金融风暴是股灾发生还是市场调整?

易宪容 原创 | 2015-08-24 10:22 | 收藏 | 投票

上个星期,全球市场处于极度的恐慌之后,全球股市的领头羊美国道琼斯指数与标准普尔500指数都下跌5.8%,是20119月以来最大单周跌幅。美国纳斯达克综合指数急挫6.8%,是20118月以来最大单周跌幅。全球股市汇市一片哀鸿遍野,市场极度恐慌。

 

比如,上个星期五,美国道琼斯指数大跌531点,跌幅3.12%,市场极度恐慌。而市场恐慌指数VIX上个星期五也升了46%2008年美国金融危机,雷曼倒闭时也不过是34.48%。可见市场恐慌到了什么程度。2008年美国金融危机以来,VIX指数单日升幅最大的有5次,其次有3次是与欧洲债务危机有关。而这次担心2008年的美国金融危机重来,主要原因是人民币突然主动的大幅贬值,市场担心中国经济放缓而引发新兴市场及商品市场危机,引发全球经济再次出现衰退。

 

其实,这两个星期以来全球市场的股市汇市商品市场的大震荡,或价格暴跌,一方面有投资者对中国经济担心,担心中国经济增长放缓对外需减弱而严重影响对中国严重依赖的资源性出口国的经济增长,担心中国居民内需减弱。不过,实际上会有这些方面的因素,但并非全然。因为,中国对外需求真的是如此重要吗?这些年真的是完全由于中国对外需求增长来推动全球经济的繁荣,其实,国际市场对此是有点高估了。

 

比如说,近一年来国际油价的暴跌,特别是从今年5月以来油价反复下跌,并跌到6年半来最低,既有伊朗的因素及欧佩克油组产量增加,美国页岩油的增产,更有期油预期的逆转,如果整个国际市场对油价预期逆转,那么价格下跌是必然。因为,从中国石油的供求情况来看,油价的暴跌不仅不是中国对国际石油的需求减少,反之中国对国际石油大增。7月份中国进口原油3071万吨,同比大增29%,创历史新高,首7个月进口量則升10.4%。也就是说,今年以来国际油价的暴跌实际上与猜测中国对外需求减少没有大多的关系。对于其他市场的情况也许也是如此。国际市场过度夸大了中国外在需求对国际市场的影响,夸大了中国经济增长对全球经济的影响。

 

也正因为这种过度夸大中国外部需求对国际市场的影响,也就成了国际市场热钱做空全球各国国家股市、汇市、商品市场最有利的舆论准备及工具。比如说,全球实际性贸易交易量和实体经济的外汇需求量占外汇市场的交易量不到2%,而98%以上都是国际贸易和对外直接投资没有关系的非实质性交易。如果说整个股市、汇市等的交易都是与实际性交易没有关系,而且更多的是金融市场上的内部循环和炒作,那么股市、汇市的暴跌对一个实际经济关联会大吗?因此,对于全球各种衍生工具来说,它就需要整个市场震荡及大起大落,这样才能为其创造更多的获利条件。所以当前全球股市、汇市、大宗商品的暴跌更多的衍生工具炒作,与中国实体经济的变化有关系,但关联性不是那样大。当全球市场的这些衍生工具获利之后,金融市场又会好起来。

 

现在问题的重心是,当前中国的经济到底是好是坏?是好又在哪里?是坏又在哪里?其实,要论中国的增长,如果不追求GDP高速,保持平常心,根本上就没有多少问题,特别是有中国这样一个13亿人口、消费水平较低的一个市场,如果政策对路,中国经济岂能有多少问题?目前中国经济最大问题还是政府永远放不下高速的GDP增长,总是希望以高速的GDP增长做政府之业绩。如果这点放不下,中国经济当然是无药可救。比如说,中国房地产泡沫如此之大,中国政府就是不推出政策来挤出房地产泡沫,就是要让房地产市场成了少数人赚钱的工具。看看,世界上有哪个国家、哪个政府会这样做的?而中国的房地产泡沫或经济“房地产化”则当前中国一切经济问题的根源。如果这个问题不解决,其他方面千变万化花最大力气起到作用都有限。

 

所以,近年来政府一直在试误,希望发展股市、希望人民币贬值来解决房地产泡沫问题,但实际上,这种试误只能把问题越搞越复杂,问题越来越大。所以当前全球金融市场风暴,当前中国股市的暴跌,其实都不是问题所在,问题还是要回到要有胆量挤出房地产泡沫,让房地产市场价格真正回归理性,把13亿居民的住房消费需求释放出来。这才是解决当前中国经济问题的出路。如果这样,根本就不用担心全球金融市场风险对中国经济的冲击了,而且如果中国政府走上这条路正确之路,全球所担心的股灾也就不会出现了。这才是当前的问题所在。

 

个人简介
1958年出生于江西上高, 1989年获得上海华东师范大学硕士学位, 1997年获得中国社会科学院研究生院经济学博士学位。 1997年7月进入中国人民大学经济学博士后流动站; 1998-2000年到香港大学经济金融学院做合作研究; 1999…
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