离岸人民币被沽空打压背后的内幕?

张平 原创 | 2016-07-02 21:40 | 收藏 | 投票

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630日,离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)再现异动。当天下午3点后,离岸人民币兑美元汇率突然在短短10分钟内,快速跳水大跌逾400个基点,一度跌破6.7并触及2月以来最低点6.7023。这让很多交易员感到特别意外。有报道称,中国央行有意让人民币汇率跌至6.8,导致国际资本大幅沽空离岸人民币套利。

不过,这种离奇跌势并没有延续多久,截至630日下午8时,离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6647附近,基本收复失地。于是,市场又开始揣测央行下午通过中资银行再度干预汇市,遏制了离岸人民币的跌势。

事实上,人民币汇率的短暂暴跌与国外对冲基金有关。受到人民币汇率下跌预期影响,不少对冲基金都买入6月底到期的离岸人民币看跌期权,执行价格在6.7-6.8之间。这类看跌期权的交易规模至少在20亿美元以上。

然而,随着最近两个月中国外汇储备逐步企稳,加之美元加息步伐放缓,令离岸人民币兑美元始终徘徊在6.6下方,令国际对冲基金一度对这种沽空策略感到失望。不过,英国脱欧黑天鹅事件让沽空者看到了希望,随着全球避险投资情绪高涨引发美元上涨,令离岸人民币重新面临较高的贬值压力。

为了使人民币看跌期权在最后时刻,能够逆转不利局面,630日沽空资本对离岸人民币进行了全面打压。因为,如果在30日收盘前离岸人民币汇率无法触及6.7上方,这些对冲基金的人民币沽空期权将悉数失效,甚至会损失不少的权利金。那么,对冲基金为何敢买入人民币看跌期权,并采取什么方式打压人民币呢?

首先,海外对冲基金在年初预计中国经济将承受下行压力,货币政策持续宽松,人民币今年会出现持续贬值走势,这会使中国外汇储备大幅缩水,令资本外流压力加剧。届时,中国央行会被迫减少对汇市的干预任由人民币贬值。

再者,沽空资本明白,若能冲击离岸人民币6.7585的年内低点,一旦这个点位被再底跌破,新的人民币下跌空间被打,这必然会引发更大的资本外流压力。于是就不遗余力的压低人民币汇率,甚至向境外银行借入大量离岸人民币兑换成美元,人为地“放大”人民币的抛售量,并以此进一步压低离岸人民币汇率。

最后,散布各种市场传闻是沽空势力的“杀手锏”,从而实现他们的期权收益。由于629日全球股市与英镑欧元全线触底反弹,离岸人民币汇率在6.6附近开始企稳反弹,这令对冲基金的期权沽空套利策略再度受挫。于是,市场不断传出:“央行有意默许人民币年内贬至6.8”等不实信息。“

其实,在630日离岸人民币汇率暴跌后不久,央行发布声明称,少数媒体连续发布有关人民币汇率的不实消息,在关键时点误导舆论,扰乱外汇市场正常运行秩序,客观上助长了一些市场投机力量做空人民币。同时,外管局发布公告称,有外媒报道的外管局上海分局叫停个人投资购汇一事不实,境内个人购汇依旧沿用每人每年等值5万美元()这一额度。

事实上,为防止英国近期脱欧被对国际炒家利用,而被国际炒家肆意沽空人民币,央行在6月末的最后3个交易日中,人民币的中间价都高于上一个交易日的收盘价。630日人民币兑美元中间价报在6.6312,较29日夜盘收报6.6380略高;29日人民币兑美元中间价报在6.6324,较28日夜盘收报6.6514高出不少;28日人民币兑美元中间价报在6.6528,较27日夜盘收报6.6585较高。

笔者认为,央行此举意图有二个:一方面尽可能不动外汇储备以稳定人民币汇率,二是在英国脱欧引发人民币短期有所贬值的情况下,有步骤的调控人民币贬值节奏,避免人民币过快大幅贬值,给国际投机资本有可乘之机。除了调整中间价释放人民币企稳信号,629日央行还直接干预汇市,令人民币从过去5年半的低点逐步反弹,以此扭转市场持续看跌人民币的情绪。

在英国脱欧之后,随着英镑、欧元持续走弱,日元强势反弹,全球货币体系将被重估。在此背景下,人民币离岸市场成为全球对冲基金沽空目标也在所难免。现在中国央行既要加大人民币汇率的波动范围,使国际投机者无机可乘。又要维持汇率市场的相对稳定。因为人民币大幅贬值对中国出口帮助有限,也不利于中国经济的全国复苏。

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