欧债危机是最大风险

马骏 原创 | 2011-08-25 13:12 | 收藏 | 投票

  在未来1至2年内,欧债问题的传导是全球金融体系和经济所面临的最大风险。

  在三五个月前,市场主要担心的还是希腊的国债违约,现在则更担心西班牙、意大利的问题。不论从GDP总量还是国债余额规模来看,一旦西班牙和意大利出现债务违约风险,其问题远远要比希腊、葡萄牙大得多。希腊的GDP是欧元区GDP总量的2%,而意大利、西班牙则分别是欧元区的第三大、第四大经济体。从国债余额来说,意大利的国债余额达约1.9万亿欧元,西班牙约7000亿欧元,两者之和大约是希腊的8倍之多。问题之严重,可想而知。

  前一段,许多人认为西班牙、意大利财政情况的基本面要明显好于希腊。但是,只要市场上的部分投资者出现对西班牙、意大利债务可持续性的怀疑,就会推高其国债的信用违约掉期价差(CDS spread)和国债利率, 而利率一旦明显上升, 这些国家的利息支出占GDP的比重就会大幅度上升, 从而增加其财政困难和违约的风险。

  此外,银行体系本身也会将危机放大:很多欧元区的国债是由本国银行持有的,国债贬值或者违约会让本国银行遭受损失,而这些银行本身又发行了很多债券,这些债券也会被市场认为有违约风险。而这些银行债券的本身又被很多其他银行持有。此时,银行体系就像是一个危机效应的放大器。在这一方面,意大利和西班牙的问题也比希腊和葡萄牙严重得多。

  目前,由欧洲央行出面在二级市场上购买西班牙和意大利的国债,勉强压制住了市场利率,但这只是权宜之计,最终还需要欧洲金融稳定机制(EFSF)来接手。

  如果今年9月底之前17个欧元区国家的国会一致同意的话,那么EFSF将升级为EFSF2.0版本。但能否过17国批准的关口,本身就有不确定性。

  另外,这个新版本究竟有多少“子弹”?根据德意志银行分析师的计算,EFSF2.0加上国际货币基金组织的配套额度等其他救助机制,总共能提供大约7500亿欧元的资金援助;假设EFSF要救助希腊(已经出手)、葡萄牙、比利时、西班牙和意大利,那么总共需要11800亿欧元的资金,缺口大约4200亿欧元。

  更大的问题是,目前欧洲央行、欧洲金融稳定机制、IMF所能做的只是解决危机国家的流动性问题,但无法解决目前欧元体系内(欧元汇率过强的环境下)竞争力低、经济增长和财政收入持续低迷的根本性困难。

个人简介
德意志银行大中华区首席经济学家。曾任职于世界银行和国际货币基金组织,并先后担任这两个机构的经济学家及高级经济学家。
每日关注 更多
马骏 的日志归档
[查看更多]
赞助商广告