给自己一面观照内心的镜子

　　 证券投资活动中，导致成功的最重要因素有哪些？估计答案会是五花八门，见仁见智。把这个问题反过来，导致失败的原因是什么，答案便只有一个：没有控制好自我。为什么这么说？因为一切投资行为，无论是投资还是投机，下定决心也好，犹疑不决也罢，按下买入卖出按键的人，一定是你自己。时机选择、价位高低、数量多寡，皆来自你的内心，属于个人判断和行为。而我们是否真正认识到了这一点，不再向外界寻找借口，是能否提升自我的一个关键。

　　太多的中国投资者，过度依赖技术面，将分析价格走势图表当做炒股致富的钥匙，而事实证明，依靠这类技能维生的个人投资者，多年来的结果不过是1成得利，7成惨败，2成持平。如果仅仅是将其归结为市场不公，也不客观。成熟的西方证券市场也基本如此。密歇根大学金融学教授H. Nejat Seyhun对1926~1993年美国市场所有指数的研究发现，1.2%的交易日贡献了95%的市场收益；十年之后Seyhun更新了他的研究，其样本数据扩充为1926~2004年，得到的研究结果与之前类似：不到1%的交易日贡献了96%的市场回报。这就意味着对于一个天天看盘的投资者，平均来说，一年中必须抓住不到4天的“黄金”交易日，而且要选对股票。其实，这还不算最难的事情，更难的是，你是否能控制住自己，不在那“不适合”操作的200多个交易日里做错事。有操盘经历的人明白，一个天天盯盘的人，是根本无法控制住自己不去频繁买卖的，你所要对付的最难缠的人，正是你自己和深深根植其中的人性弱点。

　　也许你仍会发对我的观点，因为你其实也对技术派的做法不以为然。好吧，我承认，作为价值投资的拥趸，处境会更好一些。价值投资更注重的是企业未来的收益和成长性，而不在意于股价短期的波动。甚至会利用市场对优质股票的错误估值，大量买入，降低持股成本，扩大盈利空间。一切看上去是那么的完美，而事实上，失手的人并不少见。凯恩斯曾颇为刻薄地评论道：“对于某只股票的未来收益，我们唯一可以确定的就是根本无法确定。”我相信很多人会有同感，当你面对企业高管想真诚地探讨企业当前面临的问题和未来的发展前景时，除非企业确实做得是简单的一目可以了然的生意，你很难看到全部真相。据我估计，哪怕50%也不会有，这就是根本无法克服的信息不对称难题。由此，我们可以理解，为什么巴菲特会坚持不投资他不能理解的行业。对我们一般人而言，其实绝大多数的业务领域都应归于无法深入了解。作为价值投资者，也无法避免认知偏差和过度自信。

　　市场上还有其他的炒股流派，诸如量化投资、分散组合投资等等，不一而足。我认为，既然我们已经知道自我控制是投资中的最关键因素，理应将目光聚焦于此。这就是投资中的行为和心理分析。无论我们做出分析还是预测，乃至下定决心，我们的对市场的期望、恐惧、悲伤、愤怒、幽怨，所有这些都与心理有关，并最终反映在投资行动之中，结出或优或劣之果。行为金融研究的正是市场参与者的心理和行为与市场价格间的相互影响，是心理学、行为理论与金融经济学的结合，是行为经济学的一个应用分支。2002年，瑞典皇家科学院宣布将2002年诺贝尔经济学奖授予美国普林斯顿大学（Princeton University）心理学教授丹尼尔﹒卡耐曼（Daniel Kahneman）和美国乔治﹒梅森大学（George Mason University）教授弗农﹒史密斯（Vernon Smith），成为学界认可行为经济学的标志性事件。

　　行为金融学其实离我们的生活并不遥远，大家可能听闻过写《非理性繁荣》的罗伯特·希勒教授，但多数人对资本大鳄索罗斯并不陌生，他有一句名言：“市场走势不一定反应市场的本质,而是反应投资人对市场的预期”。索罗斯在投机市场战功赫赫，他的“双向反射理论”就是基于心理分析和行为分析的一套投机实战理论，属于行为金融的应用性成果。

　　行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。导致我们在证券市场上挫败的很多原因，都可以在行为金融中找到解释。可能没有人知道，那些挫败实际已经被分类研究，它们被称为过度自信、认知偏误、确认偏误、代表性偏误、记忆偏误、锚定、模糊规避、羊群效应、心理账户等等。本书正是一本普及行为金融在投资活动中应用的书，作者既是行为金融方面的知名学者，又是实战型专家。本书的论述相当广泛，以投资需要什么开篇，由浅入深地带领我们探索收益与风险、思维陷阱、情绪影响、群体与个人等方面的本质关联，并指出如何做好自我控制、平衡思考，最后还探讨了投资界关注的诸如储蓄、财务自由、得失、避税、社会认同、价值观、平等、家庭和社会责任等投资伦理话题。书中给出了丰富有趣的案例，并从投资的功利性回报、表现回报和情绪回报三方面进行分析，帮助我们了解自己内心深处的东西，纠正错误观念，拓展投资视野。

　　作为研究行为经济的学者，我相信不仅经济学正在从关注人的不完全理性方面开始了理论颠覆性变迁，行为金融对于证券市场的指导性也越来越明显。在喧嚣过后，我们正在整理纷繁的心境，观照内心，反省自我，从而找到前进的正确方向。我相信，行为金融将成为投资技术和艺术领域中的一朵奇葩，引起国人的热情关注。作为本书的专业内容审核人，我建议大家尽早开始了解这一领域的最新成果，并将之应用于投资实践之中。另外，值得一提的是，本书的三位年轻译者，他们真得很用心，译文相当流畅，我只是修改了其中一些专业术语和投资方面的错漏。因此大家不必再担心会被误导，踏上这一段坦诚的交心之旅吧。祝大家阅读愉快，投资成功。