2013年3月中国广义货币供应量（M2）突破了百万亿，中国似乎是全球经济体中最能印刷货币的国家。这主要源自于中国特殊的货币供应方式。一般而言，政府并非可以任意开动印钞机，央行的货币发行必须有相应的资产做支撑，它只能存在于三个渠道。其一，对应政府的债权（一般都是本国国债），这是以政府的税收征管权作为发行保障的；其二，对应金融机构的再贷款，这是以金融机构的盈利能力作为保障的；其三，外汇占款，央行在发行本币兑换等值外币同时具有了对国外商品的要求权。因此央行的货币发行机制本质上是资产创造货币，这与商业银行用负债创造货币的机制完全相反。
如果没记错的话，2003～2007年，是中国制造和贸易的最甜蜜时刻，也是全球资本豪赌人民币升值的最高峰，2005年重新打开的升值窗口就如同总攻的集结号，全球套息交易产生的热钱滚滚而来，房产价格和股票价格扶摇直上。我们知道，强制结汇产生的美元储备成为中国央行的资产，由外汇管理局负责日常管理和投资，由于中国外汇储备投资渠道狭窄，大量的美元储备用于购买美国国债。相当于中国向美国不断投放美元基础货币，替美联储执行量化宽松政策。这就是美元的双重投放和循环膨胀，它在中国和美国创造出了双重信用。美国人得到的是廉价的信贷可以不断挥霍的消费，而中国得到更多的货币进行投资和生产。G2相互需要相濡以沫，形成一个看似完美的循环。直到泡沫全球化，货币总量多到可以推动中美两国各自的地产价格和股票价格失控形成2008年金融危机，这其实就是所谓全球失衡的真相和金融危机的根源。
对于中国这样的非储备货币国，外汇占款无疑是其经济全球化以后，流动性急速扩张的源泉，从1994年开始，中国外汇储备呈现第一次增长高峰，这一方面由于国际收支双顺差的态势在这一年得以确立，另一方面这一年实行了汇率并轨，改革之后外汇向央行集中。因此中国一度采用的强制结售汇制度最终形成了奇特的流动性供给机制。美元一旦结售汇，就形成了所谓的双重投放：一方面在中国，这些美元兑换为人民币基础货币，或者说美元成为中国货币投放的基础，中国央行就相当于美联储的一个大储备区分行，货币政策多年被劫持，而其能做的就是不断对冲再对冲。
到了2002年则又是一个分水岭，在此之前外汇资产占比还出现过下降态势，在此之后则呈直线上升态势。这实际上表明，央行在2002年之后就缺乏足够的工具进行资产内部的冲销操作了。央行2003年开始被动发行央票冲销，后来不断提升准备金进行更廉价也是更有效的对冲。即便如此，流动性总量仍然不断膨胀，进而刺激资产价格和投机情绪，这时出现了人民币的“对外升值，对内贬值”，以及所谓的流动性过剩现象，人民币之所以对外升值就是因为热钱围城、定向投赌的结果，而对内贬值就是被迫进行货币投放、冲销不力的结果。
