当前通货膨胀无需优先解决

　　中国6月份CPI（消费者价格指数）升幅有所扩大。昨天，中国国家统计局公布，中国6月份CPI同比上升2.7%，升幅高于经济学家预计的2.5%，同时也高于5月份的2.1%。中国国家统计局称，CPI上升主要受上年同期比较基数较低和新鲜水果价格大幅上涨的影响。6月份食品价格同比上涨4.9%，而鲜果价格大幅上涨11.4%。6月份CPI环比持平。另外，6月份PPI（生产者价格指数）同比下降2.7%，凸显出国内需求的疲势，5月份降幅为2.9%。自2012年3月份以来，中国的PPI就一直处于下降状态之中。

　　与此同时，因全球经济低迷导致出口疲软和国内需求不振，中国第二季度经济增长可能出现连续两个季度的放缓。接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，中国第二季度GDP（国内生产总值）同比将增长7.5%。第一季度GDP增幅为7.7%。这将是去年第三季度以来的最慢增速。上述调查显示，6月份中国工业增加值可能同比增长9.1%，增速略低于5月份的9.2%。6月份中国官方制造业PMI（采购经理人指数）降至50.1，说明制造业活动只是基本没有增长，景气度预期下滑。6月份汇丰中国制造业PMI则降至48.2，显示制造业活动出现收缩。

　　上述经济学家还预计，今年6月份中国出口可能同比增长3.3%，较5月份1%的增幅略有好转。自中国政府打击企业为骗取退税和规避资本管制而虚报出口额的行为以来，出口同比增速已从此前的两位数回落。调查显示，今年年初以来固定资产投资已经放缓，过去六个月固定资产投资的同比增幅可能为20.2%，较去年上半年20.4%的同比增速有小幅下滑。以上经济数据表明，第二季度中国经济的表现较第一季度显著放缓，第三季度还面临进一步下行风险。而且，这一次中国经济似乎无法从信贷扩张中获益，何况信贷扩张的能力也受到了抑制。调查显示，6月份金融机构新增贷款可能达到人民币8000亿元，高于今年5月人民币6674亿元的水平。衡量广义货币供应量的指标M2的增速也可能放缓，今年6月M2同比增速或为15.2%，今年5月为15.8%。年初开始反弹的中国股市在银行间市场的巨大压力下大跌。基准上证综指今年6月较前一个月累计下跌14%，创四年多来的最低收盘点位。

　　目前，中国CPI数据上升仍较为温和，还没有达到引起警惕的水平。当然，未来数月，中国的消费者价格可能会再上升，但机构普遍预计，该指标仍将维持在较为温和的水平。中国政府最高决策层需要在应对经济增长乏力的同时努力推进长期经济改革。通货膨胀环境较为温和，意味着中国政府有更多空间推进资源性产品价格改革。市场化定价在煤炭、汽油和电力等领域将有助于改善环境、减少污染，也有助于遏制能源密集型行业的产能过剩。物价上涨速度不快，意味着中国政府还有时间和空间实施果断大胆改革。高层希望，当这些改革措施最终导致物价上涨时，改革的最大难关已经度过。

　　到目前为止，即使中国GDP增幅下降。最高决策层仍然予以不同以往的容忍度，还是不愿动用大规模政府支出来进行常规刺激。所以，我以为，对投资者来说，必须认清通货膨胀不是当然中国经济的首要问题，经济增长才是最大不确定性。温和地价格上涨不会导致任何政策调整。