一份来自理柏中国的统计数据显示，2013年纳入统计的20余只QFII基金平均净值跌幅达到4.12%，而同期A股市场基金的平均收益率为正。QFII基金去年最高收益不到20%，不到同期A股基金最高收益率——中邮战略新兴产业80.38%的三分之一。
作为较有实力的合格境外投资者QFII，去年业绩表现差强人意，别说国内私募基金的收益率赶不上，甚至连公募基金的平均收益率都不如。这让很多崇拜QFII价值投资理念的投资者颇感失望。
一直以来A股市场对QFII奉若神明，一方面人们纷纷传言QFII能够精准抄底，自2003年首只QFII获批以来，QFII们从没有错过较大极别的行情，可见海外机构投资者在中国早已赚得盆满钵满。另一方面，前任证监会主席郭树清早已把QFII当作A股市场的稳定器，他曾宣布不仅要加快QFII资格的审批，提高QFII的额度上限，可将QFII额度提高10倍。
但事实上，我们看到2013年QFII们的表现还不及境内的机构投资者，可见QFII繁频抄底A股只是一个传说。而且自首只QFII在2003年成立以来，A股市场的波动并没有因为QFII参与而减少，甚至股市还经历了有史以来最大的一次波动，就是上证指数从998点上涨到6124点，然后又跌到1664点。
曾经记得，在中国股市引进QFII之初，著名学者郎咸平指出，其实QFII是比国内庄家还要厉害的庄家，是互相勾结的庄家。“东方的老虎会吃人，西方的老虎一样会吃人，QFII进来后，同样会操控股价，这是香港市场已证明了的事实。”那么在11年之后，我们发现QFII为什么没有想象中的那样可怕？他们的业绩光环为何也没有我们预期的那么闪亮？
首先，QFII并没有A股市场上传说中的那么神。撇开2006年、2007年大牛市的收益，QFII在A股市场的投资也是失败的。如2008年QFII的平均损失达到65.05%。而根据汤森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)数据，截至去年11月，持续披露业绩的24只纯A股离岸基金，以人民币计价五年来平均亏损61%，其中表现最差的是日兴资产管理公司旗下的A股基金，五年来亏损72%。所以在A股市场上股神都风水轮流转了，QFII自然要走下“神坛”。
再者，QFII只是境外合格投资者，其在A股市场上不管是投资还是投机，总体上也是要靠行情吃饭的。资料显示，直到2012年底，169家境外机构获得的QFII额度只有374.43亿美元，而A股市场的股票总市值却高达23万亿元人民币，区区374亿美元的QFII额度，就算全部进入A股市场，这点资金对于稳定23万亿元股票市值的A股来说只是杯水车薪。
此外，QFII对投资中国A股市场似乎并不积极，虽然A股市场的估值，在国内监管者看来比较合理，甚至被低估，但与国际上很多国家与地区的股市相比，A股市场并没有太多的投资优势。况且，与国外很多国家与地区的股市相比，A股市场规模并不明显，甚至还仅是一个注重圈钱的市场，国内投资者对此都深感失望，就更别说是QFII了。所以就算中国监管层大幅放宽QFII们入市的额度，境外机构投资者对此也不十分感冒。
最后，QFII的价值投资理念，在中国股市这个投机市场中，根本行不通。对于QFII在2013年的得失，有媒体曾剖析了一家较大的QFII公司全年的操作策略。在年初，该公司沿续了上一年的思路，在投资布局上和上一年末的情况比较接近。行业配置上，银行和大宗商品是主流，合计37%，煤炭能源股占比近8%，地产股7.4%，保险股和券商股占到了15%。
在QFII们看来，金融类板块、资源类板块是价值投资的最佳之选。想想也是如此，16家上市银行，目前股价12家已跌破净资产，4家在破净之上徘徊，其投资价值凸显。而随着中国经济的复苏，对大宗商品需求骤增，将会提高资源、能源类股票的价格。但是事与愿违，去年具有较高投资价值的主板市场权重股表现不佳，而投机气氛较浓郁的创业板市场却风起云涌，很多中国基金经理对创业板投机趋之若鹜，一个是价值投资，一个是投机炒作，自然国内基金们去年的业绩表现总体要比QFII们强得多。
作为海外机构投资者的QFII在经历了10多年A股市场洗礼之后，原来挂在其身上的光环已经褪去，而反映QFII们总体表现不尽人意的消息渐渐被人所知。笔者认为，在中国这个投机盛行，缺乏健全的市场机制的环境中，QFII要么与时俱时，抛弃原来价值投资理念，参加到投机者的行列之中，冒险一博；要么继续奉行原来的信条，等待中国A股市场更加规范健全的那一天。QFII落败于国内基金公司，是价值投资理念完败于投机炒作，那是无疑是A股市场的悲哀。
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