美量宽终结给市场增加更多不确定性

易宪容 原创 | 2014-07-16 10:03 | 收藏 | 投票 编辑推荐

79日公布的美联储会议备忘录中,美联储确认,美国量化宽松政策将在今年10月结束。在715日美联储主席耶伦在国会听证会上,进一步强调,在QE结束后,利率仍然将有一段时间维持低利率,但是她也做出可能提前加息的暗示,表示如果就业市场改善速度较预期快,或将加快调高利率,并以较大幅度加息,但一切仍要看经济数据的表现和其他经济因素的影响。

 

同时,耶伦罕见地评论股市,点名指细价股、社交传媒和生物科技的股票估值太高。而耶伦对科技股及网络股的评论,也让人想起前任主席格林斯平在上世纪90年代对美股“非理性亢奋”的言论,当前美国的科网股也炒得热火朝天,直到2000年才泡沫破灭。

 

而当前美国股市,道琼斯指数由20093月的低位6470点上升至20147月的17088点,升幅达近3倍。当前的美国股市同样是炒得热火朝天,但市场却没有人认为该股市有泡沫有风险的。因为,人人都知道“buy low and sell high, you can make a ton of money!”但美国股市经过64个月上升,是否会同样升了再升,后市如何同样是不确定的,没有谁能够知道。正因为没有人能够知道美国股市未来会发生什么,所以面对美联储的QE退市,市场没有人会认为这样的事会发生或面对现实,股市会下跌。

 

这就让我们看到,当美联储公布其会议美联储QE要退出时,投资者还是洋洋自得。即使美国新出台的数据表明,美国经济和就业形势有所好转,通货膨胀已经开始抬头,美联储10月份退出购买债券市场是十分确定的,但是美国股市仍然微小反映,或美国股市只是些许下跌后又反弹了。股指反弹了、国债反弹了、美国汇率指数下跌了,贵金属的价格上涨了,这些都表明市场认为即使QE会在10月份退出,但极低利率仍然会维持一个较长的时间,或美联储加息还是一个遥远的事情。

 

由于市场不肯面对可能加息的现实,由于市场相信美联储不会由于加息给金融市场及经济带来更多大震荡及波动,由于美联储加息的数据及未来经济形势同样是不确定,这自然更是增加未来市场的不确定性。

 

同时,从国际市场环境来看,在2008年美国金融危机爆发时,全球央行基本上有一个共识,即一起采取不同程度的量化宽松的货币政策来应对这场危机。但到2014年,这种情况已经严重分化。各国央行对当前经济形势的判断不同,对量宽态度也不一致。比如新西兰央行已经开始加息,还有马来西亚、英国央行也开始收紧银根,而美联储将在今年10月退出QE;反之,欧洲央行和日本央行则继续采取量宽政策。中国央行的货币政策则是表面紧实里松,信贷增长一直在创记录。这些情况也就表明,不仅当前各国的经济形势差异不小,而且各国央行对国际市场的经济形势判断又一样。这些都会增加市场不确定性及美联储对市场变化认知的不确定性,并给未来市场增加更多的变数。

 

按照市场的基本法则,任何信用过度扩张的政策,其结果一定会给未来经济发展带来更大的灾难。但是无论是企业,还是个人或政府,都喜欢既有金融体系及市场,因为这样使用者可把使用的收益归自己而让整个社会来承担这种使用成本。这就是为何当前世界各国都会对廉价的货币政策上瘾,都不愿意按照市场法则退出这种廉价资金使用的市场,从而使得金融市场的风险越来越大,不确定性越来越高及增加金融市场震荡的风险。

 

可以看到,目前美联储QE的退出有许多不确定,比如加息在什么时候进行?幅度是多少?频率如何?这是都是相当不确定的。而QE退出的不确定性自然会给市场及投资者增加更多的不确定性。这些都是我们不可预测的。对投资者来说,这里既有风险同样也许会有机会!

 

个人简介
1958年出生于江西上高, 1989年获得上海华东师范大学硕士学位, 1997年获得中国社会科学院研究生院经济学博士学位。 1997年7月进入中国人民大学经济学博士后流动站; 1998-2000年到香港大学经济金融学院做合作研究; 1999…
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