上半年M2增速趋缓是好事
智石经济研究院副院长卫祥云
今年两会期间,我在《从两会披露的数字看经济社会发展的五个问题》一文中提出了对M2增速12%的质疑,认为虽然比2016年的M2增速13%调低了一个百分点,但仍然是一个明显宽松的基调,存在明显悖论。
2016年我国的GDP为74.4万亿元左右,M2为154.5万亿元左右,杠杆率为208%(154.5/74.4)。按照今年GDP6.5%的增速计算,今年的GDP总量可达到79.2万亿元左右;而按照M2为12%左右的增速,M2将达到173万亿元左右,杠杆率将达到218%(173/79.2)。与2016年的杠杆率相比,提高了10个百分点。
所以,我认为如此高的杠杆率显然与中央供给侧结构性改革中的去杠杆相矛盾。即使考虑经济增长和复苏等因素,也有可能冲减和消解过去一年经济去杠杆带来的成果,尤其是会助长经济发展脱实向虚。因此,我提出政府智库和民间智库都应该认真研究中国的M2增速究竟多少为合适?建议政府可否考虑把2017年的M2增速由两位数调至个位数(9%左右),使杠杆率保持在212%(168/79.2),即比2016年的杠杆率提高4%左右。如果以后每年的杠杆率增速保持在5%左右,是否可以提高M2与经济发展的匹配度,从而起到抑制流动性泛滥和消除金融泡沫的作用。
据今年央行7月12日公布的数据显示,6月份M2同比增速9.4%,屡创历史新低,为连续五个月放缓。M2增速分别比上月末和上年度同期低0.2和2.4个百分点。
与此同时,今年上半年我国GDP增速为6.9%,好于预期。如果下半年能维持6.9%的增长速度不变,全年GDP总量将达到79.5万亿元以上。而M2如果维持9.4%的增速不变,全年M2的总量将会维持在168.5万亿元左右,杠杆率为212%(168.5/79.5),比2016年的杠杆率提高4个百分点。如果下半年的GDP增速低于6.9%,而保持9.4%左右的M2增速不变则会促使杠杆率有所提高,即使2017年的杠杆率保持在212-213%,比2016年的杠杆率提高4-5个百分点,与经济发展的客观目标基本适应。
所以说,6月份M2增速趋缓是好事。一方面说明了存量货币周转效率的提高,另一方面说明提供供给侧结构性改革的成效正在显现。因此,我认为今后M2增速如果维持在9-10%之间应为宏观调控政策的新常态,即这是稳健中性货币政策的应有之意,也是政府防控金融风险和经济去杠杆采取的有效措施之一。
2017年7月26日