赴美上市融资成本清单

蔡律 转载自 价值中国网 | 2011-03-04 23:49 | 收藏 | 投票

  赴美上市融资成本清单

  文/李鲁辉   李红

  随着搜房网、乡村基、明阳风电、环球雅思等一批中国企业成功在美国上市融资,中国企业掀起了新一轮赴美上市融资高潮。据亚瑟尔资本研究部统计显示,截至2010年8月31日,在美国资本市场上市的中国企业达到400家(指主要上市地在美国,主要业务及资产在中国大陆的企业),企业总市值1096.33亿美元。其中,在美国主板市场(纳斯达克主板、纽交所、美交所)上市的中国企业187家,占在美上市企业总数的46.8%;总市值1044.11亿美元,占在美上市企业总市值的95.2%。

  美国资本市场充裕的资金供应,为在美上市中国企业融资提供了便利条件。通过公开发行(Public Offering)和上市后私募融资(Private Placement)两种方式,中国在美上市企业筹集了发展所需资金。1997年至2010年8月底,中国企业已成功在美国资本市场完成740次融资交易,融资金额累计达到310.53亿美元。其中,公开发行融资251次,占融资次数的33.9%;融资金额为211亿美元,占融资总额的67.8%。2010年前8个月,中国企业在美国共完成30宗公开发行融资活动,融资总金额为20.20亿美元。

  公开发行融资虽然可以筹集大量资金,但公开发行融资的成本也是企业必须考虑的问题。通常来讲,公开发行融资成本与企业的融资金额、资产规模、业务范围等因素有关。依据美国资本市场相关规定,在美国公开发行融资所需要支付的主要费用包括承销费、律师费、审计费、印刷及其他费用等。1997至2010年8月中国企业在美国公开发行融资的平均成本为6.80%。其中,平均承销费率为5.28%,占全部发行费用的77.6%;平均律师和审计师费率为0.62%和0.33%,占全部发行费用的9.2%和4.9%。

  1、承销费

  承销费是支付给证券承销商的费用,它是公开发行融资的主要费用开支。承销费用主要根据股票发行的规模及被认购的前景、是否全额包销、发行过程的复杂程度、企业后续融资需求等来确定。从中国企业在美国公开发行融资的历史看,中国企业在美国公开发行融资的承销费用率平均值为5.28%,中位值为5.89%。承销费用最高的融资交易为2009年9月24日盛大游戏(NasdaqGS: GAME)首次公开发行融资,其融资金额为10.44亿美元,承销费用总额为6523.44万美元。

  2、律师费

  律师费用在整个公开发行融资费用中居第二位,在美国公开发行融资所涉及的法律问题主要包括公司发展历程、公司股权结构、相关法律文件等。中国企业在美国公开发行融资的律师费用率平均值为0.62%,中位值为0.35%。律师费用最高的融资交易为2005年11月14日中星微电子(Nasdaq GM: VIMC)首次公开发行融资,其融资金额为8697万美元,律师费高达1880万美元。

  3、审计费

  审计费主要包括建立一个符合上市公司规定的会计制度,及对公司财务数据进行审计所需要的费用。中国企业在美国公开发行融资的审计师费用率平均值为0.33%,中位值为0.11%。审计费用最高的融资交易为2010年8月4日安博教育(NYSE:AMBO)首次公开发行融资,其融资金额为1.07亿美元,审计费为280万美元。

  选择具有影响力的会计事务所是公司获得投资者和市场认可的重要因素。由于中美会计制度差异,中国企业赴美公开发行融资大多选择全球四大会计事务所进行审计。所搜集的披露会计事务所信息的173次公开发行融资交易中,德勤、普华永道、毕马威和安永共提供了100次审计服务,所涉及的交易金额占融资总额的89.4%。

  4、印刷费

  印刷费也是赴美公开发行融资过程中必不可少的一项开支,印刷商不仅负责印刷、分发、管理等,通常还会协助上市公司完成当前文件的归档工作。中国赴美公开发行融资的印刷费从几万到几十万美元不等,平均印刷费占上市融资总金额的0.11%。

  5、其他费用

  除以上常规费用外,在美公开发行融资企业还需支付市场推广支出、交易所注册费以及一些预算外的额外支出等,中国企业赴美公开发行融资历史成本数据显示,这笔费用平均占融资总额的0.46%。

  总体来看,由于美国资本市场严格的法律监管和良好的融资环境,中国企业赴美公开发行融资成本相对较为容易控制,除去承销费、律师费、审计费等直接成本外,企业公开发行融资的隐形成本较低。另外,由于美国证券市场采用的是“备案制”,相比中国证券发行的审批制,企业公开发行融资的时间成本也较低。

  

  APO:中国民企赴美上市新选择

  随着中国经济的持续高速发展,中国已成为一个备受全球瞩目的市场。中国概念也成为美国资本市场追捧的对象。由于中国公司在美国上市往往能在短时间内获得良好的流动性和股票市值的增长,越来越多中国企业,特别是中小型民营企业渴望赴美上市。

  融资性反向兼并(APO)便是一种非常适合中国民营企业在美上市的途径。据统计,仅2006年就有50家中国公司通过反向兼并实现在美国上市,而在2007年上半年,又有28家中国公司通过反向兼并实现上市。那么APO究竟是一种怎样的上市途径呢?对此,记者采访了美国反向兼并领域惟一同时在美国证券交易委员会(SEC)注册的投资顾问及全国证券交易商协会(NASD)注册的证券经纪和自营商――美国基廷投资银行亚洲有限公司总裁卢卡·托斯卡尼。

  “麻雀变凤凰”关键在后续

  卢卡告诉记者,与传统的IPO上市方式不同,APO是企业在OTCBB(柜台交易板)买壳上市,同时寻找投资者对其做股权投资。

  相对IPO上市,APO上市时间较短,成本花费也较小。但是记者注意到,APO是私募融资及上市而非公开发行,企业上市场所是OTCBB,而不像IPO那样能直接登陆美国交易所或纳斯达克市场那样的主流市场。

  卢卡表示:“虽然企业能通过APO在美国成为上市公司,但如果没有后续市场支持服务跟进,他们就无法扩张资本,也无法提升其股票流动性,这样就会成为没有投资者关注的‘孤儿股’,这也就失去了再融资的意义。”这就表示如何将上市企业从OTCBB跨越至主流市场,成了上市公司和金融服务中介机构的共同目标。

  要演绎APO“麻雀变凤凰”的过程并不容易,而基廷的秘诀便在其独创的“交钥匙”方案里。该方案针对中国民营企业对美国资本市场不了解这一问题,不仅将反向兼并上市与融资结合在一起,还特别在企业上市后提供全面的后续市场支持服务以实现公司股票的广泛持有、交易活跃及估值充分。卢卡解释道:“基廷公司在帮助中国企业赴美上市的过程中很重要的一部分便是对其上市后进行后续市场支持,机构投资者在美国市场进行选股就好像我们在超市里选购商品一样,刚登陆美国市场的中国股票就是件新产品,基廷所要做的便是帮助中国民营企业尽可能地展现其优势,让更多的机构投资者了解它,选择它。”

  要“留洋”先认清自己

  美国资本市场以其充沛的资金供应吸引了越来越多的中国企业,对此现象,卢卡认为中国企业在美国上市不仅能大大提升其公司股票市值,还能以较低的融资成本以及更丰厚的融资渠道进行国际性的资本运作。

  卢卡特别指出:“现在有越来越多的中国企业走出国门向海外市场进行产品开拓。如果该公司可以在美国这个全球最大的资本市场上市,对其资本市场和商品市场的国际形象和知名度都能得到提高,并能进一步为其海外战略提供服务。”

  但是并不是所有的中国民营企业都适合“留洋上市”。卢卡认为,一家企业能够在美国真正成功地上市不仅要符合纳斯达克挂牌交易的硬性标准,更重要的是企业的管理高层应该有远大的抱负,将自己的企业做成国际知名的“百年老店”,并且有足够的准备将企业的监管水平与美国资本市场的国际化标准并轨。

  国浩律师事务所合伙人、海外上市资深律师王卫东认为,APO仍然是建立在反向收购基础上的私募融资,而不是一种公开发行。从阶段性成本来看,APO可以减少前期的融资成本,同时实现上市和部分权益性资本的融入,对中小企业有一定的吸引力。但由于企业所在的OTCBB市场融资能力的有限性和投资者所具有较强的投机性,使企业利用该市场进一步融资的能力有限。企业如需获得较为稳定的融资渠道,必须进入纳斯达克等主流市场。

  卢卡也表示:“一家企业上市之后需要持续支付高昂的维护成本,比如持续挂牌费、法律服务费、审计服务等费用,如果仅仅为了声誉去上市而并没有考虑到自身的实力以及是否真正有融资需求,这些成本完全有可能拖垮一家公司,致使其股价一落千丈,甚至最后摘牌。”

  “做中国民企APO的高盛”

  虽然美国基廷投资银行进驻中国只有两年不到的时间,但在这段时间中已经有四起帮助中国民营企业赴美上市的成功案例。其中,浙江瑞立汽车配件有限公司已于2006年4月13日成功实现纳斯达克资本市场(NCM)挂牌交易,并于2006年11月21日升级到纳斯达克全球市场(NGM)挂牌交易。而山西普大煤业有限公司也在2005年7月完成上市,同时融资1250万美元;发行市盈率13倍,市值2.18亿美元。普大目前正在申请转板纳斯达克。前期整个APO上市融资过程所需时间仅为3至6个月,而公司上市交易完成前需准备的现金费用仅为15万-20万美元,其余大部分均由所融资金支付,大大节省了前期支出并降低公司的上市风险。

  卢卡非常坚定地表示,基廷亚洲公司将在未来很长一段时间“坚守”中国民营企业APO赴美上市的业务经营。自2006年公司在上海设立亚太区分支机构以来,中国市场已被纳入美国基廷投资银行的一个核心市场。卢卡很自信地向记者表示:“基廷将成为为中国中小型民营企业服务的高盛,使‘交钥匙’方案帮助越来越多的中国民营企业在美国资本市场既快又好地上市发展。”

  【相关链接】

  我国民营企业采用APO操作模式赴美上市大致要经历以下几个阶段:

  1、设立境外特殊目的公司;

  2、将境内经营性资产注入特殊目的公司;

  3、参加私募融资的国际投资者将投资款汇入资金托管账户;

  4、特殊目的公司与美国OTCBB市场壳公司实现反向收购;

  5、募集资金由资金托管账户转入特殊目的公司账户;

  6、向美国SEC登记国际投资者在反向收购交易中获得的上市公司股票;

  7、交易后,上市公司在股票市场进行后续定向增幅融资,并经批准后在纳斯达克或美国证交所等主板市场挂牌。

  记者 赵怡雯来源:国际金融报

  赴美上市中国公司花了多少钱(图)

  2011-02-11

  纽约,摩根士丹利投资公司大楼。想要赴美上市的中国公司们又爱又恨的地方

  “只有达到100倍的估值当当网才会考虑上市。”李国庆说。

  这是当当网创始人李国庆在2009年10月对媒体说过的一句话。那时,李国庆和俞渝已经开始与投行接触,对于当当网IPO(首次公开募股),他们有自己的算盘,以及决心。

  尽管有人笑李国庆大言不惭,可是14个月后,他的愿望还真的实现了。2010年12月8日,当当网在纽交所挂牌,以发行价16美元计,其PE(市盈率)达103倍,融资金额为2.72亿美元。最引人注目的是当天收盘价约30美元,涨幅近87%。

  2010年赴美IPO的中国公司一共有34家,数量之多创下历史纪录,之前三年,这一数字分别是29家、5家和10家(4家为分拆上市)。34家公司募资总额为36亿美元。

  34家公司当中,首日涨幅在50%及之上的有6家,分别是学而思(50%)、麦考林(56.9%)、搜房网(72.9%)、当当网(86.9%)、蓝汛通信(95.3%)、优酷网(161.3%),当当网名列第三;发行市盈率超过100倍的有4家,分别是汉庭酒店(102倍)、当当网(103倍)、诺亚财富(120倍)、软通动力(130倍)当当网同样是“老三”。

  当当网最会省钱

  34家IPO公司当中,32家公司的佣金率皆为7%,软通动力IPO的佣金率为7.3%,为最高者,当当网6.66%的佣金率为最低者。

  当当网在IPO过程中,发行价格区间有过两次提高,主承销商摩根士丹利(俗称“大摩”)和瑞士信贷起初给出的定价是11~13美元,后来调高为13~15美元,而最终的发行价为16美元,高于之前的价格上限。

  1月中旬,李国庆打着当当网价值被严重低估的旗号,正式对大摩开火,甚至不惜大爆粗口。那么,当当网上市到底花了多少钱呢?

  赴美上市的融资成本包括承销费、律师费、审计费、印刷费和其他费用等。当当网支付给大摩等主副承销商的费用是1811.5万美元,即佣金率(承销费所占融资额的比率)为6.66%,剩下的所有名目的总费用为322.9万美元,其中包括律师费25万美元,审计费130万美元,印刷费100万美元,挂牌费12.5万美元等。

  6.66%的佣金率,在去年赴美上市的中国公司中,处于什么样的水平呢?记者逐一查阅SEC(美国证券交易委员会)公布的众公司上市法律文件发现,34家IPO公司当中,32家公司的佣金率皆为7%,另外两家分别是软通动力和当当网,软通动力IPO的佣金率为7.3%,为最高者,当当网6.66%的佣金率为最低者。软通动力和当当网的主承销商之一都是大摩。

  比平均的佣金率低了0.34个百分点,也就是说,当当网在承销这一块的费用,省下92万美元。

  成本“涨”起来

  7%的平均费率,和之前在美上市公司的这一指标相比,可直观地用“涨价”一词来形容,美国亚瑟尔资本有限公司提供给记者的一份数据表明,1997年至2010年8月,中国企业在美IPO募资的平均成本是6.8%。而这个6.8%的比率里,除承销费外,还包括了律师费、审计费等其他诸多费用。

  如果算上其他费用,软通动力去年在美IPO的总成本超过了10%,即使是最会省钱的当当网,总成本也达7.8%。

  而中国A股上市公司的承销保荐费率一般是5%到8%之间,不过2009年年底以来,这一数字也开始“涨”起来,譬如2010年在A股上市的双箭股份和赛为智能,承销商分别是华泰联合证券和招商证券,佣金率都超过了10%,前者甚至高达12.29%。

  不过,国际投行在服务“国字头”的中国企业时要乖巧得多。案例之一是,农业银行2010年中在香港IPO前夕,包括大摩在内的众承销商的佣金被大减至1.5%以下,而早些年工商银行、中国银行和建设银行H股上市的承销佣金在2.5%左右。农业银行内部的说法是,减佣金与承销难度低有关,意思是说,已确定的重量级的基础投资者有那么多家,我没有必要为“走过场”付高价。 (本文来源:南京报业网-江苏商报 )

  当当网上市经验警示海外上市中国企业

  2011年01月27日

  来源:中国青年报 作者:陶涛

  “李国庆话糙理不糙,他提出了投行给当当定价偏低这个问题,是企业家敏感、敢于发问的风格。”针对CEO李国庆和大摩女的微博骂战,当当网董事长、李国庆的夫人俞渝1月24日接受媒体采访时首度直接表态,表示赞同李国庆关于当当网定价过低的观点,并认为出现这种问题是“轻信了投行”。俞渝同时透露IPO承销商摩根斯坦利已经为当当网发行价误判进行了书面及口头道歉。

  当当的IPO发行价确实定低了

  去年12月8日当当网在纽约所上市挂牌当天,股票即上涨80%。针对这一情况,美国CNBC资深财经评论员戴维·法布尔曾质疑投行是否应该将价格定得高一些,并询问俞渝对此是否有所失望。当时,俞渝仅谨慎地表示,她只做了一次IPO,“对于(价格)定高了还是定低了,缺乏参照系统。真的把自己交到投行的手里。”

  在1月24日的媒体采访中,俞渝也正面回应了这一问题,她表示在事实部分同意李国庆的观点。“大摩对当当的IPO发行价确实定低了。”俞渝透露,针对IPO发行定价偏低一事,摩根斯坦利已多次以口头、书面形式向当当致歉。

  “一个馒头能引发一场血案,我希望这条微博能引起其他上市企业一些思辨。”俞渝一再强调,希望这次微博之战能够留下正面的东西。

  美国股票市场有近百年的历史,中国公司去美国上市,不过只有10年历程。 “我们本土企业家,不仅要学人家的技术、经营,我们也要学习他们在资本市场的博弈和判断。”俞渝强调,希望当当的经验能够警示未来寻求海外上市的中国企业,如何在上市的时候克服信息不对称带来的困难,为股东争取一个好的价格。

  企业管理上与李国庆分工明确

  对于李国庆在微博上“炮轰”投行的判断失误,俞渝称:“他觉得作为一个CEO,带领当当网这么多年,如果他都不敢公开讲,这个事情就更没有人讲。”俞渝表示,这场风波不会影响她和李国庆两人的分工。她作为董事长,主管预算、资源配置和人事,基本不参与运营,李国庆则负责具体的日常经营管理、运营事务。

  身为当当CEO的李国庆在微博上的言论引来广泛的质疑,俞渝则表示,直话直说一直是李国庆的风格,一个人的风格是别人不太能改变的。她更坦承二人在管理风格、沟通方式上有巨大的差异,并表示自己已经全然接受这样的差异。她认为,一个CEO风格的不一样,他考虑问题的不一样,是他整个人的一部分。而两人在管理风格、沟通方式上的差异,并不会影响对当当网的管理。

  上市后主力拓展百货电子商务

  2010年的当当网完成了上市这一阶段性的转变。回顾当当走过的10年,俞渝表示,当当在头10年做了一个很好的书店,而上市后的当当,会大力拓展图书以外的各种商品,逐步打开百货电子商务市场。百货电子商务的发展,将会改变当当目前经营业务中图书比率高达85%的现状。

  在图书上取得的经验和客户群,为当当推广百货产品线积累了相当的基础。俞渝透露,当当将延续自己在价格、产品、服务上的优势,并延伸到不同的百货的产品线里去。在价格上,当当仍然有可能凭借已有的价格优势,在百货市场发起价格战。

  “当当给顾客的增值是产品、价格和服务。”俞渝对当当的百货业务很有信心,“我们将来就是要给当当网的顾客,买得起的时尚,买得起的实惠和便利。”至于当当要在百货领域走多远,俞渝表示,“前三不过瘾,最好都做第一。”

  去年476家中国企业上市创历史新高

  2011年01月06日  京华时报

  本报讯(记者敖晓波)大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心昨天发布数据显示:随着世界经济企稳复苏,中国经济继续保持平稳增长态势,境内外投资者对市场前景进一步看好,2010年全年中国企业掀起上市狂潮,融资额与上市数量均刷新2007年纪录,创了历史新高。

  在清科研究中心关注的海外13个市场和境内3个市场上,2010年共有476家中国企业在境内外资本市场上市,其中包括4家由OTCBB转板到NASDAQ的企业,合计融资1053.54亿美元,平均每家企业融资2.21亿美元,与2009年同期相比,上市数量增加1.70倍,融资额则增加了92.8%。其中129家企业在境外13个资本市场上市,融资332.95亿美元;境内资本市场则共吸引347家企业上市,融资720.59亿美元。

  2010年上市的476家中国企业中,221家企业有创投或私募股权投资机构支持,融资总计395.12亿美元,分别占总量的46.4%和37.5%。其中海外资本市场上市72家,融资128.60亿美元;境内市场149家上市,融资266.52亿美元。

  部分小型中国公司后悔赴美上市

  作者:华尔街日报

  2010年12月28日

  对于在美国上市的中国公司来说,今年是战绩辉煌的一年。然而,即使2010年新上市股票为其一连串强劲的首日表现欢欣鼓舞,有些中国公司却一直在重新考虑曾经在海外上市的决定。

  业内专业人士说,让小型中国公司沮丧的是,他们觉得他们的股票在美国被低估,因此他们热切地将目光投向中国,以及在香港和大陆交易所上市似乎更高的股价。

  有些公司甚至采取了实际行动。

  中国互联网公司优酷网在美国纽约证券交易所上市的第一个交易日。

  近几个月,在纳斯达克股市上市的两家公司──哈尔滨泰富电气有限公司和傅氏国际公司──董事长宣布他们希望通过私募股权基金的支持将公司私有化。同时,在纽约股票交易所拥有美国存托股票的上海康鹏化学有限公司和同济堂药业说,他们的董事长也提出将公司私有化。

  虽然现在定论为时尚早,但市场观察人士怀疑这些公司最终也许会再次上市,有可能是在香港,这里的IPO市场过去一年的表现十分强劲。凯威莱德国际律师事务所(Cadwalader, Wickersham & Taft)驻北京合伙人Rocky Lee说,我们确实看到这种咨询的数量出现小幅增加。

  今年有近40家中国公司在美国上市,互联网公司是其中的佼佼者。但对许多其他处于传统行业的中国公司来说,与在香港或中国大陆以及美国上市的同行业公司相比,他们在美国上市的股价就大打折扣了。对需要筹集资金并正考虑出售股票的公司来说,这就意味着他们在美国筹不到足够的资金,而在其他地方就可以。

  调查小型中国公司的研究机构罗仕证券公司公司(Roth Capital Partners)中国研究部总监马峻说,感到最沮丧的是那些原来通过反向收购──即与不活跃的壳公司合并──在美国上市的中国公司。结果是,中国公司在未受到与美国IPO同样严格的披露规则约束的情况下挂牌上市。

  但过去的做账违规行为和明显的缺乏透明度搞坏了通过反向收购上市公司的名声。上周,《华尔街日报》报道说美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)开始对反向收购公司进行调查,矛头直指那些违反做账规则和审计过程不严格的中国公司。具体有哪些公司被审查。

  马峻说,通过反向收购的公司受到的负面公众舆论让他们感到懊恼;市场是不能分辨好坏的。

  根据咨询公司Thomson One Analytics数据,基于马峻对2011年的盈利预测,双金属线缆制造商傅氏国际的动态市盈率是6.2,远远低于在上海上市的江西联创光电科技股份有限公司的20.3。电机制造商哈尔滨泰富电气2011年的动态市盈率是5.6,远远低于在香港上市的中国自动化集团有限公司的17.2。位于上海的马峻将这两家在美国上市的公司都进行了预测,并将江西联创和中国自动化集团分别作为其比较对象。

  四环医药控股集团有限公司于去年底从新加坡交易所退市,今年10月在香港重新上市,分析师说新加坡交易所的公司估值在近几年远远落后于香港。

  此举似乎产生了效益。在香港上市之前,四环医药的出售股价相当于2011年预测盈利的26.7倍,大大高于在新加坡交易时5倍的预测数据。该股周日收报于5.63港元(72.3美分),较首次公开发行价格高22%。

  Rocky Lee说,退市肯定是小型中国公司减轻懊悔情绪的一种方法,许多公司在中国很优秀,但以错误的预期在错误的时间进入了错误的交易所。

  如果这些公司离开美国股市,受益最大的可能是香港。外国公司仍然不被允许在中国国内交易所上市。其中包括重组为境外实体的在海外上市的中国公司,尽管他们的经营和资产主要是在中国大陆。

  北京方面已表明打算在上海开设“国际板”,这也许为中国公司回家打开了方便之门。国际板将会允许公司直接以人民币出售股票,而非以外币筹集资金,然后与外国交易所监管机构协商让其在该国上市。但是国际板何时推出尚不清楚。

  离开美国去离家更近的地点上市的中国公司可能也等不了多长时间了。有些首日表现不佳,有些公司撤销上市,让人不禁怀疑中国公司上市潮到底还能持续多久。

  而在有些情况下,在本地的业绩与在美国所获的成绩相比仍然相形见绌。优酷网本月在纽约股票交易所上市首日股价就翻了一倍多。

  为什么那么多公司都要赴美上市?

  目前在中国,上市实行核准制,使众多有发展前景,有较好业绩又急需资金扩展的优良企业难以实现股市集资的愿望。据统计,中国有3000多家企业希望上市,但每年能够在中国上市的企业不足100家。由于政策限制,民营企业更难争取到上市机会。再者,中国证券市场规模相对很小,又背负着"国民经济晴雨表"的功能和"抓大"的任务,实在也难以照顾到国有中小企业,更不用谈民营企业了。随着中国企业家对海外资本市场的逐步了解,越来越多的企业家开始把目光转向海外资本市场,尤其是具有世界最雄厚资金的美国资本市场.

  筹集资金是企业上市的首要目的,因而筹资成本和筹资效率是企业选择上市地的主要因素之一。尽管国内上市的IPO成本较低,但综合而言这种成本优势并不明显,随着市场、监管环境及制度因素的变化,优质大中型企业海外上市将更为便捷。

  首先,国内市场的制度性缺陷加大了企业的融资成本。国内证券市场还处在“新兴+转轨”阶段,市场规模小、发行机制市场化程度低、信息披露机制不完善,制约国内证券市场持续稳定发展的股权分置、市场结构单一、金融创新机制缺乏等问题还将在一定时期内存在,使得内地企业在融资规模、融资方式、融资时间等方面还存在诸多制掣。香港、美国等市场虽然IPO条件较为严格,但其国际化程度高,承受大规模融资的能力明显高于内地市场,发行上市机制也更为市场化,制度成本较低。

  其次,海外上市的时间成本和再融资成本低。由于上市程序市场化、上市手续透明化,海外上市的周期相对较短。以香港为例,拟上市公司一般6—12个月就可以挂牌交易,而在内地主板上市,企业从改制、辅导一年到通过发审会再到发行,往往需要三年左右。另外,海外证券市场再融资成本低、灵活性强,只要发得出去,可随时进行增发,这也是吸引内地企业海外上市的重要因素。目前,相当一批中资企业的再融资额已经大大超过了IPO。

  第三,随着我国对外开放不断深入,企业与海外市场的联系日益密切,企业海外上市的交易成本也随之降低。同时,对外开放不断深入也使企业在选择上市地时有了更大的自主性,为吸引国内企业到海外上市,海外交易所纷纷加强了对内地企业的宣传和服务,并降低准入门槛。如香港交易所修订了主板《上市规则》,规定市值达到40亿港元的公司申请上市不需要连续3年的盈利纪录,为大型公司IPO放宽了市场准入条件,给内地大型公司赴海外上市打开了方便之门。

  提升竞争实力和国际化水平

  通过在香港等海外证券市场上市,将是内地企业国际化的捷径。香港、美国等发达国家证券市场已经形成了一套非常严格规范的运作体系,到海外证券市场上市将促使内地企业更好地熟悉国际市场的运作规则,用国际化标准和国际管理规范企业运作,并借助国际证券市场的严格监管改善企业的治理结构。国资本市场。

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个人简介
湖北师范大学毕业,留校任系团总支书记兼政治辅导员;2004年任忠县人民政府顾问,2007年获“重庆市统筹城乡综合配套改革试验区全球问计求策”一等奖,荣获2007度、2008年度重庆十佳网络知识分子。荣获2011年“新阶层·重庆第二届…
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