热钱流出对资本市场影响偏向负面

杜坤维 原创 | 2014-06-20 10:45 | 收藏 | 投票

    中国流动性已严重依赖热钱支撑,笔者试图从普通投资者角度解读热钱流向对股市的影响。

         5月份,我国进出口总值3550.24亿美元,同比增长3.0%。其中出口1954.73美元,同比增长7.0%;进口1595.51亿美元,同比下降1.6%;贸易顺差359.22亿美元。按照美元汇率6.21计算,折合2230亿元。
  央行网站16日消息,根据2014年金融机构人民币信贷收支表,中国5月外汇占款为295407.78亿元,环比增加386.65亿元,为连续第10个月增长,但增幅较4月大幅下降66.93%。2014年前4个月金融机构新增外汇占款分别为4373.66亿元、1282.46亿元、1892.97亿元、1169.21亿元。
 虽然简单的以贸易顺差减去新增外汇占款计算热钱流出并不准确,但这个数据还是能反映出热钱呈现大规模流出状态,大约流出1800亿元左右。而1-3月份热钱多少都是流进的 ,四月份有券商预测流出500亿元,说明市场热钱趋势呈现流出状态。
 为什么热钱会出现逆转,关键还是人民币不断贬值,6月份一度接近一美元兑换6.25水平,比年初贬值超过3%,让做多人民币者蒙受巨大损失,也让市场预期升值趋势出现逆转。进入四月底以后,中国货币政策在经济下滑压力下,不断出现宽松,首先是通过公开操作一连六周注入流动性,接着是中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此前,金融市场是央行“从2014年6月16日起,对符合审慎经营要求且‘三农’和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。”释放资金不到1000亿元,有市场人士预测只有600亿元,但今天再生变数,定向降准再次扩容,股份制商业银行中招商民生兴业宁波等银行赫然在列,加码释放400余亿元流动性。
 公开操作注入流动性也好,通过降准以货币乘数注入流动性也好,其本质都是货币宽松,是一种印钞。
  而美国政府不断实施强势美元政策,在按月逐步缩减100亿美元的购债规模,同时压低黄金价格,让美元逐步回流美国,推动美国本土投资,刺激和鼓励制造业回归美国政策。
  实际上,近年来美国一直力压人民币升值,人民币本身存在过度升值,已经超过实际购买力,适当回归价值是一种必然的趋势,在国内经济下滑压力下,央行刻意引导人民币贬值,降低出口成本,激发出口马车提振经济是一种必备之举。从实际效果来看,还是卓有功效的。对欧美出口明显增加。
    但中国国内流动性严重依赖热钱支撑,一旦热钱趋势流转,短期内热钱过快流出就应该有所警惕,以避免伤及国内流动性,从近段时间央行操作来看,加大了公开市场操作力度,向市场注入短期流动性,同时短短一个月两度定向降准,在昨天,还意外放宽降准范围,释放370亿元流动性。几乎是市场预计的一半。宽松力度加大。这将加剧人民币贬值预期。
      人民币贬值对国内资本市场影响有正反两方面,贬值趋势下,股市对外资吸引力下降,加上国内股市的一些弊端没有消除,导致QFFII额度大量剩余,目前仅仅使用30%,而外资主要投向大盘绩优股,同时基于人民币业务的银行也是受制于本币贬值的,因此大盘股走势将会受到一定的压力,这从今年大盘股总可以看出端倪,但是不是否存在高度正相关,还有待更多数据确证。目前从国内来说,在央行去杠杆化下,整体流动性偏紧,企业融资贵融资难问题突出,尤其是地产行业,作为国内调控产业,融资更是受到限制,到国外融资较为普遍,在人民币贬值趋势下,融资难度和融资成本就将大大大大增加,非常不利于行业的复苏。航空和造纸业也将面对经济下滑需求不振和人民币贬值成本大增的双重挤压,但热钱流出,有利于央行进一步释放国内流动性,全面降准和降息并非只是市场的一种期盼,有可能梦想成真,能激化中国股市,对周期股构成利好,但从央行表态来看,央行态度依然较为iejinshen,所以人民币贬值对资本市场影响总体偏向负面。
    人民贬值,有利于出口企业,加上国家大力扶持出口型企业,日前央行就向出口类企业下放了5亿韩元的授信额度,虽然数目较小,但也表示了一种态度,相关企业将会受益,但对航空和造纸板块构成直接利空。
   但在热钱流出趋势明朗下,由于热钱来得快去得也快,央行需要高度关注热钱流出以后国内流动性问题,即时加大市场操作力度,保持流动性的适度是当务之急。避免出现13年年中流动性枯竭的悲剧发生。
 
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