如何对美联储加息做量化预测

肖磊 原创 | 2016-06-07 10:55 | 收藏 | 投票

  美联储为什么要加息,这个问题似乎难以全面有效的回答,与其问美联储为什么要加息,倒不如问为什么要有美联储这么个机构。

  全球央行都有自己的工作,如果不加息、降息,不搞什么负利率,不推QE,似乎就无所事事了,因此通俗的来讲,加息、降息等,只是美联储某个阶段的工作任务而已。实际上按照一些学者的说法,中央银行并不是市场经济的标配(可以没有中央银行),美联储的历史,也不过只有100年,人类经济社会在很长的时间里,都是没有中央银行的。按照官方的说法,之所以需要央行,主要是为了解决黄金作为货币的稀缺性和控制纸币创造的适度性。

  从黄金的供给增速来看,实际上跟全球经济增速基本上是一致的,平均每年大约在3%左右,况且黄金也可以无限分割,如果黄金作为货币,真的稀缺吗?另外,纸币创造的适度性,似乎已经被越来越多的国家所“颠覆”(比如当下的委内瑞拉、津巴布韦等),纸币成为废纸的案例至今无法杜绝,中央银行真的可以控制纸币创造的适度性吗?

  关于纸币问题,我们有很多的吐槽点,但回归现实,还确实得好好研究一下美联储加息问题,因为在无法避开使用纸币之前,你需要知道什么东西决定着纸币的价值。

  中国投资者往往存在一种偏见,比如只要是不利于自己布局投资的消息,时常会找很多理由来认为此类事件不会发生。美联储加息就是一个非常值得反思的事情。

  美联储在启动加息之前,已经做了很长时间的准备,包括“扭转操作”(短债换长债),压低长期利率;推升美元汇率(启动加息之前的一年时间里,美元指数上升了超过25%),逐步释放加息消息,使市场提前做足准备,把加息对美国经济和企业的冲击降到最低。

  美联储加息既然是美联储这一阶段必须要推进的工作,注定是要持续的,现在需要考虑的是,美联储加息的目标利率在哪里,对各资产最终形成的压力有多大。

  从近五轮美联储加息周期看,能够得到两个规律:一个是每一次加息历程中,都会爆发危机,贯穿八十年代的加息,迎来了1987年的大股灾;九十年代和本世纪初的加息,伴随着的是1997年亚洲金融危机,以及纳斯达克互联网泡沫的破灭;十年前的那轮加息,引发了2008年次贷风暴。第二个是,在近三十年总计五次的加息周期当中,美联储最终实现的目标利率顶部越来越低,也就是说,加息的天花板越来越低。

  

  上图是美联储近五次加息前和加息后的目标利率走势,从这一走势看,每次加息的目标利率水平一直在下滑。我预期的本次加息周期的最终目标利率在3至3。5之间,很难超过3。5,原因是当前美国CPI数据不容乐观,美联储并非基于通胀难以控制而加息,全球依然面临产能过剩和消费不足问题,一方面通缩风险依然存在,另一方面大量的低成本、高杠杆资金聚集在债券、外汇、股票等市场,加息后这类信用资产市场风险将加大,引发新一轮危机并不是没有可能。

  从实体经济的角度看,包括美国市场在内,承受3。5%的利率似乎已经是一个极限了,按照联合国上个月发布的《2016年世界经济形势与展望》年中修订版报告,预计2016年和2017年世界经济将分别增长2。4%和2。8%,远低于上一轮2004年至2006年加息期间接近5%的增长率。就美国而言,上一轮加息期间,整个经济平均增长率超过3%,而按照穆迪、花旗、标普等机构预测,美国2016至2017年经济增长将处在2—2。5%的区间,更重要的是,美国当前的通胀水平也明显低于2004年至2006年间的平均3。1%。

  美联储加息,是一个令市场不安,但注定会有“黑天鹅”发生的投资界“大事件”,它能给一些投资者创造千载难逢的机会,也会给另一些人带来意想不到的麻烦。在这个资产全球化联动的时代,你可以不了解美联储加息的过程,但你必须得关注其带来的影响。

个人简介
知名财经作家,研究成果及观点发表于中国证券报、经济日报、新西兰先驱报、中华工商时报、香港商报等。曾成功预言 2008、2009年黄金外汇等价格年度、季度趋势。
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