央行为何要稳定物价

　　提要：国内居民消费价格指数（CPI）上涨到6%以上，已经持续三个月了。有多家机构预测，9月份国内的CPI同样会达到6%以上的水平。尽管从6月份以来，就有人或媒体认为国内CPI很快就会见顶而回落，但实际情况并不是这样乐观。反之，国内过高的CPI迟迟无法放缓，国内经济面对的压力仍然很大。因此，在当前欧美经济形势面临困境的情况下，中国政府能否重新调整当前经济政策特别是货币政策看来是相当不确定的。有市场人士就认为，在目前环境下，政府的宏观经济调控政策面临“两难”的选择，即既要控制物价水平，又要保证经济增长。

　　国内居民消费价格指数（CPI）上涨到6%以上，已经持续三个月了。有多家机构预测，9月份国内的CPI同样会达到6%以上的水平。尽管从6月份以来，就有人或媒体认为国内CPI很快就会见顶而回落，但实际情况并不是这样乐观。反之，国内过高的CPI迟迟无法放缓，国内经济面对的压力仍然很大。因此，在当前欧美经济形势面临困境的情况下，中国政府能否重新调整当前经济政策特别是货币政策看来是相当不确定的。有市场人士就认为，在目前环境下，政府的宏观经济调控政策面临“两难”的选择，即既要控制物价水平，又要保证经济增长。

　　面对这种两难的抉择，投资者如何来思考，政府又如何来判断。其实，如果我们对央行为何要控制物价及要保证经济增长更为深层次的思考，其问题也就迎刃而解了。我们知道，为何央行要把稳定物价作为货币政策的首要目标，其实质就在于，在市场经济体系中，价格机制是市场经济核心。任何价格变动都涉及市场不同的当事人利益关系的调整。物价水平波动不仅涉及到我们每一个人日常经济生活，也会影响到企业运作方式及国家宏观经济状况。更为深层次地说，物价波动往往成了一个社会财富、居民收入及资源的分配与转移机制。

　　比如说，我们的财富是以名义货币来计算的话，那么过高的通货膨胀就会使得债权人的债权越来越小，而债务人要偿还的债务就越来越少；使工资收入者的实际收入下降，购买能力下降而影响实际生活水平，尤其是对领取固定退休金的老人及低收入影响更是会大。同时，过高的通货膨胀，也会使得扭曲整个市场的价格运行机制，影响资源配置之效率。即让强势企业或行业轻易获得高额利润，而让弱势企业或行业陷入困境等。也就是说，央行稳定物价水平，其根本就是要保证市场价格机制能够有效运行，让整个社会财富、居民收入能够相对有效的公平分配，让整个绝大多数人的经济生活水平逐渐提高。

　　同样，保证经济持续增长的实质也是为了增加整个社会经济生活福利水平提高，为了每一个人生活越来越好。因为，如果经济增长下降，不仅影响居民收入水平，也影响到居民实际消费支付能力，从而导致居民实际的生活水平下降。如果经济出现严重衰退，经济生活的负面影响也有转化到严重的社会及政治问题。不过，经济增长只有在物价水平稳定的前提下才会有意义，否则经济增长最快也可能成了少数人掠夺绝大多数人财富的工具。也就是说，保证经济增长只有在物价稳定的前提条件下才会有意义，否则名义货币上的最高经济增长也意义不大。

　　从当前国内经济现象来看，许多问题的出现可能都是与过高的通货膨胀有关。如果政府不是把治理当前过高的通货膨胀为首要任务，那么其经济问题面临的纠结会越来越多、越来越深。比如说，近年来，尽管监管部门一直在采取不同的办法及方式来收缩信贷（相对于2009年和2010年而言），无论是存款准备金率上调、信贷利率上升、人民币汇率升值，还是信贷监管制度收紧，都表明政府对信贷收紧的态度，但是国内信贷过度增长态势并没有由此而改变，反之信贷扩张的方式则是无孔不入。信贷增长由银行表内发展到表外、由正规的银行体系发展民间高利贷市场等。这些现象都说明了整个社会明白过高的通货膨胀实际上是一种严重的财富转移机制，是一种债权人财富向债务人财富的转移机制。在这种机制下，谁的债务或哪家企业的债务越高，其占的便易就越高。特别是在这种掠夺严重的财富转移机制下，央行的货币政策不是通过价格工具来稳定物价而是希望数量工具来实现其目标时，其财富转移机制掠夺程度更是会严重。

　　比如说，当前物价水平高于央行一年存款利率近3%，即负利率近3%。这是成熟的市场经济中很少发生的事情。因为，当前居民个人存款达到近34万亿元，如果负利率为3%，那么存款人向贷款人一年的转移财富就达到了近一万亿元。一万亿元的财富转移是什么概念？一年农业税的减免也只有500多亿元，而 2010年全国土地出让金收入不足两万亿元。可以说，过高通货膨胀的财富转移效应不仅是对分散化的弱势存款人的财富严重掠夺，也会导致绝大多数居民的消费挤出效应。即其利率收入减少，使其支付能力减弱。同时，这种严重的财富转移效应也严重降低了居民利用货币来进行价值储藏的积极性，把大量的存款纷纷进入各种投资工具，甚至于民间信贷的高利贷市场等。

　　因此，面对居高不下的通货膨胀（短期内无法快速下降主，甚至于当国内物价水平快速上涨到农产品时，它意味着新的一轮物价上涨的开始，除非在统计 CPI时作手脚），并不存在当前市场所流行的稳定物价及保证经济增长“两难”抉择，当前政府宏观经济政策关注点更应该放在物价稳定的节点上。只有国内过高的通货膨胀压力减弱，通货膨胀的预期逐渐转变，才能为健康持续的经济增长创造条件。否则，最高的经济增长其意义都不大。而要让当前CPI回到合理的区间，最为重要两个方面就是货币政策更为灵活使用价格工具及通过合理的房地产信贷及税收政策挤出房地产泡沫。