全球政府债务赛跑

许维鸿 原创 | 2014-01-08 08:59 | 收藏 | 投票 编辑推荐

  在2013年底,中国正式对全球发布了对各级政府债务规模的核查结果,17.8万亿的非中央地方政府债务规模和超过20%的每年同比增速,引发了国际金融界对中国政府债务风险的广泛讨论。众所周知,为了提升本地的GDP增速,过去几年在“四万亿投资计划”的鼓励下,中国各级地方政府拼命举债以扩张投资规模,上演了百舸争流般的竞争,也造就了今天的系统性金融风险!
 


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  随着中国城镇化进程的深化,人口结构和人口分布的新形势使得许多房地产投资面临基本面的恶化,诸多鬼城的出现让初期政府基础设施投资血本无归。雪上加霜的是,经济增速的下行造成大宗商品价格在2013年持续低迷,到岸进口优质燃煤价格甚至已经低于本地含硫高的燃煤价格,这让很多资源型城市收入预期变坏、资金链异常绷紧!

  其实,相比美国和日本的巨大政府债务存量规模,中国政府的显性债务占GDP比例并不高。但在我看来,除了债务规模增速高于GDP增速值得担心,由于卖地收入是中国各级地方政府的主要收入来源,商品房价格的高企背后是政府税收的丰盈,房地产泡沫的破裂引发政府收入危机,才是更值得担心的金融陷阱。
 


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  全球经济四大经济体中的三个都在忙着主权债务规模扩张,唯独欧元区面临主权债务收缩带来的通货紧缩风险。据Naitixis对欧元区各国公布的发债计划统计,2014年的欧元区主权债务发行总规模将比2013年减少约4%,重新回到9000亿欧元以下。欧元区四大经济体中,德国和意大利的国债发行计划都比2013年减少了接近10%,法国和西班牙则是基本维持了前一年的规模。

  各国政府开支的缩减,一方面使得金融市场开始逐渐恢复对南欧国家主权债务的信心,南欧四国逐渐摆脱了所谓“主权债务危机”的阴影;另一方面,欧元区通货紧缩风险却早已成为基金经理的“心病”,毕竟欧元区的产出扩张才刚刚恢复,民间投资的增加并不稳定,一个通货紧缩的欧元区会给全球经济增长拖后腿。

 

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  欧元区通货紧缩的另一个原因来自持续升值的欧元,即进口价格水平的下降。当然,这跟美日货币的扩张带来的美元和日元贬值,是一枚硬币的两面。新兴经济体,诸如印度、土耳其和印度尼西亚等国家过去两年持续的本币贬值,也给欧元2014年的升值前景做了铺垫。

  政府债务赛跑的中美日三国货币,加上面临通货紧缩的欧洲和疲软的新兴市场货币,使得黄金的预期在2014年并不像很多人想象的那么差。即便是金融市场都在把QE退出当做美元重新走强的契机,我所看到的的却是欧元在未来两年的强势,加上黄金的筑底反弹。

个人简介
先后毕业于北京大学,法国格勒诺布尔高等商学院,获国际经济学硕士学位。长期从事宏观经济和金融市场研究,研究领域涉及国际宏观经济、国际化背景下的新兴市场发展模式、国际中小企业发展模式比较、中国金融和银行体系、中国债…
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