双降未现的现实选择

卫祥云 原创 | 2012-10-09 13:18 | 收藏 | 投票

  9月13日,美联储表决通过了新一轮量化宽松项目,即QE3。美联储每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券,并维持0%-0.25%的基准利率水平到2015年中期。

  即使美国联邦公开市场委员会宣布推出量化宽松的政策(QE3),令很多专家预测我国央行即将推出的“双降(降准和降息)”并未出现。可见,面对中国经济的复杂性,中央决策层采取了按兵不动,静观其变的现实选择,或理性选择。由此可见,中国式宏观调控经济政策的日臻成熟和决策者的良苦用心。我认为,目前中国的经济学界有必要就以下问题认真研究和深入探讨。

  一、中国经济的减速是必然趋势,结构调整和转型非一日之功。以主要依靠货币政策的调控手段和措施是否可持续,或是否能够收到立竿见影之效果存在许多不确定因素。这是“双降”未现的明智之处。

  二、QE3的推出,对美国经济的好处显而易见,却未必对中国就是好事。首先,美国的QE3可把美元的损失转移到国外一部分,令我国购买的美债进一步贬值。其次,由于我国国内生产成本和劳动力成本的提高,很多本应流入中国的国际资本已开始流向东南亚等国的价值洼地。再次,美国这次推出的QE3与前两次不同,是阶段性、分时间性的长期政策,且存在较大不确定性。用伯南克的话说:QE3将一直坚持下去,直到美国经济尤其是就业和房地产业真正复苏。在这种情况下,中央决策层采取了“以不变应万变”的决策似有成竹在胸之意。因为处于转型和调整结构中的企业目前最缺的并非资金,而是人才和利润。而中国的房地产业虽然处在最严厉的调控之下并没有呈现出低迷,而目前最需要的是如何进一步完善宏观调控政策,使之更有利于中国今后的城市化建设和建立以人为本的和谐社会。

  三、如何兼顾中国经济的眼前利益和长远利益是目前实施宽松货币政策的难点。从近期来看,中国经济存在下行的趋势和风险,很多经济学者寄希望于“双降”来刺激经济发展。但从长远来看,通货膨胀对中国经济的威胁更甚。据统计,目前中国广义货币供应量M2余额已经高达90多万亿之巨,无论货币增长的绝对数量还是与GDP增速比较的相对增长率,都堪称“世界之最”,远远超过了经济增长对货币的实际需求。而中国商品房的高房价,实则是一个货币现象。因为目前中国仍然找不到比房产更有价值的投资产品。看看中国股市已是“一地鸡毛”,而所谓的名人字画、玉石、古玩和红木家具等不过是少数人自娱自乐和自欺欺人的把戏而已,投资者千万不能当真。至于实体企业,当前都不差钱,而差利润。多数行业和企业的资产利润率甚至低于银行存款利率。

  四、历史教训应深刻吸取。从国际上看,由于通货膨胀带来严重经济危机和毁灭传统文化的例子不胜枚举;从国内来看,通货膨胀更是埋葬蒋家王朝的直接导火索。这些并不如烟的历史事实教训极为深刻,值得我们深思再深思。虽然中国经济下行的趋势已非常明显,但还不至于继续恶化。所以通过“双降”实现刺激经济的迫切性就不是当务之急。

  2012年10月8日

个人简介
卫祥云,著名经济学家,国资委商业科技质量中心原主任,先后出版《改革的逻辑》、《国企改革新思路》、《产权的逻辑》等多部经济著作。现兼任智石经济研究院副院长、中国经济与社会发展研究中心主任。
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