中国面临被长期做空的风险

郑磊 原创 | 2011-07-16 08:06 | 收藏 | 投票 编辑推荐

郑磊

 

“做空中国”这个说法隐隐约约地存在了一年左右了。据香港金管局的统计,海外热钱在2010年首季已停止流入香港,香港银行体系总结余由近3200亿港元的高位一路下滑,至一季度末已不足2000亿港元,在去年5月份以后更呈现出加速净流出的态势。为什么提到做空中国却要从香港谈起,这是因为国际资金可以自由出入香港,而热钱进出大陆都受到各种监管和限制。尽管如此,我们从一些间接的数据也可以看到热钱撤离大陆的迹象,据某基金追踪机构监测的数据,2010512日,中国内地相关基金连续两周出现资金流出,资金净流出额为5.18亿美元,较上一周增加1.3倍;港股基金一周净流出资金2.41亿美元,环比增4.7倍。

做空一个国家,最容易下手之处就是金融市场,如汇市、楼市以及股票、债券、期货等证券市场。对于中国(包括香港),楼市、股市、期货市场都是较容易下手处。我们看到,香港恒生综合指数在2010年上半年从22000多点,先后跌落到20000点和19000点左右。

 

香港恒生综合指数(2009.6-2011.6

不仅香港和中国大陆遇到了资金撤离,亚洲的新兴经济体国家都在同一时段出现了这种情况。当时欧洲债务危机也正在升级,资金回流的方向是美国。在这一时期,可以看到美元指数从77左右持续走高,在五、六月间达到了最高点90左右。

美元指数(DINIW2010年至今

做空中国的过程和美国的经济表现有一定的联系。我们可以留意一下2007年至今,美国的GDP变化情况。美国经济增速在2008年底滑至最低点,2009年开始出现季度环比上升,到2009年底增速达到最高点,从2010年开始再次出现环比小幅下滑,显示经济恢复的效果不明显。可以看到QE2推出后,GDP季度环比增速有所提高,之后再度回落。

美国GDP季度环比变化(2007-2011),根据http://www.economagic.com数据整理

根据笔者的分析,美国经济存在结构性问题,金融危机前主要表现为过度消费、虚拟经济多度繁荣并挤压了实体经济。这一结构性缺陷在次贷危机的引发之下,发生了类似核子链式反应的摧毁性效果,波及了大多数发达和一部分发展中国家。美国作为世界第一大经济体,全球经济的火车头出现了失速现象。而中国经济虽受冲击,并没有减速,中国代替日本成为世界第二大经济体。后金融危机时代,全球经济的三大支点变成了美国、中国和欧盟。

现在的局面是,中美两国同时面临经济结构转型,而欧盟深陷在金融危机引发的债务困境之中。美国需要整顿金融秩序,适当进行金融抑制,增强实体经济的比例。尽管奥巴马政府为此做出了各种努力,但迄今为止收效甚微。为避免通货紧缩的量化宽松并没有引导资本转投实业,而是一部分钱流向了新兴经济体国家,另一部分进入了金融投机市场,继续导致了华尔街的虚幻式繁荣,道琼斯指数从2009年的8000多点重上10000点。在QE2期间更是冲上了12000多点。

道琼斯指数

与美国经济转型效果不彰的是,美国的国债和地方债问题并不比欧盟轻微。沉重的债务与过度超前消费是同一个硬币的两个面,而支撑的一个重要因素就是美国的国家信用和各国对美国恢复经济的信心。因此,美元不能长期走软,这对保持美元的世界货币霸主地位不利。再者,美国量化宽松的初衷是促进实体经济增长,避免流动性陷阱,应将流出的热钱召回本土。这两点不仅是现在,也将在美国经济恢复的很长的一段时间内成为其国际政治的出发点。

理解上述两个原因,就不难明白为什么会出现做空中国的现象了。其实,不仅中国会被做空,为了配合美国的策略,欧盟和其他新兴经济体都是被做空的对象。唯一的不同只是如何把握做空的时点、程度和节奏。这不是阴谋而是阳谋,在国家利益上,这样做是无可指摘的。

笔者年初就多次提醒境外资本在通过香港和大陆股市联动达到促使热钱加速回流的目的。在这一过程中,我们看到了华尔街大投行的各种小动作,如某投行散布做空中国股市的电邮,B股暴跌,以及近期出现的在美上市的中国概念股集体遭遇狙击等具体的做空行动。

据公开报道,自今年3月以来,超过24家在美国上市的中国公司曝出审计人员辞职或会计问题,投资者开始大举撤离中资股,令相关股价大挫,中国概念股在2011年市值已经缩水41亿美元。今年6月份以来,纳斯达克中国指数累计下跌11.85%,基本是标普500和纳指跌幅的两倍。客观地分析一下,对于华尔街资本而言,不存在出于政治目的进行的卖空行为。资本都是逐利的,做空中国在成为一股潮流之后,那些专做卖空生意的资本大鳄们必然嗅到了血腥而蜂拥而上。而且一些中国概念股本身确实存在虚假包装、伪造数据和错误诱导投资者,网络股估值过高等问题。

尝到了甜头的大鳄们现在已经将魔爪伸向了香港股市。香港上市的中国森林、瑞金矿业、雨润食品等相继被质疑和抛售。数据显示,今年前5个月,香港主板市场上卖空股票累计成交额高达4685亿港元,较去年同期增加3%6月份以来,香港市场做空数量进一步增加。6月份沽空比率和沽空金额进一步提高,沽空金额在6月底达到高峰。港媒报道称香港股市卖空行为已增至8个月高点,6月份日均卖空交易量比过去三个月高出35%。近日又出现了沽空内银股的浪潮。

这一系列做空行为只不过是做空中国策略的具体行动,构成了这一波做空。我们应该看到,这与美国目前面对的经济不振的尴尬局面是密切相关的。美国此时只有通过打击欧盟和中国,才能分散大家对美国经济的担忧和注意力,让竞争对手看上去并不比美国好多少。此时,出现美国评级机构不断降低欧盟国家的主权评级和债务评级,夸大中国地方融资平台的贷款风险,以及唱空中国经济等小动作,就并不出奇了。笔者认为,美国极有可能出现第二次衰退,届时将引发更强的几波做空中国的冲击。作为一个正在崛起的发展中大国,中国应对的最佳策略是尽快完善自己,加快转型步伐,最大程度地减轻外部冲击对经济可能带来的损失。

 

 

(注:本文仅代表作者本人观点。作者为经济学者、基金管理人,联系邮箱prophd@126.com,微博http://weibo.com/charlielzheng

 

 

个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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