鲁政委:2011资本市场:豪情开始,路径迂回

鲁政委 原创自 新浪博客 | 2011-01-24 12:09 | 收藏 | 投票

2011资本市场:豪情开始,路径迂回

 

鲁政委

 

(成文于 2010123,发表于《中国外汇(理财)》2011年下半月刊)

 

对于2011年的资本市场,各路股神都已发话。将诸神的中心意思归纳起来,如果用两个字就是:看多!如果用四个字就是:强烈看多!如果用七个字就是:想不看多都不行!

 

支持做出这种判断的理由极富说服力:

第一条,是全球史无前例的量化宽松政策。在20世纪以来的金融史上,人们还从来没有见过全球主要国家的央行都大量注水,以至于把利率压到了无限接近于零的水平。甚至连在通胀问题上一向极端保守的欧洲央行,这次也未能免俗。货币洪水汹涌之所到,必然是包括股票在内的万物皆会逐浪升高!因此,作为全球流动性的浮标,只要美元指数不涨,就表明流动性依旧宽松,那妹妹你就上大胆地往前走吧!

第二条,是中国经济已稳固复苏。人们虽早已不记得当年查尔斯·亨利·道当年是如何推导出股市是经济的晴雨表的,但结论却早已深入人心!从目前的情况看,2010年中国经济增速预计会达到10.2%左右,继续傲视全球。即使2011年有所回落,但也低不到哪里去。可能正因为如此,官方已明确宣告:经济平稳较快发展的势头进一步巩固。既然大家都承认,在未来2-3年内中国经济似乎都还看不到会有什么大的问题,那么,良好的基本面,应该至少足以为2011年的股票市场奠定最坚实的基础吧!

第三条,是当前出现的通胀苗头。是的,明年中国经济没有大的问题,就是有一点通胀!通胀保值买资产不是经典教义吗?所以,通胀可能对股市不是利空,反倒还可能是利好呢!

第四条,是股市当前估值偏低。首先,从股指的绝对水平来看,目前不到3000点,绝对谈不上偏高。其次,从市盈率来看,目前上证A股不足22倍,而2001年以来的平均市盈率则为31倍多;而从一些板块和个股来看,其市盈率甚至接近2008年金融危机最严重的恐慌时期水平,低谷更多。既然未来中国经济没有大的问题,中国企业的盈利状况也不会出现大的问题。那么,至少从所谓价值投资的角度看,2011年的股市肯定是有机会的。

 

支持的理由纵有千条,反对的理由只需一个,你都需要引起谨慎!更何况,反对的理由也同样多!

其一,明年货币政策将趋紧。考虑到目前的通胀压力,在经济增长已不成其为问题的情况下,明年宏观当局注定会把防通胀作为政策的首要目标。因此,明年M2目标和新增信贷目标都铁定会明显下调。这意味着,虽然面对海外热钱的巨大流入压力,但央行将会在其内部不遗余力地修池子,以便圈住过多的流动性不外流。近期央行一月两调准备金率的举动,已表明了其坚定的挥刀断水决心!

其二,美元走势飘忽不定。在最近一年多时间里,美元走势已把包括美联储在内的所有人嘲弄了个够,总是在你认为会跌的时候走强,在你认为会涨的时候转弱。基本面已无法解释,人们转而求助于基于K线的技术流!结果发现,目前美元似乎已走到了一个三角形的底部区域,这很可能是即将筑底走升的标志;但别忘了,1980年代初那时也曾出现过类似形态,但此后却是又掉头向下的。所以,未来美元走势如此,现在一时还没有人能看得清楚。——当然,在美元的预测上,总有一类分析师是正确的,因为他们坚信美元走势符合美国的利益!没错,强的时候是符合美国利益的;弱的时候也是符合美国利益的!可美国的利益到底是什么呢?就这些人自我安慰吧!

第三,股市并不总是和GDP一致。不知道查尔斯·亨利·道当年美国的情况是怎样的,反正从中国有股市开始,股市在很多年份与GDP的表现并不一致。往往一些经济很好的年份,股市并无起色。如果不信,你自己去看看吧。

第四,通胀时股市的表现并不总是很好。有人对美国标普500指数半个世纪以来的表现作过统计,发现其在CPI1-3%之间的时候表现最好。这意味着,股市在无需宏观政策关注的温和通胀时期,表现会是最好的;而在货币政策需要遏制的较高通胀时期,则往往表现并不很好。对于中国目前来说,防通胀恰恰已成为宏观政策关注的首要目标。这很可能对股市并非利好!

第五,人们一致看多,常常并非佳音。中国资本市场一向是善于捉弄人的,总是在市场一致看多的时候出现反转。这其实并不中国资本市场所独有的调皮之处,国外市场也是如此,以至于有人根据公开媒体对股市是看涨还是看跌的强度设计出了一个所谓的友好指数,并在以之预测市场拐点上取得了不错效果。其基本方法就是:在人们一致看多的时候,认为市场将转而下跌;在人们一致看空的时候,则判定市场转而上涨!即便因为此前刚刚出现的下跌,使市场的短期看多情绪稍有弱化,但短期下跌空间有限,长期坚定看多依然是市场的绝对主流观点。这种一致性,对于明年的市场表现,可能并非福音!

 

综合以上两方面的看法,对于2011年的资本市场,很可能最终会是豪情万丈的开始,迂回曲折的路径


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