当前国内金融改革的难点与困境

　　在年初的全国金融工作会议，作为未来5年国内金融改革的指导性意见，市场希望这次会议有一些重大的制度改革出现，或是制度安排、或是组织机构、或是市场变革等，但实际这次全国金融工作会议除了强调金融要回归到实体经济及防范系统性风险和区域性风险之外，有新意的东西不算多。不过，到3月份两会之后，不仅温州综合金融改革试点开始，而且深圳前海、珠海橫琴、天津、上海、重庆、鄂尔多斯等各地的金融改革试点风起云涌。汇率、利率、人民币国际化、证券、保险等不同的改革措施也纷纷出台。

　　对此，有人认为，这是中国新一轮的金融改革大潮已经开始，在未来几年时，中国将进行一系列的金融制度改革。不过，从当前国内金融改革的这股态势来看，应该有以下几个层次的问题需要理清。

　　一是从对金融市场的认知角度来看，中央与地方有很大不同。中央政府更加关注的是中长期国内金融市场的稳定，防范系统性的风险及区域性风险，而地方政府的重点是如何突破现有的传统的金融市场体系，以便通过金融市场的资本运作如何来拉动当地经济快速增长。

　　可以说，近20年来无论是发达市场经济的民主国家还是新兴国家，政府总是以为信贷扩张是缩小居民之间收入分配的不平等最好的方式。这样不仅达到社会收入现实重新分配并为中低收入者容易接受，而且也不需要触动现有的利益关系进行制度。所以，过度信贷扩张是现代国家维持社会稳定及经济增长使用最为频繁的工具。可以说，这是近20－30年来金融危机的主要根源。在美国金融危机之后，尽管不少国家仍然在通过信贷过度扩张救本国经济（纷纷采取量化宽松的货币政策），但各国政府已经意识到金融体系严重与实体经济脱节对国家经济造成危害。因此，如何把信用扩张界定在一定的边界内，如何控制系统性及区域性的风险则成了各国政府金融监管主题。这就是为何今年的全国金融工作会议宗旨是要让中国金融业回归到常态，回归到为实体经济服务基点上来的意义所在。

　　但是对于地方政府来说，地方经济区域性及政府官员任职周期的短期性，也就决定了新一任的地方政府官员如何能够现实其政绩短期目标。就中国目前的制度安排来说，如何实现地方政府的政绩的短期目标，通过信用过度扩张经营城市当然是最好的工具。因为，中国的金融市场不仅是一个统一的市场，而且市场信用完全为中央政府隐性担保。在这种情况下，地方政府任何过度使用现有的金融体系或信用，其收益可归地方政府，但运作成本或风险则可能让整个社会来承担。在这种情况下，谁过度使用现有的金融体系，谁就可获利。这就是为何各地方政府的金融改革与试验风起云涌的根源所在。但对于这些金融改革与试验，中央政府则要从全局性、风险防范的角度来考虑，以便防范系统性区域性的风险的发生。也就是说，当前这种地方性金融改革与试验能够走得多远，是否会掀起一波全国性地方改革热潮还得观察，不是仅由地方政府主张金融改革的问题。

　　二是从国内金融市场成熟度来看，一方面国内金融市场是计划经济的最后一个堡垒，中央政府总是希望对金融资源的控制来保证其经济目标实现或让金融资源更多地流向政府所指向政策目标及行业；但另一方面国内金融市场改革落后不仅成了国内金融市场发展严重的障碍，而且严重的金融抑制不利实体经济发展，特别是对中小企业及民营经济的发展。

　　从当前国内金融市场的情况来看，别看银行业股份制改造后市场竞争很激烈、证券市场的市场化程度最高、保险业大量的外资进入等金融各业的市场化进展很快。但是实际上国内金融市场怀与发达国家金融市场相比，仍然处于刚刚发展阶段。比如政府对金融市场信用的隐性担保，从而国内金融市场政府管制严重、价格机制扭曲、承担风险与责任的市场主体无法形成。当前国内金融市场许多乱象根源就在这里。比如房地产泡沫吹得巨大、地方政府融资平台泛滥、民间高利贷盛行、中小企业融资困难等问题，无不是与当前国内金融体系市场化程度不高有关。如果国内金融市场没有一个有效的价格形成机制，那么许多问题要得以化解也就无从谈起。当然，最近的汇率制度改革及证券市场改革的进展，它将推动国内金融改革进一步深化与广化。比如未来在资本帐户开放、人民币国际化、国内证券市场改革、银行体系改革等方面陆续有重大的制度改革政策出台。但是，当前国内金融市场与实体经济要求仍然存在巨大的差距。

　　三是从金融改革的利益分配角度来看，这场金融改革利益如何来分配，是保持既有的利益格局，比如只进行增量改革，还是打破现有金融利益格局后重新调整。可以说，任何制度改革都是利益关系重新调整，都会让一些人或集团获益，而让另外一些人或集团受损。那么金融市场制度改革谁受益、谁受损？这就是成了金融改革制度设计的关键。就目前的情况来看，为何地方性增量改革会风起云涌，而现有的金融体系的完善机制改革十分困难。其根本的问题就，前一类的金融改革不触及到现有金融体系内部的利益关系调整，只是地方政府希望通过这种改革来分得金融体系中的一杯羹，只希望通过信用扩张过度来实现政府官员的短期业绩目标。对于后者，其改革的困难与阻力，就在于调整分配既有利益关系过程中，很难冲破现有的既得利益关系。因为，在现有的改革框架下，不仅在于既得利益者往往是政策制定的主导者，而且他们也容易把其利益制度化与合法化，从而使得越是改革与市场逻辑与市场法则越来越远。

　　可以说，正是以上认知、机制及利益上的严重的分野，它成为当前国内金融改革的严重障碍或阻力。如何化解与消弥这些分野则成了当前国内金融改革的重点与难点。