力量

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　国际板推出的传闻，已有时日，不过，今年推出国际板，应该已是铁板钉钉的事儿。其实，国际板推出，并无任何可怕之处，其市场风险远低于股指期货、融资融券。那么，究竟人们在担心和忧虑些什么呢？笔者认为，不外乎两条：一是A股市场历来不惧“三高”（高发行价、高市盈率、高超募），如果国际板引入境外公司，有人担心“肥水流入外人田”。二是在半封闭的A股市场，在资金总量一定的前提下，有人担心，国际板的推出会分流市场投资和投机，可能会做低A股平均市盈率，不利于A股“三高”攻向更高。

　　实际上，国际板的推出，对中国投资者来说，只有利好，没有利空。随着国际化及全球化步伐加快，大批世界一流的跨国公司，已难分国界。毫不夸张地讲，微软就是一家全球知名的、伟大的跨国公司，它已不单是美国人的微软，它更是全人类的微软，全世界人民都在享受它带来的文明，全球投资者同样都有分享其成长成果的权利。

　　国际板的推出，就是为了引入一批像微软一样伟大的跨国公司，通过它们在中国股市挂牌，让中国投资者可以有机会共享其发展成果。因此，国际板的推出，是中国投资者的福音，也是投资者的利好消息。

　　世界一流的跨国公司，不仅拥有优秀的公司治理结构，而且拥有对股东诚信的社会责任感，尤其是它们“按季分红”的理念，将会通过国际板导入中国，这在一定程度上可能会改变中国上市公司价值观，以及中国投资者的投资理念。同时，在“按季分红”的跨国公司面前，贵州茅台之流也会感到自卑而无地自容！

　　可以预见，将来有资格在国际板挂牌的境外公司，一定都是已在境外市场上市的一流跨国公司，它们才是真正意义上的蓝筹股。比方，汇丰银行、恒生银行、微软、因特尔、IBM等。无论国际板的上市标准有哪些，是什么，我们都不用担心，这些标准一定高于国内主板和创业板的上市标准，而且有一点可以肯定，这些有资格来国际板挂牌的公司，一定都是有实力坚持“按季分红”的大公司。关于这一点，对中国投资者来说，尤为重要。

　　对于中国投资者来说，他们更多看到的是一年分红一次，或是多年不分红的公司，而对于一年分红两次的公司则少得可怜，而对于一年分红四次的公司更是从未见过。因此，国际板的推出，将为中国投资者引入一种全新的投资理念——长期投资，他们为了获得公开、透明的按季分红而自觉选择长期投资。

　　所谓“不比不知道，一比吓一跳”。现金分红，尤其是“按季分红”，并不只是一种单纯的分红制度，它更是企业实力与诚信的一种象征。按季分红的要点主要包括：分配方案提前一年公布，一年四季按时等额均分，投资者对于这样的现金分红方案，只要知道今年，就能知道明年；只要知道第一季度就能知道全年其他三个季度。这就是所谓的“按季分红”，它要求公司具有极其稳定的盈利能力，更要求公司具有极强的利润预测和财务驾驭能力。否则，按季分红就会变成“放空炮”，毫无意义。

　　下面以恒生银行和贵州茅台为例，作一个简单的横向对比，看一看境内外上市公司在现金分红上的巨大差异。

近年来恒生银行“按季分红”一览表

本表数据摘自香港交易所及恒生银行网站；恒生银行目前股价约为130港元。

　　恒生银行十余年如一日“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派现50——60港元之间，而且它的分红公布日期及除权日期一般是提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都是相对固定的。这是一种自信，更是一种诚信和责任。

贵州茅台A股上市以来现金分红一览表

注：目前贵州茅台股价为180元；2010年每股派现实际为1.18元。

　　十分耐人寻味的是，近年来，贵州茅台高档酒（礼品酒）在市场上经常供不应求，而且酒价年年飞涨，如此暴利滚存下来的“每股未分配利润”竟高达14多元，但它却从不舍得现金分红（见上表），即便一年仅分红一次，但每次现金分红水平却是如此微不足道，每股派现只有几毛钱，只是在近两年才将每股派现增至1元左右，这相对于贵州茅台接近200元的股价相比，其吝啬小气可见一斑！目前，贵州茅台的股息股价比竟低至0.5%左右！

　　对股东而言，过多的“未分配利润”闲置不分，也是会贬值的！同时，对现有股东来说，也是不公平的。如此暴利的白酒企业为何不舍得派现分红，而是将每股高达14元的“未分配利润”放在那里贬值呢？笔者认为，将如此多的未分配利润挂在账面上更“惹眼”，可以吸引更多的眼球，尤其是可以让全体股东“过干瘾”！当然，笔者认为，还有一个原因就是贵州茅台与一般上市公司相比，自以为已做得不错了，没有必要给股东太高的现金回报！

　　事实上，中国大陆A股上市公司尚无能力或尚不习惯“按季分红”。它们对股东的分红很随意，基本上是不负责任的，它们压根儿就没有透明、稳定的分红政策。比方，在有的年份，它们突然心血来潮——既派现又高送转；但在有的年份，它们却又一毛不拔——铁公鸡似的；当然，也有些上市公司两三年分红一次，也有少数公司能坚持一年分红一次的，不过，大多是每股派现只有几分钱或一、两毛钱。此外，还有一些上市公司十余年如一日，就是不分配。这表明中国上市公司盈利能力及财务驾驭能力仍较低下，当然，更有一些公司虽有能力分红，但它们却不愿分红，这是上市公司对股东缺乏诚信和责任的表现。上市公司应该特别珍惜股东的奉献精神和牺牲精神！

　　最后提示：“按季分红”既要求上市公司拥有较强的盈利能力和竞争力，而且业绩稳定，与此同时，上市公司对未来充满自信和信心，并具有极强的财务管理能力。当然，更为重要的是，“按季分红”的分红政策，最直接、最简单地表达了上市公司对股东的诚信和责任。为此，我们期待国际板的尽快推出，它可以为中国投资者带来“按季分红”的惊喜和收获！