港股投资新书序言

郑磊 原创 | 2017-11-09 05:26 | 收藏 | 投票

 2008年初,当时我已经在A股市场浸泡了14年,我从深圳一家智库下属的资产管理公司,以优才身份来港工作,入职中资银行系投资银行,开始实际操作港股。彼时正是美国次贷危机引发的全球金融动荡酝酿期。到20071030日,最高达到31638点。港股在20071030日曾达到31638高位,而在200816日和17日却分别跌了1052点和663点,1027日恒指报收11015点。之后是中央政府宣布人民币4万亿元的大规模经济刺激政策以及人民币国际化,带动港股在震荡中不断上扬。十年过去了,港股在201711月站上了29000点,而我也陪伴港股走过了从峰顶到谷底再恢复的一个周期。

坦率说,我对港股投资也有一段了解和适应过程。而我最初的做法,和在A股投资无异,这几乎和所有熟悉A股再接触港股的投资者是一样的--容易受财经媒体各种消息和鼓动,做了一些盲目投资。

虽然香港股市的主流仍是大机构主导的价值投资,但大众接触最多也最容易获得的信息来自媒体。所以,从散户层面看,虽然香港本地散户的投资与A股的风格比较接近,但他们基本不会影响到市场趋势和主要投资对象。

对于习惯于A股的内地投资者而言,细价股(低价股)和小型股都很有吸引力。有些人甚至对仙股(股价只有几港分到几十港分)跃跃欲试。因为A股投资者习惯于把股票当作筹码,所以自然觉得市值小,股价低的股票会和A股一样容易炒高。而实际情况正好相反。

香港股市的投资者可以清晰地划分为两个群体:机构投资者和散户。区分两个群体的一个简单方式是:前者主要通过证券研究报告和彭博、路透这类专业财经终端收集信息和做出投资决策,而后者则跟内地投资者一样偏向从大众媒体(包括网络)获得投资“灵感”和建议。和内地股市最大的不同是,机构投资者占绝对优势。

如果你留意一下香港的媒体,就会看到有很多专门推荐小市值股票的专栏,而且他们的风格也一直是不断推介各个投机性的小股票。而香港经济日报信报则照顾的读者面较广,但文章也基本面向非专业投资群体。内地投资者应该非常小心。由于内地投资者在炒买A股时一直也是这么做的,所以很容易不知不觉地在投资港股时也照做。

接触过港股一段时间后,有些内地投资者可能会产生“港股是标准的赌场, 除了几家国企作筹码, 还有大量垃圾细价股当老虎机...”。坦率说,我真得觉得这算不上是个事儿。对于经历了二十多年A股洗礼的内地投资者来说,赌场其实是个更讲规矩的地方,除了老千股,公然损害小投资者利益的事情,还是控制在一定范围之内,发生的频次也不会非常高。

除非你自己愿意掉进“老千股”(绝大多数多是小市值股票)的陷阱里。所以,作为一个善意的提醒,建议内地投资者绕开市值低于10亿港元和股价低于1港元的股票。那是丛林世界,尽管你已经在A股身经百战,也千万不要蹈此险地,因为很可能会万劫不复。

其实香港股市中还是有很多值得内地投资者关注的投资标的。香港股市近十年间受到内地的影响很大,而且这是一个渐变的过程:内地H股和境外红筹股逐渐占据超过港股市场半壁以上江山,恒生指数从与美股高度相关,日益受内地股市越来越大的影响,恒生国企指数和红筹指数的重要性越来越大。而香港媒体上那些股市预言家们也公开承认A股对港股市场的影响力不低于美股,甚至有人认为已经超过了美股。

本书重点向读者介绍的是H和红筹股中的佼佼者,这两者都属于中资概念股,此外还有香港和国外大型蓝筹股,以及内地投资者在A股无法投资的证券标的,例如濠赌股和区域性国际市场挂钩的ETF等特色投资标的。而在进行这类投资时,我们会重点介绍国际成熟股市,也是香港股市通行的以价值为核心,被机构投资者广泛使用的投资评估体系。

我把内地投资者划分为“羊群投资者”,其含义是投资者具有典型的从众特征,容易受到情绪和心理因素影响,大多数属于投资周期非常短的投机型散户投资者。即便是内地的机构投资者,也长期受A股投资环境的影响,具有散户思维定势,对“机构价值投资”风格缺乏了解和认知。A股的所谓“机构投资者”其实类似资金更为雄厚的大散户,与国际投资机构在风格上相去甚远。

因此,内地投资者需要站在圈外重新审视自己,了解香港股市主流投资理念、风格和特征,克服先入为主的想当然,才能较顺利地进入这个市场。同时,我们注意到港股的A股化趋势,所以本书的操作风格实际上兼顾了内地投资者的习惯做法,但是毕竟港股是一个基于上市公司基本面的投资市场,我们希望尽量通过例举的方法,介绍两地投资者对于类似(仅在内地或香港一地上市的同行业可比公司)甚至相同股票(如A+H股)的判断差异和走势上的区别,以突显两个市场截然不同的投资风格。

我相信这种对比是非常有趣的,从企业估值到市场流动性,到买卖时点,种种差异表明,尽管同属于一个种族和文化,两个市场的差别之大,都足以让对方重新审视自己,从中获取收益。内地投资者将借由熟悉香港这一国际化市场,逐步打开直接投资其他国际化区域市场之门。

本书的操作体系融合了行为金融理论和国内流行的价值投资和波段投资,通过内地投资者熟悉的几种技术指标,讲解港股的投资技巧。随着中国金融和资本市场日益开放,对于不断走出去的中国资本和中国投资者来说,香港是一个很好的试验场。港股市场已经成为中国经济的“晴雨计”,而且更少受到监管干预,没有涨跌停限制,执行t+0交易,这些特点都深受国内投资者喜爱。当投资者了解和适应了港股市场的投资风格之后,结合本书的操作方法,尽可以在港股上一试身手。

个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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