何必过虑二次探底

　　虽然二次探底不大可能发生，但是这并不意味着美国经济值得庆祝。所有迹象都表明，美国的经济增长疲软将会持续数年

　　许多经济学家开始越来越担心美国经济二次探底。但二次探底其实并无太多根据。只须对衰退的典型动态以及近期经济增长的前景稍作审视，就能发现这一点。

　　除了最近两次经济衰退是源自资产泡沫破裂，史上美国经济不景气都是美联储造成的。确切地说，是由于美联储提高利率放缓经济，以减少通胀，但这样做过头了，引发经济衰退。

　　通常，提高利率会导致对利率敏感的项目的购买量减少，最主要的是汽车和住房。“二战”后的大多数衰退都是在汽车、住房销量和新建工程锐减时开始的。

　　现在，汽车、住房销量和工程出现大幅减少的风险不大，主要是因为行情已经很低迷。现在的汽车年均销量略低于1300万辆，而经济衰退前的年均销量为1600万辆。很难想象在销量已经锐减的情况下还会再有一次衰退。汽车销量不大可能会低于年均1000万辆。

　　住房也面临同样的情况。在引发危机的几年中，美国的年均住宅单位建造数量接近190万。最近几个月，年均住宅单位建造数量不足60万。还能有多大降幅？

　　简而言之，现在并不存在“二战”以后经济衰退的典型依据。汽车销量和住房工程已经非常低迷，没有太多下降空间。

　　看看GDP的其他组成部分，很难发现经济负增长的依据。消费是重头戏，占GDP的70%。2011年上半年，消费缓慢增长，没有理由认为这一势头不会持续下去。

　　2011年7月，新增就业岗位达到11.7万个。虽然经济依然疲软，然而却是积极的。最近的失业申请数据表明，就业持续保持缓慢增长。

　　工资与通胀大体保持一致。2011年上半年，因为能源价格上涨，工资稍有落后，但是随着最近两个月能源价格下跌，2011年下半年，实际工资将会有所提高。适度的就业增长，连同实际工资的小幅回升，意味着就业者将有更多的钱去消费，从而使消费保持增长。

　　设备和软件投资的增长率保持在5%到10%之间。下订单往往是在实际投资之前，而订单数据中没有证据表明增长率将会转变为负值。虽然政府部门正在收缩，但是年精简率只有1.0%到2.0%，而政府部门开支占GDP的20%。这意味着经济增长率将会减少0.2%到0.4%。虽然这不是什么好事，但也不大可能导致通货膨胀。

　　贸易可能会出现小幅净增长，因为经济迅速增长的发展中国家加大了从美国的进口。另一方面，疲软的经济增长意味着进口增长可能会比较缓慢。

　　如果更加密切关注当前局面，就会发现经济很难出现二次探底。尽管经济明显疲软，但不太可能实际上停止增长并出现萎缩。除非欧元崩溃导致类似于雷曼银行破产那样的金融市场冻结。

　　考虑到迄今为止欧元区政府和欧洲央行所犯的错误，不能排除这种灾难的可能性，但是其主要问题在于欧洲经济政策的失当，而非美国经济的疲软态势。

　　虽然二次探底不大可能发生，但是这并不意味着美国经济值得庆祝。所有迹象都表明，美国的经济增长疲软将会持续数年。在最好的情况下，经济增长率要达到2.5%，才能跟得上劳动力增长的速度。经济增长可能达不到这一速度。这意味着失业率将会高于现在的9.1%。

　　情况确实很糟糕。在上世纪七八十年代的严重滑坡之后，美国经济曾经一度重现生机，在顶峰时年均增长率一度达到7%至8%。这种增长率对于把失业率迅速降低到人们更能接受的水平来说是必需的。不幸的是，这种增长率不会再出现了。对二次探底的担忧正在分散对于实现高增长率这一更为重要的议题的关注，而高增长率正是美国经济恢复潜在产出水平所需要的。