港股和A股投资风格的差异

郑磊 原创 | 2017-12-06 07:03 | 收藏 | 投票
关键字:A股 港股 投资风格 

 说港股是机构投资者的天下,可能略显抽象。有读者会提出挑战,A股的机构投资者也很多,为什么不是机构投资者的天下。其实,我的意思是说,这个概念在这里不是一个身份属性,而是按照投资行为特征分类的。

我所指的机构投资者,有以下几个主要特征:

1.                   因为资金规模较大和投资约束条件,只能选择中大规模的上市公司作为投资对象;

2.                   以投资标的的基本面为依据,目标是通过投资而非价格波动获取收益;

3.                   采用对冲手段,因此对价格短期波动不敏感;

4.                   收益目标较为理性,不会期望超过市场水平太多的收益;

所以,这类投资者一般不会跟风,通常谋定而动,对于价值面不好或规模较小的上市公司不关注,短期股价波动对其投资组合价值的影响有限,在这样的投资环境中,他们自然表现得要“镇定”得多,不大会追涨杀跌。

尽管港股目前是一个机构投资者主导的市场,但仍有一些本地散户投资者。根据RETAIL INVESTOR SURVEY 2011报告,香港成年人口中有35%的人是股市散户投资者(200多万人),人数其实不少,当然与A股数千万的活跃散户数量还无法相提并论。典型的香港股市散户的特点是47岁,八成以上的散户是30岁以上的人士,男女比例基本各占一半,男士稍多一些,有高中或以上学历。个人月平均收入16250港元,家庭月平均收入35000港元。在香港,这些人已经属于中产阶层。大多数炒股散户持有的股票不超过10只,每年交易次数也不到10次。这与内地散户情况差别也很明显,尽管这一波牛市吸引了一批八零后、九零后的新股民,这些人很年轻,很多具有高中以上学历,但平均收入水平还是远低于香港散户,而且有些人还没有正式就业。从炒股频次上看,港股散户只能算是偶尔玩玩股票,属于正常的理财行为,而A股散户更为投入,炒股成为谋利甚至被当作主要的谋生手段。

既然如此,习惯于A股市场风格的投资者恐怕得重新学习了,而且是触及灵魂、洗心革面式的学习。为什么这么说呢?因为欧美机构投资风格与A股的主流投资风格之间,可谓存在着天地之别。我们列举一些重要的差别,见下表。

表现

A股投资风格

欧美机构投资风格

价值投资

几乎没人坚持价值投资,

相信价值投资的人也不多,

A股奉行“工具论”,即股

票只是用来炒作和交易

的载体。

主流投资风格,以市盈率、市净率、ROE、成长速度和空间、核心竞争力、政策支持等作为投资重要依据。

股价波动

交易的触发点,作为追涨

杀跌的主要信号之一。所

以盯盘和观察价格走势及

各种技术分析是主要投

资活动。

有一定参考价值,但由于投资组合普遍有对冲仓位,因此波动对于投资组合价值变化的影响不大,不是调整投资组合的主要依据,无需追涨杀跌。

投资标的偏好

小就是美,因为小市值股

票容易产生价格波动,或

者被高度控盘的股票,都

属于股性活跃的理想投

资标的。

只投资大中市值的股票,因为投资比例和额度和精力等方面的限制,无法覆盖小市值股票。

对概念和事件的反应

事件和概念是造成股价波

动的催化剂,对股价影

响较大,时间较长。

对股价有一定的影响,但通常持续时间短,只对可能产生长期影响甚至导致产业或企业基本面发生改变的事件作出反应。

投资周期

短线和超短线,持股1

以上已经比较少见(被套牢

的情况除外)。

中线和长线,1年内调仓换股的情况较少。

期望回报

希望50%以上的回报

在跑赢市场平均水平的基础上,获得合理回报,如超过市场平均10%

我们可以看到,两种风格几乎水火不容。A股奉行的是非常原始草莽的投资理念,期望是买入就涨,快速致富,追涨杀跌,因此越有概念越容易翻炒的股票,越是投资者的心爱之物。A股投资者指望靠买卖差价赚钱,而不是股票分红或账面升值。炒股就是为了赚现金赚快钱和大钱,所以分红根本看不在眼里。在A股投资者眼里,如果一只股票在短期不能兑现成更多现金,就毫无价值,哪怕3年后的账面值是现在的3倍,从当下来说,也是不值得投资的对象。当然,这种股票在3年内必然会有一段股价快速上涨期,A股投资者看中的是参与那一段的投资,而更可能出现的情况是抓不住那段上涨行情。所以,如果A股投资者仍使用自己原来的方式投资港股,在大部分时间里,他们选择的投资对象是和机构投资者不同的。

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个人简介
战略与资本市场资深专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba。email:prophd@126.com, qq:401016706
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