城镇化进程中的金融创新

卫战胜 原创 | 2014-08-13 11:20 | 收藏 | 投票

  这是我山西工作三年半后第一次走出来考察调研,第一站就到了上海,考察重点就是平安集团。之所以要选择平安,一是来学习,二是来寻找外援,我们真诚希望可以与平安集团各部门、各业务模块携手。大家知道,我们山西不差钱,山西有2.6万亿存款,存贷差高达1.3万亿。但如果没有像平安集团这样的综合性金融机构介入,我们的钱难以被充分调动起来。今天通过这种方式与大家交流座谈,与大家分享一些自己作为一名资本市场工作者在山西三年以来促发展、接地气的体会;如果时间允许的话,把我们正在筹划的几个创新项目讲一下,大家可以思考一下自己的工作如何介入山西的这些创新。

一、转型是资本市场工作者应该关注的焦点

想先问问大家,你们认为资本市场工作者当前面临的最大热点、最大兴奋点和最大挑战应该是什么?刚才几位同志讲的是潜台词,我认为,就是两个字:转型。

现在,很多人谈证券期货行业竞争力的问题,那大家有谁能说清楚到底什么是证券期货业的竞争力,或者说怎么看证券期货业的竞争力?行业竞争力是说有就有的吗?不是的。我认为,可用来考核我们竞争力最重要的指标就是服务实体经济的能力和成效。

中国资本市场发展了20多年,往大了说,它牵动着数亿股民,更牵动着党中央、国务院,但现在的资本市场融资占比仅仅是18%、19%,这能叫有竞争力吗?天天研究IPO改革,到现在国内上市公司还不到3000家,还有4000多万家企业享受不到资本市场的阳光雨露,这样的证券期货业难以称的上有竞争力。

我们整天讨论发展和服务发展问题,但长期以来只知道有IPO、只知道有公司债,但回过头想一想,又有多少个企业够IPO条件、够发公司债条件?大量企业是达不到这些条件的。实践告诉我们,私募市场和众筹市场是当前助力资本市场服务实体经济的最好抓手、最大潜力,但没几个人意识到这一点,大家关注的热点普遍还集中在IPO上。

在山西工作三年半以来,我们做了很多创新,推动了山西资本市场改革发展。但大的创新不是券商和大基金管理公司干的,是草根在做的。还好意思说证券期货业有竞争力吗?

那么,为什么会没有竞争力?原因很多,包括不接地气,大家习惯于在大城市里转、在金融市场的俱乐部里转,不愿意俯下身段,不愿意下到基层等等。

另一个关键原因是监管部门的责任。多年来,我们是“保姆式”的监管,把证券期货经营机构管傻、管懒、管死了。党中央给我们的任务是守住系统性风险底线和区域性风险底线。但在现实工作中,我们大量精力去守证券期货经营机构的个体风险去了。个体风险应该是由个体承担的,注册资本不就是抗风险用吗?证监会不是股东,但现在我们把股东该操的心操了、把股东该干的事干了,真正的股东反而不操心了。

为什么说管个体性风险不对?因为创新必然意味着有风险,创新和风险是一对孪生姐妹。所以说,不让机构出风险那不等于不让创新吗?怎么对待创新过程中的风险和小违规?要有包容的心态,但现在缺包容。这些不包容的文化直接导致我们整个行业没有竞争力。在这一点上,我们做的远远不够。

肖钢主席在今年年初也提出了监管转型。但是我们的干部在思考监管转型上基础工作做得不够深入扎实。一上来就思考具体怎么转,而没有思考转型是在什么样大局下转。这个问题不解决,那相应的方针政策和定位也不会准,所谓的措施也只能是一孔之见,只见树木不见森林。

不懂大局怎么能做好行业监管工作?可能你们有所耳闻,有人说我们山西证监局的工作风生水起,山西资本市场工作是“风景这边独好”。为什么能达到这样的效果?我提出来山西证监局要紧紧围绕“三个大局”:中央的大局、证监会的大局、还有山西省的大局,我们山西证监局党委始终是统筹这三个大局来规划工作的。所以山西局党委做出的工作方针、定位和措施,我敢自豪地说是既符合党中央、证监会党委精神,也迎合了山西省的发展需要,其中很多事情更是走到了前头。比如说我们去年秋天动议推动成立了一只农业基金,今年3月份刚刚成立,4月16日国务院发布了金融服务“三农”的文件就提到农业产业发展基金、农业私募股权基金和农业风投基金。还有我们去年年初试点的县域城镇化建设基金也走在了全国的前头。包括与大家的业务有关的,2012年我们搞了证券公司营业部综合服务窗口试点,让营业部变成公司总部所有业务模块的窗口,让营业部经理不再仅仅跟股民打交道,也要跟市县长打交道、跟企业家打交道,这是大家现在在做的,而我们开始这项工作早于证监会一年。把握大局不是简单地看中央文件,更重要的是要找准潜台词,要主动地思考世界、思考中国。三年来,我每年都要给我的干部做几次的重要报告,包括了对干部的要求、对工作方针的部署和对国家形势的理解把握。我们特别注重对干部形势教育,因为把形势吃准了,才能理解好中央大政方针,才能把握好大局,才能保证工作不偏离。对大家来讲也是这样,只有把握好大局才能保证业务不偏离,才能抢占市场先机。

现在看来,我们欠缺的就是这一点。我曾经讲过,金融市场三大块,银行算老大哥,从建国到现在,撑了这么多年的家,老大哥早就该退休了,但目前还是银行在支撑着整个国民经济。我们资本市场呢?这个老二游手好闲,在俱乐部里自娱自乐,就是不肯俯下身段伸手干活。之所以会不争气,是因为我们不接地气,长期以来我们对中国经济不了解、对广大中小企业没有感情、对农村农民没有感情。

最近李克强总理讲了一句话,叫“大银行不能光做大生意”,说的就是这个意思。在座各位包括我,当初也是来自农村的,是农民的孩子,但来到城市之后,特别是掌握了一定权力、有能力回馈农村和农民的时候,我们反而瞧不上农民了。所以,在2012年初我在山西证监局全体干部大会上明确提出来要升温冷漠的感情。改革开放30多年来我们富了,但我们也变得冷漠了,变得没有的斗志和精神懈怠。我想,对整个证券期货行业、对资本市场来说,我们都需要找回失去的精神,升温冷漠了的感情。“三农”问题、中小企业融资难问题没那么可怕,没那么复杂,难在我们不接地气,没有感情,没有为他们排忧解难的自信。

转型需要我们转变观念。现在IPO不好做,公司债也不那么好发了,那么潜力在哪里?在“三农”,在中小企业。大家是平安集团的,都知道现在陆金所很火,为什么它会火?因为它接地气。我不敢说投行时代已经过去,但起码可以说传统的投行模式和理念已经不适合今天的需要,更不适合未来需要。市场空间的日渐缩小也在倒逼大家转型,这几天与平安证券座谈时,有人提到平安证券要实现“去证券化”,这就对了,这就是一个转型的概念,你们已经找到了转型抓手。当然了,在这个抓手之下该找准哪些着力点?到哪里找落地点?这是今天我想给大家讲的内容,得到中西部去寻找金矿,到我们山西来。

二、转型发展的潜力与空间

转型有风险,不转型没出路。不转型,大家的业务发挥作用会受到局限;不转型,一个机关、一个地方甚至整个中国经济都没有希望。我去年出版了一本书,叫《对话2013:寻找经济转型新动力》,核心思想就是谈转型和改革。

今天的中国又一次走到了十字路口,不转型、不改革没有出路。大家知道习总书记有个“三期叠加”的判断,叫“经济增速换挡期、结构调整阵痛期、刺激政策消化期”,其实我认为应该加上一个“深化改革攻坚期”,这是当前整个国家的大局。同志们看形势,一定要从党情、世情和国情这三个角度去看。作为平安证券的一员,看什么大局?应该是平安的大局、资本市场的大局、国家的大局。

转型是大势所趋,那么转型的潜力空间又在哪里?

1.经济下行压力大、转型机会多,中国经济置死地而后生。当前迫使中国转型的理由很简单,就是经济下行压力。中国经济发展了这么多年,不能穿新鞋走老路,不调整老路子,上至国家小至一个省,或者说微观到我们的行业中来,是没有出路的。中国经济整体上处于一个置之死地而后生的状态,没有壮士断腕的精神,一个行业、一个区域不可能有新面貌。拿修修补补的办法搞今天的经济工作是不可能做好的。就跟山西的煤炭一样,2008年金融危机的打击还没有痊愈,去年煤炭价格下跌又被打击一下,这叫在一个地方摔两次跤,根本原因就是它没有转型。所以我们正在筹划煤电产业发展基金、能源场外衍生品市场等,帮助山西通过金融化实现煤炭产业转型升级。

2.科技创新需时日,基础行业有生机,中小企业和“三农”发展潜力和需求空间巨大。创新驱动也是“中国梦”组成部分。创新驱动主要归结在科技创新上。但放眼全世界,可以说只有美国是做到了靠科技创新立国。为什么美国可以做到?美国有创新的土壤和文化,包括它具备了相应的资本市场和金融市场体系。还有一个重要原因,是二战后包括苏东解体后,世界上优秀的、顶尖的科学家都到了美国。什么意思呢?科技创新是需要积累的,科技创新的根本是人的素质问题,这不是一日之功,需要几代人甚至十几代人的努力。现在我们还不敢说也不能说自己是科技创新大国。

那怎么办?转型不是说非得有新技术才可以,没有新技术就转不动。创新需要科技积淀,但没有这个积淀,仍可以找到转型的地方,中国经济并非一无是处。我们有转型的空间,这个空间就是基础行业。最近三五年来,一到周末北京人反而愿意去农村了,所以现在北京哪儿最堵?是京承高速、八达岭高速堵。什么意思呢?现在大家需要回归了,都在重新找回归的东西,回归到哪里?回归基础行业。所以早几年就有报道了,农业包括养牛、养猪如今正在成为外国投资、金融投资看好的行业。还有中小企业也是这样,全国4000万家中小企业,就算按万分之一从里面挑优秀企业还有4000家呢,中国资本市场发展了20多年才不到3000家上市公司吧?所以说,怎么会没有好东西呢?问题的关键是我们过去不去接触中小企业,即使接触了,看看不符合上市条件了扭头就走。“三农”更是这样,我认为中国经济下一步的发展空间就是两大方向:一是“三农”,二是城镇化。转型的出发点在哪里?就在这些地方,在基层。

昨天与你们集团任汇川总经理交流,我们有个共识就是近几年内中国经济增长还是要靠投资拉动,很多经济学家包括林毅夫也讲中国现在还是要投资拉动。但我认为这个投资拉动不同于以前,它的拉动点是在“三农”和城镇化。可能在经过这三到五年的结构调整镇痛后,我们才会迎来需求拉动的时代,也就是说今天的中国还不是需求拉动的时机,尽管它也在不断地迸发出潜力来,但这潜力远远不够。只有等到城镇化有了大进展之后,需求拉动才能真正地迸发出来。

3.城镇化解决经济增长新引擎。到去年,我们真正的城镇化率还才不到40%,并非媒体报道的52%。我关注的是县域城镇化,这里潜力很大。我在县里调研时问了问,就是山西大一点的县,人口3、40万人的县未来三到五年内为推动城镇化建设需要200亿—500亿的投资,这样算下来山西县域城镇化需要多少呢?需要2万亿到5万亿投资。县域城镇化200亿到500亿投资对我们来讲又是什么概念?它需要的资本性投入是20亿到50亿。这也是跟我们工作密切相关的,甚至可以说是跟股权融资相关的就是20亿到50亿。山西省有119个县市,大家算一算,需要的股权融资是多少?2000到5000亿。这么一来,有10个平安证券去做也做不过来的,是不是这样?所以说,怎么没有业务呢?

4.经济建设的重心在县域和“三农”。这是在我的书中特别倡导的一个观点,当前整个中国经济工作的重心已经不是在一二线城市了,而是在县域和“三农”。我估算了一下,未来一个时期城镇化投资需要100万亿,是跟“三农”和城镇化相关的。也只有随着城镇化的不断推进,随着农业现代化、农民市民化的不断推进,才能实现消费拉动。

农业不像我们过去理解的那样就是简单的种植业、养殖业,它是一个大产业链的核心链条概念。据统计,欧美大农业或者说泛农业产业链占GDP的30%到40%。所以说,对农业的看法要改变,要用泛农业产业链的概念来看农业。比如养殖业,与它有关系的有种苗、饲料、疫苗、养殖本身、加工、销售、物流,简单一算就有七个产业链,再加上科研中心、研发中心等等就有八九个产业链。况且这八九个产业是完全可以归集到一个企业的,或者说是可以并表的。

当然下一步要改革IPO审查的财务报表,包括对企业的评价和审查标准都需要变,否则资本市场不可能充分发挥作用,也不会顺应中国经济的现实需要。如果做到了这一点,那中国将会有多少企业够上市条件?很多对不对?

还有城镇化带来的产业化,它的潜力更大,只不过现在很少有人去做。其实一个20万人左右的县级地区有一两个主打产业就足以支撑住了。我举个例子,山西临汾市有个国家级贫困县叫隰县,这个县用十几年时间打造出一个梨果产业,全世界一共1000多种梨,这个县里就有110种,是中国梨品种最多的一个县。只靠这一个产品就可以让不到20万人的隰县脱贫致富,一个产业可以养一个县的人,何况它的后端产业还没发展起来。冷库建设的远远不够,导致到秋天了几百万吨的梨丰收下来只能便宜卖了。如果有冷库呢?正常年景卖20块钱一斤,去年遭雪灾大量减产卖到80元一斤。如果前年有冷库的话,起码多存半年是没问题的,持续到去年年底那农民要多挣多少钱?这个县主打的一种梨叫玉露香,正常年景一亩地的收入是3万多,这是一种酥梨和香梨的嫁植物,嫁接前的酥梨一亩地收入是4000块钱,大家看差距有多大。但是由于产业链没有拉长,整个县的梨产业就是产下来、卖出去就完成任务了。如果把冷库和现代物流接续上去,那这一个县就足够了。我估算了一下,这个县的冷库投资有5亿够了,5亿中资本性投入1亿或者说最多2亿就够了。但这么多年来没有金融机构去为它服务、为他算这笔账。所以证监会研究中心主任祁斌讲资本市场就是婚介所。做不好有我们在座各位的原因,我们就是媒婆,资金方不懂也不给他介绍,眼睛整天盯在大城市里边,只为“高大上”服务,对基层和草根不屑一顾。一个产业可以富一个县,这个潜力有大?类似这样的县我们山西有很多。所以下一步欢迎大家到山西来,在中西部地区找转型方向,找突破点。

5.农业投资风险并不高、收益并不低。为什么要鼓励大家下基层到县域去服务?首先,县域城镇化潜力巨大;其次就是农业大有用武之地。长期以来,大家对农业不感兴趣,为什么?一是觉得农业不挣钱,二是只知道农业有风险。在座各位应该有不少是出身农村的,我们当时打破头要念书,要离开农村,这是我们当初的“中国梦”。但现在看来,时代背景在发生变化,我提出来农业投资的“两不”理论,叫“农业投资风险并不高,农业投资的收益并不低”。不是说农业风险不高、农业收益不低,希望大家记住这个说法。

为什么这么说?资本市场为农业搞的投资,对于整个农业项目或者某个农业企业来讲,它是99度和1度的关系。现在我们要来完成这最后1度。农民经营一个项目,比如说办一个养鸡场,办了十几年了,发展的不错。现在或者是遇到个小困难,需要500万资金过渡一下;或者是需要整理整理准备上市;或者是银行倒贷需要两个月时间占用点钱。它的基础已经打得很好很扎实,但由于没有资本市场的支持,就这最后1度、最后一公里始终解决不了。解决不了这关键的1度,它就只能永远在原有规模上徘徊。现实中也是这样,不少农产品生产企业永远在走回头路,永远重复着昨天的脚步,今年挣钱明年亏,明年挣钱后年亏,是这样的吧?但如果下一步把资本市场的资金支持给它,帮助它使用套期保值的工具,那整个农业的面貌就改变了。

国内农业企业中,中粮集团是经营状况最好的,整体投资收益10%左右,全国农业平均投资回报率是5%左右。这么看来农业投资确实不挣钱。但是对资本运作来讲,可能一家2个亿资产的企业,它只需要1000万的资金过渡,它是用2亿资产形成的投资规模、产生的效益来支撑着这1000万追加投资的回报的。我举个例子,去年我们在山西省武乡县试点城镇化建设基金时,运用民营资本介入了政府的土地收储项目,当时我们是通过股转债的方式投下去的,回报是17%。这对于传统的政府观念来讲是不可以接受的,用发债政府能接受的水平在9%到10%左右,最多到12%。但最后我们达成一致了,县政府四套班子拍板决定,没有一个有不同意见。为什么能做到?就是用了99度和1度关系的原理。在土地收储中,如果县政府有1亿资本金,银行还可以配套3倍的贷款。银行贷款当时是6.9%,1个亿的资本金的资金成本17%,大家算算最后的平均成本是多少?不超过10%的。这么一看是不是跟发债的成本差不多?“三农”就是这样的,它可以承受资本市场一定的高成本的资金。

现在的农民是个什么情况?通过调研包括和村民座谈,现在农民最高能承受的资金成本是30%到50%。特别是养殖户,山西朔州养羊合作社负责人告诉我资金成本30%没问题。一是因为它用的时间短,短则几个月,最长一年,因为羊的养殖周期也就7到8个月;二是合作社本来就投了1000万,就差再投入200万,用1000万投资产生的收益来适当往200万投资上倾斜一下,就能解决高资金成本问题。这么一来最后实现什么效果?或者是规模做大了,或者是买卖做成了。所以说现在的农村农民是这样一个状况,这样一种心态的。这不是一个简单的融资贵问题,融资贵、融资难都是伪命题。要搞综合金融服务,只有股权投资是不行的,得帮着把银行贷款拉过来,帮助农民农业搞组合融资。所以昨天调研时听说平安集团搞了一个团金会,专门用来做统筹协调的工作,我非常佩服也很欣赏这一点,你们已经把这个机制建立起来了。这就是下一步金融转型要做的事,平安集团已经走在前面。

关于农业投资风险并不高,收益并不低,我有五个论据:一是农民现代化和知识化,今天的农民已经跟过去不一样了。二是农业经营现代化。三是农业经营规模化。四是农业经营金融化。五是农业产业链条化。链条化的好处是什么?比如说刚才我提到的养殖产业的八个链条,它有拉平的作用,是能把价值、成本拉平的。再加上现在各级财政正在支持的农业保险,也大大降低了农业投资的风险。

从表面上看农业的风险确是可怕。去年一场雪灾山西的水果80%减产,但最后到年底一算农民收入不比前年低。养猪的遇到猪瘟了,一个不剩;养鸡的遇到禽流感也是这样,是很可怕。但是大家有没有琢磨过这是个什么性质的风险?它不就是个流动性风险或者叫一次性风险吗?猪死了猪窝还在,鸡死了养鸡场还在,农作物减产了但设备还在、农田还在,说到底就是当年收益打水漂了,它不影响明年的再生产。所以说农业投资风险并不高。包括推进农业保险之后,再加上我们组合金融服务,农业的抗风险能力会大大增加。

6.传统加新兴的第一大产业:医疗+健康+养老+文化+农业+旅游。这是我们下一步准备支持在大同市打造的产业链,可以想象一下这些产业加起来会达到多大规模。我给山西粗略地算了一笔账,现在山西医疗产业产值大概有300-500亿规模的样子,按照今年年初我设计的改革方案,预估三到五年内这个行业能变成一千亿以上的产值规模。一千亿以上是个什么概念?在山西大概能进入前三位的支柱性行业。将来医疗相关产业不是包袱,而会是一个能创造GDP、提供税收、提供就业的新行业。

7.资本市场彰显魅力,直接融资比重显著上升。资本市场是整个国民经济转型发展的1度。什么意思呢?今天的转型发展,特别是在市场化改革层面,如果资本市场不作为,如果没有资本市场这1度给力的话,转型发展是转不成的。这意味着什么?意味着我们面临的机会很多。

三年来,经过不断地推动改革创新,山西资本市场已经初显魅力。2013年全国存贷比是51.4%,表外29.9%,直接融资18.7%;但山西的直接融资占比是28%—29%,加上表外业务山西去年非间接融资超过了51%。中国人民银行发布的地区融资结构情况报告列举的融资结构趋于改善省份前五名是北京、重庆、上海、天津、福建,第六位就是山西。这种局面怎么来的?就是我们山西资本市场广大从业者识大局、顾大局、俯下身段把自己融入山西改革发展的大潮当中,在不断推动资本市场服务实体经济的过程中实现的。我们不要小瞧自己,不要小瞧自己的行业,不要只等着别人去作为,我们每个人都要有所作为。党的事业也好,国家的事业也好,是蕴含在每个人的具体行动中的,都在互相比互相看,那什么事也干不成。要敢担当、勇作为,把自己能做的事情做好。事情本不复杂,是我们自己把它搞复杂了;工作本不难,是我们自己把它看得难了。

去年山西有四项金融创新走在全国前列,其中一项还引起了中央重视。我们山西证监局现在在山西是什么地位呢?首先我在办公室大量见的不是上市公司和证券期货机构,而是市县长。第二,山西各大省厅出台改革发展的政策措施时,一定会征求证监局的意见。这不是在跟大家显摆,是想通过我们的经历来告诉同志们,资本市场和市场从业者要自强。怎么能自强?关键是要下基层,接地气。在山西的三年多时间里,我下基层时间有14个月,到农村调研90多次,行程15万公里。你们有多少次去过农村?有没有跟农民坐着聊一聊,问问他们需要什么?

现在问题是整天坐在金融俱乐部里面自娱自乐。通过下基层才能为我们山西证监局的工作方针打下基础,才能为我们推动创新提供理论自信和实践自信。这几年来,山西证监局推动的创新有50多项,包括干部队伍建设、监管创新、服务发展创新等。一个中西部的小局,总共50个人,能做出这些成绩,一切都来自于刚才我提到的要对人民要有感情,对基层有感情;并且还要找回失去的精神,力争通过自己的努力做出一番成就来。

在山西工作,我给自己树立了一个目标,就是要带领证监局为重振山西一百年前的金融辉煌做出贡献。这不是梦想,我们已经局部实现了。很欣慰这个头是我们开的,山西金融史上会留下这一笔。在座各位都是高收入者,我想对于大家来说物质的富足远远赶不上事业成功带来的精神快乐。

昨天跟陆金所交流的最大体会就是今后的民间金融阳光化,要重点服务中小企业和“三农”。那么抓手在哪里?就是普惠金融。普惠金融怎么抓?要俯下身段,创新非标产品,牢牢掌握信息化手段。理财产品创新加上互联网,这一定是未来10年或者说中国经济最后一次的造富领域。

不懂农民不能叫懂中国,不懂农村经济就不能说懂中国经济。建议同志们要多跟农民接触接触,今天的农民、农村已经跟过去不一样了,要研究农业、研究农民、研究农村改革,这对我们做现代金融、服务企业会有很大帮助。转型不懂互联网肯定也不行,不懂农村不懂城镇化不行,不超越标准思维也不行。我们要带着这种观念去补充知识,去开拓创新。要走到基层,走到田间地头,让农民、中小企业来告诉我们该怎么干。金融人需要回归基层,资本市场不是阳春白雪。

三、最大回旋余地在中西部:换个角度看山西

李克强总理去年讲过 “中国最大的回旋余地在中西部”。山西是个什么概念呢?它是个中西部的衔接点,承东启西。我对今天的中国有一个判断,就是讲未来的商机、发展潜力和战略中心是在中西部,起步在中西部的哪里?是山西。包括党中央开始抓的新丝绸之路经济发展带,我认为它真正的具有标志性意义的起点应该在山西,从山西起步,然后延伸到真正的战略纵深——新疆。当前国际形势已经逼着我们要重修丝绸之路了,海洋经济尽管潜力无穷,但在今天的国际环境下,海洋经济是不可靠的,所以要把欧亚大陆打通,战略意义是极其深远的。

在历史上,山西就发挥着承东启西的作用。晋商的兴起是从卖茶叶开始的,延伸到后来的整个物流。五百年前我们山西人就干过物流的,而且一直干到了西伯利亚和东欧去。在物流基础上催生了金融,产生了票号。1911年辛亥革命的爆发结束了山西晋商的历史。我到山西的那一年是2011年,这个百年轮回致使我下定决心要为重振晋商金融而付出,现在看来已经初见成效。当然,除此之外,也是因为山西客观上处在了重振辉煌的一个历史结点上,党中央的政策也很给力。2010年中央批准山西搞综改试验区建设,2011年这个政策落地。全国有12个综改试验区,都是一个省里选了一个区、一个市来做的,惟有我们山西是全省域综改试验。什么意思呢?山西这次改革转型成功的话,中国下一轮的改革和转型就会成功。大家想想它的定位有多重要,山西具有得天独厚的政策优势和地理位置优势。

山西还有两个优势:一是去年山西有2.6万亿存款余额,1.3万亿存贷差,存贷比是54%。按全国平均存贷比70%到75%算,我们还有接近20个点的空间。就是光贷款还要增加2000亿。这2000亿增加完之后,还有1.1万亿存款是闲着的,这部分存款怎样激活、怎样走到实体经济当中,需要资本市场上手。所以昨天跟陆金所讲了,希望他们与山西正在筹划的平台合作。二是现在山西党政干部的观念正在发生变化。三年来,我在山西做了99场报告,每一场的听众有300人—400人,最多的一场有800人,县以上党政干部几乎全听过我做报告。现在大家都知道资本市场的重要性了,这就是一个好的开端。当初刚到山西的时候,我曾经引进过一些国内大的私募,没几天大家就走了,走的时候给我留下一句话是在山西干私募等于对牛弹琴,可见这个环境的重要性。前天到嘉定调研时,我最大的收获也是这句话,搞金融招商其实并不在优惠政策,而在有没有共同语言。我已经为大家做好了铺垫,就是让山西人跟你们搞金融合作的时候有了共同语言,大家不会再有对牛弹琴的感觉了,这比什么都重要。

下面为大家讲讲山西当前几个情况:

1.煤炭企业有困难,煤炭行业无风险,新一轮整合悄然进行中。山西的主打产业是煤炭以及煤炭相关产业,煤价从去年开始走进低谷,银行短视、开始抽贷,包括券商对煤炭行业也不感兴趣了。我对当前煤炭行业的看法就是“煤炭企业有困难,但煤炭行业没风险”,再加上新一轮的整合正在悄然进行当中。这三句话足够在座的投行人士去寻找商机了,也是外部资本介入山西的难得机遇。

2.县域城镇化潜力巨大。现在我们的县域城镇化率实际上是20-30%,县里的存贷比也是20-30%,少数县能达到是40%—50%。当前整个山西省的保障房建设、旧城改造任务很繁重,需要加快投资。所以山西省住建厅邀请我去为他们讲课,同时希望给他们出几招,这里面也包括与大家的工作相关的内容。

3. 特色环境孕育特色农业,生产方式变革与金融投资介入带来农业新生机。独特的自然环境和地理优势孕育出山西的特色农业,特别是养殖业,过去大家可能关注的少。养殖业中有两个热点,一是养羊,二是养鸡,希望在座的投行人士下一步能在这两方面有所作为。为什么这么说?山西海拔高、山多,山多草就多,海拔高温差大,那肉就好吃。开玩笑讲那羊在山上是吃草药的,并且是多种草药。养殖业最怕的是瘟疫,但在山西的历史记录里没发现过大面积牲畜瘟疫,得益于它的地理环境,山区有助于隔开瘟疫传播。养殖业在山西大有前途。

现在山西的养羊已经初具规模,全省大概有1000多万只羊。上周我去了趟内蒙,内蒙的羊很多,但是没有一个养羊的大企业,更谈不上养羊的上市企业了。什么意思呢?投行同志们要赶快去培育几个养羊大企业上市。山西养羊的养殖规模已经超千万了,与地方政府合作一下,组合组合就能培育个大的上市公司出来。千万只羊是个什么概念?千万只羊就是一百多亿的产值,并购其中的五分之一就是20亿,不够上市条件吗?第二,养羊的效益怎么样?一只羊养殖成本是七八百块,养殖周期七八个月,销售价格呢?前年是1200元,去年高峰的时候是1500元。算下来利润有多少?最低500块。第三,在我们已知的视野和知识范围内,看不到中国的养殖业过剩,看不到中国的肉类过剩,起码在二三十年内是没问题的。为什么?因为中国土地是有限的,土地有限意味养殖空间有限、饲料生产空间有限。所以说大家要擦亮眼睛,赶紧抓住这个好机会。

现在为什么很多贷款下不去?为什么我们金融机构长期以来不愿意跟农民打交道?就是因为过去的农业是个体家庭承包的,承接融资能力弱,信用水平弱,应对风险能力也弱。怎么办?这是我们这个行业的弱点,到企业一看不够上市条件扭头就走,没想过帮助培育企业让它达到上市条件。

企业是需要培养的,那怎么培养?从面上来讲,关键在于生产方式的变革,这也是去年习总书记在山东调研时说过的一句话。就是要从过去一家一户的家庭联产承包责任制再次改变到规模经济,实现规模化经营。规模化经营中最适合中国农村的是股份制合作社。要跟县政府合作,把农民组织起来变成一个股份制合作社,然后再给合作社投资而不是给个体农民投资。去年我们试验一次,用城镇化建设基金给几个合作社投资,包括两个养鸡的,一个种植花生的。其中一个是在山西灵石县的福苑养鸡场,没投资前是20万只养殖规模,销售额不到2000万,利润300来万。基金投进去500万后,再加上银行贷款,这家养鸡场当年的养殖规模就翻到40万只;正好赶上今年鸡蛋价格暴涨,结果到现在销售额5000万,利润1000多万,这是金融跟农业嫁接的一个显著成效,连一年时间都不到。现在我们正在为这家养鸡场规划第二步,要展开并购了。它现在正在做第二步中的第一步,因为正好赶上价格周期,养鸡场用挣取的利润再投资进去,又加20万只规模,加上已经瞄准好的两个在本市的大概加起来有40万只规模养鸡厂。这一步需要多少资金呢?有2000万就够了。并购完后,它达到了90万只到100万只的规模,什么概念呢?销售额又将扩大1倍多,大概能达到1-1.2亿。我们还不满足于这个,大家知道好的养鸡企业是不买饲料的,都是自己生产饲料。所以我们提出来要支持这家养鸡场把现有的饲料生产车间变成一个饲料加工厂。这事搞成之后,产值要增加2000万到5000万。我们还要求它再做一件事情,就是用300万并购上游一家种苗厂。这么一算,就是说耗资2500万到3000万资金就可以打通一个全产业链,这个产业链的销售额最低是1.5亿,好的话能做到2亿。2亿是什么概念?它的利润能达到3000、4000万,足够上中小板了吧?如果做得好的话,可以把山西前十位的养鸡企业并购一半,这前十位可都是规模20万只以上的,并购后就变成了200万只的规模,什么概念呢?就是4亿—5亿的销售额。4亿—5亿的销售额,200万只规模,相应带动的饲料产量也要增加的,那就是6亿—7亿的产值,利润就能上亿了。这么一看,可以上交所的战新板去了,况且整个时间周期都不用超过2年。现在跟一家IPO企业不得2年以上吗?

4.旅游+农业+文化+健康、养生,打造经济转型发展潜力大局。这一点大家都清楚,不用我展开了。

5.资本化、金融化发展滞后,形成难得的富裕抢滩机会。尽管三年来我们做了很多推动工作,但在资本化、金融化方面,山西还是相对滞后的。这就是空间所在,大家不要整天在上海、深圳、北京转,我听说从深圳到上海的飞机上几乎每架飞机上都会有平安的人,下一步应该是从上海、深圳到山西太原的飞机上天天都有平安的人才对。

四、资本市场改革创新在山西

这几年来,我们在山西做了很多事情,有不少的成功经验。给大家说一些数字:山西直接融资占银行贷款的增量比为77%,位居中部六省第一,去年山西省直接融资总规模是1400亿,中部六省第一。去年山西并购规模254元,中部六省第一,全国第二,仅次于广东,去年中国资本市场最大一单的并购是山西做的。山西的私募基金产业成群,现在实际到位资金是100亿,总规模200多亿。试点县域城镇化建设基金为全国首创、世界首创。把私募基金与农村合作社结合起来,恐怕也是全国首创。今年我们还用众筹的办法搞了扶贫工作,今天讲完课之后大家也能参与进我们的众筹扶贫中去。

今年我们接受了山西省交给的一项扶贫任务,是在太原市娄烦县白家滩村,一个山清水秀的贫困村,全村500—600人,有150多户人家,目前的人均收入是3000多块,我们的扶贫任务是用5年时间让这个数字翻一倍。过去的扶贫方式是通过各级政府帮它要钱,鼓动大家捐款。这次我不这么干了,要用众筹办法筹集资金,通过众筹基金扶持两个项目,一是养鸡,二是养羊。怎么扶持?通过有偿募集的众筹,用土鸡、土鸡蛋和羊肉外加小米回报,回报成本是8%,用5年时间。现在筹集到资金后是免费借给农民的,每人5000块钱,让农民拿这个钱来入股股份制合作社。5年间确保每年给参与众筹人8%的实物回报,5年后能做到把这5000块钱的股份白送给农民,如果在这5年间效益不错的话,剩下的利润也归农民,就是这么一个扶贫办法,这才是一个可持续的扶贫。希望有兴趣的同志能加入进来。

另外还有我们正在做的一些金融创新,随后会给大家讲到。在这个过程中,最大的启发就是同志们要学会搞组合金融,学好组合融资服务。干投行也好,发债券也好,不能光是把资金给了某个项目、某个县城、某个农民,要把金融要素组合起来一块儿落地,要学会帮助企业完善和提升,这样才能确保单个项目的成功率高,效果才会好。

五、金融接地气、倍增生产力

(一)金融服务远离实体经济——寻找短板

现在为什么金融服务不到位、政策落实不到位、金融机构找项目找不着?这是有原因的。

1.实体企业层面:一是县以下农业企业和农户经营管理粗放,基本信息不完整、不真实,缺乏信用记录,无法进行信用评价。所以在下一步我们正在筹划众筹平台中,第一个创新就是要跟政府合作,项目由政府打包推荐,节约时间成本和人力成本。二是企业和农户特别是落后地区农户容易把银行贷款和金融投资混同于政府补贴,长期以来拿补贴、拿捐款拿惯了,把贷款也视同于捐款,贷款逾期率高。甚至有银行行长跟我讲过,有些地方是乡长、村长带头不给,老百姓一看村长都不还,那我也不还了。三是规模经济发展不足,缺乏带头能人。所以说金融难以对接实体经济确实是有客观原因的,不是说仅仅是我们资本市场不争气,实体经济也不争气。

2.基层政府层面:首先是县乡级政府官员缺乏金融意识和信用意识,“翻烧饼”的现象比较普遍。什么叫“翻烧饼”?上一任县长定的策略、方针、战略、规划,换个县长就变了;上一任县长招商引资时招来的资,到期该还了,换任县长不认了,“现官不理旧账”。其次,政府招商引资时积极性高、承诺多,发生企业欠账或金融纠纷时,机构求助无门导致不想再下乡。一方面,潜力在县域,另一方面,坑也在县域。来投资时,基层政府很热请,积极性很高,有的地方是县长亲自陪着喝酒,态度很好,但到了该还钱的时候就躲的没影了,这都是曾经在我们身边发生过的现实。再次,政府资金使用分散和碎片化,不能有效发挥“四两拨千斤”作用。现在从中央开始已经在推动政府资金使用的机制化、杠杆化,说明中央也意识到有些政府补贴不能再是简单地一补了之,要用来做杠杆,包括给银行贴息、发债贴息、搞风险准备金、搞私募基金等等,发挥出“四两拨千斤”的作用。过去不是这样的,过去政府资金的使用是碎片化的,是撒了胡椒面,形不成“拳头”。这种状况正在发生变化。

3.金融机构层面:一是金融机构不接地气,缺金融服务产品,用多年来在大城市为高大上服务的投资融资服务理念和思路去对接“三农”和中小企业,那怎么可能对接的上呢?拿开飞机的原理去赶牛车那能做好吗?答案肯定是不行的。还有金融创新“隔靴搔痒”,好看不中用。二是金融机构体制相对单一、业务垄断,管制思维影响,创新服务不足。三是农村金融体系不健全,农业投融资缺乏有效配合,单一金融难有作为。这是最大的问题,去年我们搞县域城镇化建设基金,找到了你们平安的一个团队,答应给5亿的资金,条件是要有个担保,但找遍整个山西也找不出来能担保5个亿资金这么一个机构,不配套的问题很突出。

4.金融监管层面:一是监管理念陈旧,缺乏包容,管制多,习惯于用“老眼光看新事物”、“穿旧鞋走新路”,束缚了创新手脚。二是干部不接地气,调研只知道去交易所,去证券公司、证监局、上市公司、期货公司、基金公司,要知道光这种调研是远远不够的。前面我提到了不懂中国农村不叫懂中国经济,不懂中国经济,能搞好中国资本市场吗?另外还有政策滞后、缺乏配套和可操作性,监管与发展“两张皮”,扼制了金融创新实践。

(二)金融下乡,功夫在外

资本市场工作者需要补的课很多,关键的抓手在哪里?做好一件事,就是下乡,要经常到农民中间走一走。怎么下乡?下乡去干什么?我有一句话,叫“功夫在外”,或者可以说是我们投行部门、资管部门、股权投资部门服务实体经济的功夫在外。首先,要把农业弄懂了吃透了,建立起与农民的共同语言。其次,有共同语言之后,你自然就知道了农民需要的是什么。我们做金融服务的关键是要学会找共同语言。

功夫在外的重要一点是抓好落实,帮助地方干些什么。一是要帮助地方完善产业规划。需要我们要带着金融人的思维,带着投资理念、资本回报理念、投资风险理念去帮助县里面完善产业规划,为下一步金融服务奠定一个好基础。事实上,现在在山西经验已经证明,一个县域的产业规划不必太复杂,有一个产业就够了。山西省委、省政府推了快十年的一个规划叫“一县一业、一村一品”,一个村能明白一件事就够了,一个县有一个好产业就可以了。二是要帮助农村改变生产方式,助力农村搞股份制合作社。三是帮助打造农业产业链。四是要协助发展农业经营公司,这是当前中国最为缺乏的。五是要帮助农业龙头企业搞套期保值。六是要协助农业企业完善发展战略,加强经营管理,这应该是私募股权干的事。七是要协助加强综合服务,比如要帮助企业思考怎么去卖东西,如何跟电商结合。八是要协助完善信用体系,这应该是帮助地方政府干的事。这些问题能解决好,才叫真正的功夫在外。

(三)服务实体,组合金融

刚才提到了,做投行的只知道搞改制上市,但现实中哪有那么多够条件改制上市的企业?得学会组合服务。组合服务包括诸如基金、贷款、担保、保险、租赁、发债、挂牌上市等工具的组合,也包括银行、券商、基金公司、担保公司、租赁公司、政府等机构之间的配合,这应该是平安集团最擅长的领域。另外还包括由银行牵头建立金融机构联系合作机制,包括发动政府来发挥牵头作用等等。山西投资基金业协会目前筹划的众筹平台就准备把政府资金拿来做风险补偿。另外也包括帮助地方政府克服决策短板,不能再是拍脑筋定项目,不能“翻烧饼”。

最后是金融产品和服务创新的问题,大家接地气之后自然就知道该怎么创新了,不能再用原来的办法、原来的工具去服务今天的“三农”和中小企业。

六、几个创新规划与合作点

一是煤电产业基金。这个基金首期计划是100亿,中期目标500亿,主要投向四大方向。由四大企业集团来做主发起,每家出10亿元劣后。这么一算,首期计划中其实就差60亿了。募集完后干什么?主要是针对但不仅限于这四大集团的项目开展投资。一是在建的优质煤矿,给它注入一部分资本,替换一部分银行贷款出去。二是投入电厂,或者完成电厂的改造,或者启动新电厂建设,推动煤电一体化。三是投向煤化工和煤炭相应的延伸产业。四是投向煤炭物流,这个煤炭物流是要打到省外去的。我们规划将来要在省外按300公里的物流半径搞大的仓储设施,将来可能整个山西煤炭企业的煤炭要销往华东地区的话,所有的煤炭就在一个库里放着,整个华东地区的用煤都得在这个库里取货。关键是在这个物流基础上我们还要实现金融化,要把银行和基金引进来,最后实现个什么效果呢?钢厂需要煤但买不起煤,怎么办?不用钢厂给煤炭企业钱,有银行贷款和基金借款来支持,确保钢厂用户和煤炭生产厂家始终不缺现金流。

投后管理如何办?首先,投到四大企业集团中的项目,由企业集团做一个无风险担保,就确保投资没有风险。其次,四大企业集团大概有七八个上市公司,被投资的项目如果有符合上市公司业务链条的,承诺5年后注入上市公司;注入不到上市公司的,承诺基金到期后按8%的年回报率回购。在座各位是内行,大家想想有没有比这更好的投资标的了?况且这四大集团信用是不成问题的,其中三大国有企业是世界500强,产值都在2000亿以上,资产达千亿以上,那是山西省政府的命根子的,所以这个项目是非常好的。

二是养老产业发展基金。已经写进了省政府关于促进养老健康产业发展意见中了。

三是农业产业发展基金。我们今年在山西运城市已经搞了一只,这可能是中国省域中农业基金的第一家,下一步还会接着搞。平安的农业事业部和股权事业部,都可以直接参与合作或主导。

四是套期保值服务平台。这是券商、期货公司应该干的事,希望下一步能与平安证券合作打造出一个完全创新的套期保值平台。

五是挑战传统的众筹平台。山西打算从股权众筹开始起步,这次出来调研也是看好陆金所的人才和他们搞P2P的经验。希望下一步能与平安证券、陆金所在这个融资平台上展开合作,这个平台对平安而言也很有吸引力,大家各有用武之地。将来各市县政府打包推荐项目,一个县至少推荐十个二十个,一个市则有上百个项目。推荐完之后,要请券商做评估,出评价报告。可能单个项目融资规模200万、500万,券商看不上,但现在十几二十个加起来就是1个亿、5个亿的规模,就值得证券团队去服务了。

六是县域中小企业集合债。这个方案是你们固收部的同志提供给我的,已经由我批转给长治市领导了,下一步我们也会跟踪推进这个事情。一旦做成之后,就是用市一级的平台公司承接做信用主体,拿的项目可以是县域中小企业项目。

七是县域城镇化基金和省级建设基金。去年我们选择了3个县试点县域城镇化基金,今年山西要扩大试点到15个县,全国已经有16个省市派员来学习考察了,这是投行部和股权事业部都可以参与的。另外,针对住建厅的城建规划,我策划了一个100亿的大基金。其中由政府出资20亿,这20亿到位后先搞平台公司,平台公司建立起来后,用这个钱去搞基金,搞完基金后再去发债、贷款。山西一共是11个地市,从省级母基金100亿中拿出55亿分给11个地市,每家5亿,要求各市配套5亿,组成10亿做种子,再发起市一级的城镇化子基金。用这个基金来干什么?主打保障房、旧城改造和县域土地收储,如果有余力的话,或者说项目包设计科学,还可以加上一些公共基础设施的投资。这是一个非常好的项目,希望大家关注和参与进来。

八是助力高负债城市的背水一战。大同市是个典型的高负债城市。那应该怎么破这个题,让一个极度困难的地市走出困境?

核心就是增加资本注入。要打三大战役:第一,把大同市建了一半的古城激活。过去这都是用政府的钱投资的,我们要组一只基金,由这个基金从政府手里把古城承接过来,用它置换出20亿—30亿的现金给政府;然后基金继续投资,在投资的同时请一个管理公司来,把这个古城托管或者说经营几十年,其实也就是采用PPP模式,政府只要达到了拿回几十亿现金的目的就行了。如果可能的话,在经营30年或者50年当中,前5年如果资本收益达不到7%或者百分之几的话,可以由政府进行补贴。大家想想,还有比这更好的买卖了吗?况且它只会越来越好,2018年大同开通高铁,会大大改变产业结构、经济发展结构和生态结构。从大同市乘坐高铁到北京只需要一个小时二十分钟,但开车从北京城到周边的密云水库顺利的话还需要两到三个小时,那时北京人过周末就可以直接坐高铁去大同了。

第二,整合大同市旅游资源。现在大同市的三大旅游资源云冈石窟、悬空寺和北岳恒山全部是国有的,这三大资源加在一起那总资产还不得有几十亿?首先成立一个集团公司,能给政府兑10亿—20亿现金回去;集团公司成立完,借个壳就可以上市了,又能解决几十亿的资金缺口。

第三大战役是要从医疗开始,打造一个全新的产业。大同市有280万人口,有三个三甲医院。我们打算从三甲医院的改革开始,激活国有医院,带动养老院、康复医院、养老小镇、旅游业、现代农业联动发展,打造一个产业链出来。这个产业链在高铁开通之后会成为大同市的第一大产业。大家想想这个产业能培养出多少个上市公司来?这个产业需要多少投资?一个三五千人的小规模城镇建设需要50亿到100亿的投资,按100亿来算,资本金需要10-20亿,这给我们提供了多么大的融资规模?整个大同市融资总量可能会达到500亿到1000亿了。可以说光一个大同市就够大家玩儿了对不对?再加上大同市本地存款有1800亿,现在贷款出去800亿,用上我们的金融工具和创新的众筹平台、P2P平台,就能把这1000亿充分的调动出来了。平安集团还需要去其他地方找业务吗?

所以说,怎么看待山西、看待煤炭、看待大同?怎么看待券商转型?角度一变,观念一转,到处都是商机,都是财富,都是投资机会和服务战场。不要只会盯着北上广和房地产。下一步盯着什么?就是网络加理财加资产管理,盯着我们能山西。山西就是大家接地气、接近大众的好地方,欢迎大家到山西去开拓新的战场,希望我们能合作携手打造山西金融的新辉煌。

今天与大家交流内容是我的一些体会,不一定正确,希望大家多提意见。最后要感谢平安证券各个部门为我们的上海之行做的充分准备,此次调研我们受益匪浅,收获了很多经验,也得到了不少启示,谢谢大家!(演讲者:山西基金协会 孙才仁)

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