资本市场与行为金融

郑磊 原创 | 2016-02-05 10:37 | 收藏 | 投票

价值中国:2015年中国股异常波动,很多学者认为是配资和杠杆的作用,您对于杠杆对股市、金融市场的作用有什么看法?

郑磊:2015年中国股市异常波动,显然与股市加杠杆和去杠杆有直接的关系。各种明暗配资在杠杆中占据了很大比例,在2015年上半年,杠杆造成的股市泡沫已经很大,而强制去杠杆的过程,由于种种原因,没有控制好,引发了股市连锁反应,去杠杆造成的抛盘和一些做空行为,导致股指在6月中旬之后急转直下。

杠杆对于金融市场具有助涨和助跌两种效果,使得市场波动幅度增大。杠杆的根源在于投机的需要。

价值中国:中国经济的未来及转型都与资本市场的发展息息相关,您认为我们到底需要一个怎样的资本市场,它应该具有哪些特点?

郑磊:经济发展离不开金融媒介,这是一种润滑剂,也是重要的燃料。资本市场提供各种金融产品,作为经济发展的动力和润滑剂。从这个角度说,我们需要有一个强健和稳定的,多层次发展的资本市场。这个市场首先是兼顾各方的,品种齐全的,其次应该具有完善的监管制度和执行,能够保护各类投资者,特别是中小投资者的权益。另外,资本市场的发展不能超脱实体经济发展的阶段,否则资本出于逐利性的本质,会涌向资本市场,以钱生利,造成低效率的空转,反而对于实体经济发展是有害的。

价值中国:索罗斯年初发出“金融危机魔咒”,断言中国经济无可避免出现“硬着陆”,您对此有何看法?亚洲金融危机是否会重演?

郑磊:我以前一直坚信中国如此大的经济体,腾挪空间是足够大的,不容易发生不可控制的危机。但是这种信念在目睹了2015年的股灾1.0-3.0之后,现在有些怀疑和动摇了。我认为中国的金融体系并不是足够强健的(robust),还有很多问题需要解决。而资本市场明显是落后的。在这种情况下进行金融开放和深化,风险是非常大的。如果管理层没有充分认识到这一点,急于求成和冒进,这种蕴含在金融体系中的风险很可能在无意中被触发。如果真得出现了这种情况,那么其中存在的债务、坏账、房地产去库存、过剩产能清退等问题,可能会集中和无序地爆发,那时再想控制局面,就非常困难了。我认为那种情况就是“中国经济硬着陆”。从这个意义上说,这种情况出现的机会可能并不低。我们期望决策机构具有长期的战略性眼光,而监管机构能够切实履行职责,消弭金融体系中的风险,而不是借着权力的傲慢,采取不讲策略地“一刀切”方式,造成追悔莫及的不良后果。

郑磊:至于再次爆发“亚洲金融危机”,这仍取决于中国将会发生什么。亚洲地区,除去西亚、中国和日本,目前的情况和1997年并不相同,本身具备更强的抗风险能力。如果中国或日本出现经济或金融方面的冲击,则由于其经济体量巨大,而且与亚洲各国有紧密联系,不排除会导致这一地区陷入混乱。

价值中国:您的《新常态股市投资智慧-你不可不知的行为金融》一书从行为金融学的角度解读了股市投资,您认为行为金融学对当前的中国市场有哪些启示?

郑磊:中国市场(不仅是金融和资本市场)其实具有明显的碎片化,也就是市场上参与的个体众多,同时,受到明显的政策方面的影响。或者换言之,中国市场至今都是一个遵从行为金融规律的市场。行为金融学从心理学和金融学交叉的领域,深入探讨了人性,人的心理认知和情绪对于市场产生的各种冲击,这是一个更从本质上对市场所做的分析。近年来,市场参与者对于群体心理造成的市场动荡的认识逐步统一,对于行为金融学的了解,将有助于帮助投资者认识自己,认识市场,并从中获得收益。行为金融学在中国仍是一门新学科,这方面的研究和认知还在深化,欢迎大家关注这方面的研究成果和著作。

价值中国:价值中国凭借十多年的积累,拥有丰厚的专家队伍,我们将构建知识交易平台(“价值家”项目介绍附于本文末),在您看来,知识交易平台对“知识社会”构建的积极意义是什么?主要贡献是什么?(注:联合国教科文组织在2015年的互联网大会认为,世界的主要发展将朝着可持续发展的包容型“知识社会”)

郑磊:知识社会,不是一个新概念了。随着互联网和通讯技术日新月异的发展,我们现在更容易构建这一社会形态了。知识从稀少到过剩,现在又需要回归到一个有序供应的状态,在这个过程中,专业引导是非常重要的。现在大家面对的是信息和知识的海洋,但是大部分人其实并不可能从中获益。人们有被知识和信息“吞没”“掩埋”的危险。此时知识平台和专业人士的引导就显得异常重要。而之所以知识需要“交易”,就在于无论知识的产生还是再加工处理,都是一种劳动。劳动是有价的,否则便无法保证供给,不能满足大家对于知识引导的需求。这就是知识交易平台存在的经济基础。我相信这样的一个平台,是知识消费者通过付费节省时间,提高学习效率,能够将从中获得的有价值知识尽快付诸实践的一个重要途径。

价值中国:价值家除了建立了知识交易平台,也承继了价值中国网多年以来积累的百万级专业人士的人脉系统。您认为这将体现价值家商业模式的哪些优势?

郑磊:最大优势是能够提供大规模的知识再加工能力。这是产能问题,但是如何发挥其经济效力,要看商业模式是否适合。我认为价值家仍需要不断摸索出适合自己而且被市场接受的商业模式。

价值中国:知识定价一直是一个咨询业的难题。您是否认为价值家的供需双方互相定价的市场模式,可以是一种解决方案?为什么?

郑磊:任何交易都是基于协商同意的价格之上的,知识交易也不会有例外。这是一种买卖双方的认知,最后达成价格同意,才能被执行。

价值中国:市场难点就是市场机会。您认为在知识服务交易的未来发展将会面对哪些难点?您的建议是什么?

郑磊:首先是建立知识有价的社会性认识。这不容易,现在有很多不错的免费知识平台。其次是知识需求者对于知识提供者的认知和认同,这需要一个相互沟通和了解的过程。最后才是对于具体知识服务的定价,这个阶段相对比较传统,但是由于在前两方面上存在不同观点,导致在议价和定价上出现一些波折,也是难以避免的。电商在中国已经被人们广为接受了,它和知识交易平台的差别在于交易对象的属性是不同的。知识如何才能像有形商品那样固化,可能本质上需要知识购买方对于知识提供者的专业人士的一种“固化认知”,即信赖和信服。当有人为专家的意见或建议、观点“以支付货币的方式点赞”时,这就是一种知识“固化”的表现。


个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
每日关注 更多
郑磊 的日志归档
[查看更多]
赞助商广告