政府能动用的稳增长手段有限

陈伟 原创 | 2014-04-17 10:19 | 收藏 | 投票 编辑推荐

  统计局近期公布的数据表明,一季度GDP同比增长7.4%。我们认为,虽然受益于经济内生增长动能的部分恢复,经济增速好于市场普遍预期的7.3%,但是经济增速下滑的风险仍没有解除,今年上半年经济增速仍将持续下滑,但考虑到稳增长政策的逐渐发力以及今年政府加快市场化改革有利于激发市场主体的增长活力,经济增速应能在下半年稳住,全年经济增速有望在7%-7.5%区间。

  GDP增速好于预期

  年初以来经济数据的大幅度下滑让人们担心今年一季度GDP增速下滑加快,但是3月后,多个经济数据都出现了好转,经济较快下滑的势头有所止住。

  第一,前期下滑较快的基建和制造业投资增速都有所企稳。如今年以来受益于政府加大基建项目的投资力度及资金支持力度:一季度国家预算资金增长18.2%,增速比1-2月份加快12.9个百分点,基建投资的典型代表行业:交通运输、仓储行业投资一季度增速达到20.4%,比2013年底回升3.2个百分点。

  再如制造业投资一季度增速虽然只有15.2%,较13年下滑3.2个百分点,但较年初1-2月回升0.08个百分点,而推升制造业投资的主要是装备制造业,如通用设备制造、专用设备制造、电器机械投资增速分别从1-2月的14.5%,9.5%,8.7%回升至1-3月的17.8%,12.7%,10.3%,这表明虽然受制于企业盈利下滑及去产能的压力,我国制造业投资具有较大的下滑压力,但考虑到近年来我国制造业不断加快的产业升级,制造业投资短期也会出现一定的逆周期性,增速不会出现过渡下滑。

  第二, 3月以来消费增速也明显好转。如3月社会消费品零售总额同比名义增长12.2%,虽然较去年同期回落了0.4个百分点,但已较今年1-2月回升0.4个百分点,这也说明年初以来政府加大对于三公消费的限制及反腐倡廉活动的开展对于消费的冲击已经逐渐淡化,由居民收入持续平稳增长及收入分配结构改善支撑的消费增长力量已经逐渐变强,如一季度全国城镇居民人均可支配收入同比名义增长9.8%,比去年回升0.1个百分点;而全国居民人均可支配收入中位数保持着更快的增长,同比名义增长达到14.0%。

  第三,出口方面,虽然受累于去年一季度“虚假贸易”带来的出口高基数,一季度出口增速较低,但是3月以来随着外需的好转,如随着天气扰动消退、QE缩减冲击的减弱,近期美国数据出现了积极的变化,3月出口金额季调环比大幅增加29%,而由出口加快带动的生产活动也有所加快:3月出口交货值增速5.1%,比去年同期还高出0.5个百分点。

  第四,经济需求的部分改善也带动了工业生产活动的回升,如3月规模以上工业增加值同比实际增长8.8%,比1-2月份加快0.2个百分点。其中,主要投资品行业回升明显,如3月钢材、水泥、十种有色金属、原油加工日均增长5%,5.9%,7.1%,2.6%,分别比1-2月回升0.1,3.5,1,3.6个百分点。

  经济下滑压力较大

  尽管3月经济的企稳暂时缓解了人们对于经济硬着陆的担忧,但我们认为,从多方面角度来看,目前促发经济上升的动力仍不强,经济下滑压力仍较大。

  第一,目前基建投资仍面临较大下滑压力,其原因包括:今年是地方政府债务风险化解年,各地都将清理地方政府债务作为今年的重要工作,这也将抑制政府推动基建投资的热情;去年二季度稳增长力度较大,投资增长的基数较高。

  第二,经历了2012-2013年的复苏,2014年房地产市场正处于持续下滑周期,如1-3月商品房销售面同比下降3.8%,降幅比1-2月份扩大3.7个百分点;房地产开发投资同比名义增长16.8%,增速比1-2月份回落2.5个百分点。而我们认为,考虑到上两轮房地产下滑周期过程中,房地产销售面积增速都会下降至-10%以下,且目前刺激房地产市场复苏的政策因素短期还未现,房地产市场景气度也仍将在未来两个季度处于快速下滑时期,会继续对于经济下滑造成冲击。

  第三,更重要的还在于,由于目前经济增速仍处在合理区间,因此央行的货币政策并不会出现较大一点的调整,而一系列防范金融风险的监管措施也仍会强化,如近期正在落实的银监会“99号文”拟整顿信托非标理财资金池业务,督促信托公司防范风险。这就决定了近期无论是货币信贷增速还是社会融资总量增速都将处在低位,难以支持经济的回升。

  第四,目前中央政府稳增长政策的实施力度还比较小,如以铁路投资为例,虽然今年铁路投资规模由年初确定的6300亿元增加至7200亿元,同比增速较去年的增速提高4.4个百分点,但考虑到铁路投资规模仅占基建投资的8%左右,对于基建投资的带动也会比较小;再如虽然今年新增棚户区改造470万套,远高于13年实际开工的304万套,同比增幅超过50%,但是它相对于房地产投资规模的还较小,难以抵消房地产投资增速下滑的压力。因此,二季度GDP增速仍将持续下行。

  经济下滑有底线

  尽管如此,我们认为,考虑到以下因素,经济增长失速,跌破政府确定7%的增长底线的可能性也较小。

  第一,出口方面,由于今年全球经济复苏状况好于去年,如IMF预期今年全球经济增长速度将为3.6%,高于去年的3%,今年外需也有望带动我国经济更大程度的增长。

  第二,随着经济下滑压力加大,政府稳增长的力度也将加大。如预计二季度中后期,随着经济增长逼近底线,央行货币政策调整的空间也将打开,届时也将降准以增强银行对于实体经济贷款的投放能力,货币增速很可能将在下半年回升;在中央稳增长政策激励下,各地的经济刺激计划也将陆续出台,如4月份以来,不少地方政府已经推出了地方版稳增长措施。据媒体统计,广东、海南、天津、江西、贵州等省份公布今年的重点项目投资计划,投资总额就超过7万亿元。

  第三,由于中央已经明确今年房地产要实行“分类和双向调控”,并赋予各地房地产调控的自主权。这意味着房地产调控政策的适度防松很可能成为稳定经济的重要手段,那些房地产市场下滑较快的地区,将会适当取消限购、限贷的行政性措施,而这将有助于缓解房地产市场过度下滑压力。

  第四,更重要的还在于,由于政府层面所能动用的稳增长的手段有限,政府还不得不加快改革的步伐以激活民间资本的活力,增强稳增长的力量。如今年经济下滑压力将会迫使各地简政放权以释放市场主体的增长活力;各地还会加快落实企业投资自主权,推进投资创业便利化等。

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