三季度靓丽GDP背后暗藏啥隐忧？

　　中国第三季度GDP同比增长7.8%，环比增长2.2%。前三季度同比增长7.7%。初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。

　　很多业内专家对此兴奋不已。他们预计四季度GDP将继续往上走，全年GDP有望接近8%左右的水平。但笔者认为，短期GDP的涨跌不能等同于经济的好坏，看中国经济要看长周期性。更何况现在学界对GDP的认识方面也有了较大改进，更注重于质量上的提升，而非数量增长。不过从这次GDP数据来看，民间投资增长23.3%，是一个比较不错的表现。

　　虽然很多人认为，现在中国经济趋稳，在7.5到8之间运行是一个比较不错的结果。但笔者还是认为，尽管目前GDP增长回暖，还是其可持续性还是令人生疑，当前中国经济还是面临着三大隐忧：

　　首先，调整经济结构依然步履为艰。目前，投资对中国GDP的贡献率在45%左右，过去几年甚至高达过60%，而消费只占GDP的35%，仅仅为美国的一半。尽管高投资确实带来过高增长，但亚洲其他国家，比如日本和韩国，还有德国的经历，以及中国GDP减速增长的事实也在说明如此高水平的投资带动是不可持续的。

　　所以从表面上看，第三季度中国GDP的回暖令人鼓舞。但是细究之下，这样的经济增速仍然是依赖于投资，而非消费来拉动，这不仅说明国内消费引擎对经济的拉动依然疲弱，更寓意中国经济的“调结构”还远未完成，通过政府投资、房地产投资来拉动经济的旧增长模式还是没有发生实质性改变。在这种情况下，过早妄言中国经济已经走出困境还为时过早。

　　再者，中国经济的系统性警报并未解除。中央目前正在逐步推进去产能过剩化进程，这会使一大批国有企业关停并转，更会使一些民营企业优胜劣汰，在短时期内给中国经济带来的影响不容小靓。还有地方政府庞大的债务如何平稳解决的问题。处于监管之外的影子银行的系统性风险如何控制的问题。巨大的房地产泡沫如何化解的问题。这些都是处于结构调整过程中必须面对的问题。

　　以上的系统性风险哪怕暴发一个都会对中国经济造成冲击，如果几大风险如多米诺骨牌连续暴发，则会使中国改革开放三十年积累的硕果付诸东流。所以怎样将这些定时炸弹的引信去除，则是摆在最高决策层面前的棘手难题。当然产能过剩、影子银行、房地产泡沫、地方政府债务问题都可以往后拖，但是拖不能解决问题，只会加重系统性风险的暴发烈度。

　　最后，中国经济滞涨魅影挥之不去。中国第三季度GDP同比增长7.8%，但同样我们也要看到9月CPI的涨幅超过警戒线，达到了3.1%，创下了7个月以来的新高。这不仅让人预计接下去央行的货币政策可能会收紧，而且我们还发现，中国GDP上涨始络逃不出CPI跟着涨的魔咒。当然CPI增长对于GDP增长有一定的滞后性，如果第四季度GDP出现回落，而CPI仍按着惯性继续上涨，这就会造成滞涨的可能性正在发生。我们从9月份PPI复苏缓慢的情况看出，第四季度通胀继续抬头，经济回落的可能性正在加大。

　　从表面上看，第三季度中国GDP的回暖形势喜人，但笔者认为难以持续，一方面中国经济当前的问题不是周期性问题，而是结构性问题，在结构性调速完成之前，任何妄谈中国经济回暖都是一厢情愿。另一方面，中国经济当前还面临着如产能过剩、房地产泡沫等系统性问题，在这些隐性炸弹风险没有排除之前，只看一季度的经济复苏，显然过于乐观。最后，中国经济的增长始终摆脱不了通胀的抬头，说明靠高投资、高信贷拉动的经济增长负作用很大，预计第四季度或稍后时段，中国经济将步入滞胀旋涡，我们必须对此加以警觉。