货币宽松就是一个潘多拉的盒子,一旦打开,往往就一发而不可收拾,既然中国央行已经撕下货币中性的策略,也就意味着打开货币闸门,货币泛滥就成为一种常态,何况央行此次实施的不对称降息本身就值得商榷,作为补求措施,全面降准就是一种必然,从笔者角度看,全面降准宜早不宜迟,否则中国经济付出的代价就越大.作为此次不对称降息的补救措施，笔者认为央行应该从快实施全面降准。
让我们看看此次不对称降息出台的时机或者说背景,那就是汇丰公布了不如预期的PMI数据,汇丰公布11月中国制造业PMI初值为50.0，创6个月新低。11月汇丰中国制造业PMI初值预期50.2，前值50.4,分项指数中，受出新口订单回落影响，产出指数由上月的50.7回落至49.5,为自今年四月以来最低。中国经济面临前所未有的困境,在此关头,国务院举行会议,提出解决融资难融资贵问题的新金融十条,同时银监会调整信贷比计算方式,不管那一项政策,都是为了推进经济的复苏.从央行来说,2014年10月份社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元.尤其会导致信贷极具缩减,中国10月社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元。其中新增人民币贷款大幅萎缩，仅5483亿元，上月的新增人民币贷款为8572亿元，环比来看下跌了36%。社会融资骤降,其中一个原因是实体经济不振导致实体经济融资欲望降低,因此亟待降低社会融资成本促进实体经济对金融资金的需求,因此全面降息就成为首选,但是银行业存款流失异常严重,10月份人民币存款减少1866亿元，但财政性存款却增加6837亿元,除去财政存款暴增6837亿元的影响，住户存款和非金融企业的存款数共减少了9877亿元，接近万亿元,若果使用对称降息,存款收益下降,有可能进一步加剧银行业存款搬家,因此不对称降息就成为首选.
但是央行只是看到问题的一方面,而没有从全局性角度去观察,降低名义利率表面看起来是降低实际利率的唯一方式也是绝佳方式,可是具体问题要具体分析,否则就容易落入一个想当然的窘境.
就中国目前形势而言,融资难融资贵的问题不在名义利率,而在于实际融资利率,市场资金一金难求,银行业利用自己的绝对优势,通过提高贷款利率上浮和各种费用的征收,推高利率，因此央行降低实际利率关键不在于降低名义利率在于向市场注入流动性，其他方式都只是起一种辅助作用，市场没有足够流动性支撑，银行业就无法提供低廉资金，即使央行把名义利率降低到零，银行没有钱可贷依然是徒劳，同时美国已经彻底退出QE政策处于升息周期，全世界廉价资金泛滥的时代已经趋于终结，全世界资本流向已经出现逆转，那就是美元强势下美元流动性重归以美国为代表的发达国家，美元大量从亚洲等新兴国家开始回流美国，中国也不能幸免，国际金融研究所(IIF)公布的数据显示，10月份至今投资者从非洲、拉美、东欧、亚洲股市合计撤出90亿美元。因全球经济增速放缓以及美联储货币刺激政策临近结束，增加了投资者对全球经济增长失衡的紧张情绪，对新兴市场的热情也逐渐降温。此外，FTSE新兴市场指数涵盖中国、巴西、印度等国股指，自9月初以来下跌超过10%。中国9月份外汇储备大降超过1000亿美元，市场各方做出多种解读，有人为是热钱流出的开始，有人为是外汇缩水的结果，但不管如何，外储缩水总是事实。而中国近年来一直依靠外汇占款投放基础货币，流动性严重依赖美元流动性支撑，一旦热钱大规模流出，国内流动性就会遭遇大幅波动，去年年中，中国流动性就出现几乎枯竭，虽然央行认为是银行资金错配的结果，但笔者认为与热钱流出不无关系，因为当时外汇占款也是出现急降，从理论上来说，针对热钱流出，本币存在贬值趋势，央行为了对冲热钱流出引发流动性危机，应该使用加息的方式，而不是采用降息的方式，如俄罗斯就曾经大幅提高利率。因此中国央行的降息动作只能加剧热钱流出引发国内流动性进一步趋紧，从而无助于实际利率的降低。
因此笔者认为央行大幅度不对称降息不会改变国内流动性问题，只能加剧流动性危机进一步爆发，也就不可能降低实际利率，只会降低名义利率，股市有一句话非常生动，那就是赚了指数赔了钱，用到央行身上那就是降了利率抬高了社会融资成本，是一种赚了吆喝的赔本买卖。
美国经济虽然复苏强劲，但是中国经济依然看不到复苏的吉祥，三季度GDP增速只有7.3%是22个季度以来的新低，与之同时消费进出口投资三驾马车集体熄火，2014年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）406161亿元，同比名义增长15.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点,2014年10月份，社会消费品零售总额23967亿元，同比名义增长11.5%，比上个月滑落0.1个百分点,10月当月，我国进出口总值3683.3亿美元，增长8.4%。其中出口2068.7亿美元，增长11.6%,出口比上个月15%大幅滑落3.4%。提振经济成为高层和央行的当务之急，而经济复苏要依靠社会融资来进行尤其是低成本的融资，但是实体经济不振回报率很低，需要降低整个社会的融资成本，但是今年以来央行虽然口口声声银行间流动性良好，但无可否认的是融资成本不断在增高，要不然国务院也不必再次出台新的金融十条缓解融资难融资贵，在“2014中国工业经济行业企业社会责任报告发布会暨首届中国工业企业履责星级榜发布仪式”政府一位官员指出，今年1-5月，规上工业企业主营业务收入增加8.1%，但财务费用增加17.4%。机械、钢铁、化工行业反映财务费用分别增加了19.1%、29.01%和29.5%。可见越是资金密集型行业，财务费用增加越是厉害，因此降低整个市场资金利率已经越来越迫切，同时CPI 持续在低位徘徊，为货币宽松提供了坚实的宏观基础，PPI更是连续32个月为负值，虽然不能说通缩已经来临，但是通缩苗头值得重视。放松货币已经到了一个重要关头。
央行之所以迟迟不肯放下面子，下调准备金率，笔者认为与央行市场原教旨主义有关，与市场某些人士不顾实情鼓噪有关，确实中国M2增速较高，M2绝对值也不低，但是我们看问题不能一刀切，更不能与美国做简单粗暴的相比，中国有中国M2较高的道理，那就是官员贪婪无度导致大量现金成为死钱，其次是结算方式的差异导致大量现金被囤积，从另一个角度来说，虽然M2较高，但是中国融资问题依然极为突出，融资难融资贵已经成为中国经济的一大敌人，我们不能仅仅凭借M2较高而让所有实体经济陷入融资困境，从而导致实体经济复苏乏力，因此央行作为货币政策制定者，不能因为M2较高，而让实体经济长期陷入融资难融资贵，应该具体问题具体分析，释放一定量的流动性，毕竟中国存款金准备率依然处于历史高位，依然处于世界高位，有极大调整空间，那种基于池子里货币已经很多而罔顾实体经济长期处于困境的货币政策从轻了说是机械主义往重了说就是愚蠢之极。而创新型工具定向释放资金成本不可与降准相提并论，是以倍数计算，以MLF为例，资金成本是3.5%,而降准释放的而资金成本是1.89%。
那种认为降准就是货币放水的提法本身的科学性就值得探讨，货币政策的制定要符合当时的经济环境，不能做简单的类比，中国经济目前的处境就是流动性严重不足，导致资金一金难求，是导致融资难融资贵的首要问题，其中固然有资金错配问题，但也有本身流动性不足的问题，也有市场经济结构问题，但也有准备金率处于高位问题，因此降准已经是如箭在弦，那种片面强调调整货币数量型工具就是放水的说法是值得诟病的。
此次央行采用了不对称降息，而没有配套使用全面降准，在人民币升值扭转下，热钱有可能加剧流出，导致以美元作为流动性支撑的国内金融市场将经受更大考验，同时降息将进一步推升地产投资和基建投资，导致流动性进一步向地产行业集中，整个市场流动性将更为困难，尤其是中小微企业融资问题将更为突出，实际利率只会是有增无减，因此笔者认为央行此次做法无益于实体经济融资问题解决，央行应该尽快纠正自己的错误做法，在短时间内实施全面降准释放流动性对冲热钱流出。
综上所述，央行在银行存款端利率或者是资金成本不变下，要求银行业降低贷款端利率有点强人所难，如果银行资金充沛，银行或许可以考虑以量取胜，但目前问题是银行业存款流失严重，资金来源异常困难，而市场对资金求知如渴，银行也是自负盈亏的企业，最求利润最大化是其本能，因此寄望于不对称降息降低融资成本无疑是缘木求鱼，笔者认为央行会在短时间内做出纠正性货币政策，实施全面降准。
