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每个猎人都知道，你不应该射击鸭子现在所处的所在位置，而是应该射击鸭子要去的地方。你的准量必须「领先鸭子」少许。如果你在射击的时候，将目标瞄准鸭子的当时的位置，就打不中目标（除非鸭子飞得很慢或是距离非常近！）。
本书的目标是将这个简单的道理运用到投资上。我希望在本书中向各位说明，哪些现象将会是未来的趋势，帮助各位在设定自己的投资目标时，充分利用好这些趋势。
如果各位想在2004年到2010年这段期间内投资成功，那么，各位必须采取不同于上世纪八、九十年代的做法。在上一次牛市行情起步的时候，利率和通货膨胀率同时走高，股票市场的价位却偏低。引发了史上牛气最旺的多头行情。
我们现在所处的环境正好相反。利率未来的走势只会向上，美元正在贬值通道，不得不面对美国贸易失衡和政府负债的双重赤字。
美国股市目前的走势如何？债市目前的走势又如何？黄金？不动产？我应该投资什么？
华尔街和共同基金专家都宣称，「股市正在走高，你应该投资股票，现在就是进场的时机。你没有办法抓准进出场时机，因此，你应该在买进并长期持有。不要在意股价的短期下跌，我的最佳建议是认购我的基金。」
华尔街那帮人的工作是销售股票，因为这正是他们以此为生赚钱的方式。不管是直接销售的股票、股票基金份额首次公开挂牌的股票（IPO）、证券综合帐户、变动年金，或是衍生品，这些人想要销售给你的，主要是股票，而且最好是今天就成交。不幸的是，大多数投资人对这些销售花招信以为真，不知道其实还有更好的投资选择。
在过去一百年，这些人每年的建议都一样，就是购买他们销售的东西。而其中有一半的时间，给出的是错的建议。股市曾经有过很长的时间走高或是盘整，也有很长的时间走低或是盘整。
这些周期称为长期多头与空头市场（secular bull and bear markets）。每个周期都有不同类型的投资机会。我们目前正处于一次长期空头市场的前几局？华尔街面临的问题在于，在空头市场中，经纪人推销的主要金融商品表现并不理想。因此，他们必须告诉你，行情将会好转，所以你现在应该买进。他们或者会建议你「要有耐心，并请再多投入一些资金」
在长期牛市当中，投资人应该将重点放在能够提供实质报酬率的投资项目。也就是说，应该找寻那些表现优于股市大盘的股票或基金。股市大盘是你用于衡量自己投资策略的参考标杆。如果你「跑赢」，你的表现说明很出色。即使你会有好几年的时间表现失利，长期来看，持续投资会让你成为股市赢家。
但在长期熊市当中，这样的策略却可能会导致灾难。如果股市挫20%，而你的手中股票价格只下跌15%，华尔街你是「赢家」。但是，你手中股票价值还是减少了15%。
在我们目前所处的市场中，牛眼投资策略的精髓在于是聚焦绝对回报。你的衡量基准是市场基金，你应该以货币率高出短期国债多少，来衡量自己的投资绩效。在长期熊市收益中，投资取决于对风险的控制，同时要小心且有系统地让自己的资产以复利增值。
有些人会说，熊市已经宣告结束，这些人每年都这么说；他们说，这本书写的是古老的历史。事实并非如此。历史上长期熊市的下跌，比我们见过的情况更加严重，而且可以持续长达十七年之久，最短的时间是八年。当股价处于我们目前所在的高位时，长期熊市行情从来就不算是结束。
在我看来，那些依然在听信华尔街私惑之言的投资人而言，他们将面临的最好结果是感到气结，因为我提出的研究明确指出，这次熊市周期中，我们还有很长的路要走。对那些计划在未来靠股市投资安享退休生活的人而言，结果可能会更加不堪设想。
但是，这并不是一本我并非不看好未来。事实上？经济走势与股市表现两者之间并没有关系。我们将会发现，我们的经济应该不会有问题，在各个成长阶段会出现正常的调整现象。我们所处的世界并不是濒临灭亡，只是一直都不断发展变化之中。长期熊市充满各种创造投资成长的机会，只是，这样的可能性不会出现在华尔街惯用的花招当中。
我希望藉由检视市场过去的行为以及背后的成因，提供各位一份迈向未来路线图。华尔街过去采用许多神话与「科学研究」，吸引投资人买进半持有回报相对率的投资项目，我们将拆穿这类花招。华尔街业内人士会采用刻意偏颇的理论、统计数字，以及所谓的事实，在许多例子当中，这些资料更是大错特错，但这并不令人感到意外。当市场下跌的时候，这些人会像芝加哥小熊队（或是我自己的德州遊骑兵队）的球迷一样，只会耸耸肩膀对你说，再等待一年吧！同时也请你再多买进一点。
在本书的前半段，我会告诉各位“钓鱼”的技巧，在后半段当中，我会告诉各位“鱼”在哪里。我会客气地建议大家，不要活力本书的前半部分，也就是不要为了寻找投捷径，而直接跳到本书的后半段。如果你不了解经济与便于股市的现况，那么，你将顽劣对自己的投资策略抱有信心，你会追逐最热门的投资项目，无论在哪个市场中，这种做法通常都是痛苦的来源。
以下是本书的架构
首先，我们回顾历史，总结教训，看看在探讨股市未来的发展潜力。我们会讨论六种非常不同的股票市场的定义。让我们先很快地检视一下？有许多证据显示，在本周期结束的时候，股票市场的位置会跟目前相去不远。
通过对泡沫所做的历史与数学分析发现，在下一个牛市行情来临之前，股票市场有可能受到进一步重挫。我们要检视几种华尔街最喜欢采用的销售工具，包括著名的伊柏森研究（Ibbotson study），西格尔（Jeremy Siegel）的《长期投资的股票》（Stock for the Loog Run ），以及现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，英文缩写为MPT）。我要让各位了解，当销售说明使用到这些工具时，各位为何要特别小心谨慎。
我们接着要检视，当经济表现不错的时候，股票市场为何还可能继续下跌：这一切取决于投资人对盈利的期望，以及对这些未来盈利所设定的价值。
大多数分析师会简单空头市场的巅峰一路追踪到谷底（顶端到底部）。空头行情可能出现在长期多头牛市中（例如1987年与1998年），多行情也可能会出现在长期熊市中（例如2000年、2001年。2002年与2003年）。分析师将长期熊市定义为，市场在到达顶部之后进入一段明显的下跌阶段，接着再重返前次高点的这段漫长时间。
我建议，让我们用另一种方式，将长期熊市市场定义为：股价由非常高的市盈率下跌至相当低的这段期间。就是因为有这些低价位的时机，我们才能再度信心满满地开始将资金投入股市，因为紧繃的橡皮筋已经随时准备反弹。当然，华尔街那群人会骄傲地提到各式各样的研究，企图证明股票总是受到低估，你应该今天就买进。他们在过去几年就是上这么说的。现在仍在做同样的事情。这些人都错了，我们将分析错误的原因在哪里。
这也就是说，收益非常重要，因此，在这本书当中，有好几章的焦点会放在盈余。我们将分析华尔街的分析师为何始终都是错的（每年大约有50%的预估过高），真正的收益增长的潜力，以及如何从正确的角度探讨这一切。
我们接下来要讨论。我说过，在长期熊市投资，最重要的是管理风险。我相信，探讨风险的那一章，会是这本书最重要和最有意思的章节。
我们会探讨投资人最常犯的错误，以及如何避免这些错误。根据统计显示，投资人的投资成效不如他们所投资的基金或股票的表现好，我们要探究其中的原因。我们会检视，今天的热门基金为何可能成为明天的输家，以及在这样的行情当中，你应该寻找哪些个类型的基金？
我们前瞻未来，审视婴儿潮的人口结构，及其会对我们的投资造成的影响。我们会分析利率、通货紧缩和通货膨胀的变化方。接着，我们会检讨世界经济与美元，看看是否能够找出有潜质的投资方向（我们找到了！）
这些经济问题，会迫使那些不努力保护自己的人做出痛苦的调整。我会通过如何在剧烈涌动的市场中找到绝对回报，告诉各位该由何处下手，以及如何将疑难问题转化为契机。
「重点会转移到几种特定的投资项目。在向各位解说目前的股市为何处于长期空头市场后，第16-18章将会清楚说明，如何在目前的行情中投资股票。讽刺的是，在长期空头市场当中，个人投资人会比大型法人或是基金更具优势。股票市场有绝佳的投资机会，只要你知道该到哪里找寻。我会告诉各位一种简单的方式，帮助各位找出连最高明的投资人都还在搜寻的璞玉。」
「接下来，我们会检视固定收益投资的领域。投资规则正在改变，适用于1980与1990年代的规则，在这个十年期剩下来的时间里，若你如法炮制，很可能就会是下一个输家。」
在第一部分结束后，我们接着会分析某些类型的对冲基金，我认为这些投资应该可以提供比较好的绝对回报率。我们会检视华尔街如何在市场中诈骗小投资者，争取到最好的交易。最富有的投资人，以及聘用最昂贵投资顾问的大型机构，都选择这些高收费、不受老僧入定的私人投资项目，因为这些投资项目的风险调整回报率，胜过单向操作、买进并持有的证券金。我们会向各位说明，如何将这些基金的策略，运用到你的投资组合当中。
最后，我们会深入探讨未来，以及各位为何应该保持乐观的理由。在1974年，只有少数人看到电脑、通讯以及互联网可能带来的改变与机会。在当时，由于全球竞争 就业岗位流失，社会为美国基础工业蒙受的损失痛苦悲鸣。
今天，我们发觉美国的工作机会再次面临严重的竞争。美国的核心竞争力似乎正在逐渐流失，而市场并未做出反应。跟 几年前相比，这个世界看待我们的角度变得非常不同。很少有人留意到，在小型企业与研究性组织在发生某些新的革命，因为我们根本还没有开始去想接下一波的变革浪潮会如何影响我们。
这样的过程中会汪会出现赢家与输家？当然会。每当出现重大改变的时候，一定会有人从中受益，也会有人蒙受损失。我将尝试告诉诸位，你应该如何站好位置，让自己成为赢家。
这些周期的模式就算历时不到千年，也长达数世纪之久。坏行情和好行情交替出现。就像四季变化一样可以预期。自从Medes与波斯人交易以来，这些周期一直在出现。虽然没有人可以准确预测冬季会在哪一天到来，但是冬天一定会来临，这是相当确定的事。当你在替夏天拟定计划的同时，你可以为冬天预作准备。身为投资人，如果你了解我们身处的经济与投资周期，并据此做好规划，能够获得成功，所以，让我们替你做好准备，开始迈向成功的投资。
牛眼投资法推荐序（香港信报财经首席顾问 曹仁超）
本书列入“信报系列”财经书目，由本人和香港大学袁婷婷博士合译。证券日报副总编马方业审定，中文简体字版将由中国人民大学出版社出版。
