韬略随笔——跨期套利原理及经验逻辑(二)

丁兴发 原创 | 2014-10-25 12:00 | 收藏 | 投票

    当我们选定中道法则来指导我们的金融交易行为,金融交易的本身就变得相对规范。因为我们为之而设定了局限条件。跨期套利,西方人有许多的思维引领和行为规范。许多发迹于华尔街的市场研究人士,海归之后也大为介绍。从风险与收益均衡约束设定出发,跨期套利,往往成为期货大户们集团作战的首选。

    这里的问题是,一般小户投资者,是否就不能够涉猎跨期套利呢?答案是否定的。交易模型的选择,是以持续性盈利积累为唯一考量的,其中的量化点是盈利率。资金量的多少,并不能够影响盈利率水平。跨期套利具有收益稳定,流量稳定,风险偏好低的特点,适合长线猎食者作为最佳捕猎工具。

    笔者通过观察和实践数据积累,得出关于跨期套利逻辑行为上的一些思维点,进而建构出交易范式,目前正在进入周期证伪阶段。

    思维点1:为何要做跨期套利?两个伟大投资者的行为逻辑启示。

    按照巴菲特的行为逻辑推断,市场的波动是有规律的。巴菲特运用价值投资,阐释他眼中的市场规律是什么。按照索罗斯的行为逻辑推断,市场的唯一规律就是,市场是无序的,市场总是错误的。索罗斯用他的反射理论,阐释如何从市场的错误中,做那根压死骆驼的最后稻草。

    两个投资界的师级人物,以截然相反的视野,用到不同方法,证明了同一性,资本市场逐利可行。只要逻辑正确,执行到位,不同路径下可以获得异曲同工之妙。这是我们可以得到心灵激励,不断曲折前行的重要精神源泉。

    笔者以为,巴老和索老,虽然对市场的解构不同,但是他们对市场行为和交易情绪的看法趋于一致。巴老认为,唯有潮水退去,才知道谁在裸泳。这一点,是不是跟索老对交易市场的无序判定是一致的呢?交易参与群体的无序性,正是市场波动不确定的内在唯一。市场参与者并非都是理性的,市场参与人士也并非都是长期理性的。市场需要理性,理性依托于数据逻辑的约束。而人的情绪是不理性的,因此,参与者情绪之于交易行为逻辑上来说,理性是短期的,非理性是长期的。参与者的非理性行为模式,总是容易犯错误的。

    少数相对理性可以战胜多数非理性,这才是市场波动的本质规律。基于上述原因,少数人就需要适度理性。这个理性,就是根据既定发生的事件而进行行为选择。400年的西方金融血腥史验证的二八定律,在今天,依然血腥的证明了中国资本市场博弈的残酷性。我们难道不需要对自己的交易逻辑和交易行为做反复的认定吗?

    思维点2:反向交易。两个投资大师的共同点:索罗斯在对冲方面的反射理论和巴菲特依托于价值投资原则选定的反向交易,证明了少数理性人反向介入的成功法则。中国道家二元论中阴阳转换与平衡,也可说明反向交易的必要性。

    思维点3:三种人的行为逻辑不一致。长期投资者,追求系统的稳定性,具有强烈的风险偏好约束,采取分散的、渐进的资金投入方式;中期投资者,追求系统的波动性,追求阶段波动的价格差值,具有一定的风险偏好约束;短期投资者,追求系统的趋势性和趋势的持续性,风险偏好度较差,追求快速的、高频的资金速度。

    在期货交易中,三种人的行为逻辑,决定了近月、中月和远月跨期合约波动的差异性,其波幅总是处于不一致的频率中。长期资本偏重于期货远月,中期资本偏重于期货中月,短期资本偏重于期货近月。这种行为逻辑的选择导致的资金流动差异,正是造成跨期合约波动差异属性的基因。

    三种人在不同时间段的资金堆积和交换,导致三种跨期合约在不同的资金堆积环节出现波动步伐的快慢,从而影响波幅的差异。这个差异,就是偏离。

    思维点4:跨期套利,就是价格纠偏。

    由于时间的渐进性,三种合约的运行周期会发生渐进并循环变化。近月主力合约会成为次年的远月主力合约,中月主力合约会成为当年的近月主力合约,远月主力合约会成为当年的中月主力合约。这种循环更替,实际构成其能量移动的循环。时间的迫近性,会导致主力合约移仓进程中合约品种异常的波动。根据这种循环规律和仓位变动,我们就可以拟定跨期套利逻辑原理运用的实践方法。在价格偏离的时候,进行反向变动,在价格均衡的时候,维持仓位的稳定。在反向部位的高限区域,因为价差获得盈余积累进行仓位对冲或归零直至于反向建仓,盈利循环积累至于下一个反向高限区域,这就是跨期套利交易逐利性的唯一法则。 

    我们理解到这个原则的可观察性,可掌控性和可交易性。做到日积月累,循环跟进。其中的交易逻辑和局限条件选择,是最难的。其中的量化思维,可以化繁而简,由深到浅,由难到易。数据的可观察和推演,交易局限条件的可复制性,正是我们追求逻辑校验的唯一目标。

    后面的篇章,是关于模型建构和交易数据启示的逻辑证伪中的点点思想火花。交易日记偶得,却是那般的充满力量,以至于我们在实践阶段中,屡战屡败而不气馁,不断修正而越战越勇,终于可以刻画出这些点滴来。于今,感恩天地万物而心生敬畏。市场于心,感觉是美的,结果一定是美的。感觉是丑的,或许,那也一定是丑的。

   敬畏市场,做一个永不靠预测进行交易的人,做一个眼见为实的交易者,正是我之求。市场很难,但我们还在。

   

个人简介
诚实,善良,敬业可以包容我的人生观。
每日关注 更多
丁兴发 的日志归档
[查看更多]
赞助商广告