郭涛:债券违约潮或将持续两年的时间

郭涛 原创 | 2018-05-29 16:30 | 收藏 | 投票

 

        近日,天使投资人、互联网专家郭涛在接受《中国产经新闻》记者采访时表示,目前市场流动性处于紧平衡状态,民营企业处于资金链的末端,抗风险能力弱,受到流动性趋紧的影响会比较明显。相对来说,国有企业占据融资成本更低、融资条件更为宽松的优势,财务费用的涨幅也明显低于民营企业的涨幅。另外,因为落后产能多集中在民营企业,去产能的要求下,国有企业的利润增速会远超民营企业,所以与国有企业相比,近来民营企业爆发了更多违约事件。

 

         郭涛表示,在金融防风险、去杠杆的背景下,针对金融同业业务、影子银行等一系列金融强监管政策落地,债市委外、非标融资也因此大大收缩。目前,尽管宏观经济有所复苏,但是很多企业的经营状况并没有改善,迄今为止,很多过去积累的违约还尚未偿付。因此,预计本轮债券违约潮或将还要持续两年的时间。

         更多内容请访问,张毅.债市违约频发上市民营企业成主角.《中国产经新闻》[N],2018年5月29日

债市违约频发上市民营企业成主角

  2018年以来债券违约潮持续袭来,违约事件不断增多,但市场不必过于担忧,优胜劣汰是市场起作用的一种表现,违约情况发生并不意味市场发展不健康。整体来看,当前的债券违约风险总体可控,仍是局部现象。 
  本报记者 张毅 实习记者 王鹏屹报道 
  如果要问近期市场上的主要风险点是什么,想必很多人都会提到信用风险。 
  进入5月份,中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司纷纷被传出债务违约。不仅如此,在信托计划、券商资管计划等“非标”领域,也频频曝出“兑付危机”。 
  值得注意的是,其实今年年初就已经有了企业违约潮到来的苗头。农历春节前后,大连机床、丹东港、亿阳集团、四川省煤炭产业集团4家发行人在1个多月内接连出现债券违约。4月以来,信用违约事件再度集中爆发。根据中央国债登记结算有限责任公司首次对外发布的月度债券市场风险监测报告显示,今年4月违约债券4只,违约债券总面额为38.5亿元,而今年一到四月的债务违约状况已经超过2015年全年的数量。 
  为什么会出现这种现象?这波违约潮还会延续多长时间?不少市场人士提出了相关的疑问和担忧。 
  上市民营企业违约增多 
  追溯起来,我国债券市场长期维持的刚性兑付神话被打破源于2014年3月,公募债券“11超日债”违约。此后到了2016年,国内债券市场的违约事件开始频繁爆发。有关数据显示,2016年我国债券市场全年共有79只债券实质性违约,涉及34家发债主体,违约金额达403亿元,同比增长220%,这被视为我国历史上违约潮的第一波。 
  再看今年,有关数据显示,截至5月21日,今年以来公开市场上已经有19只债券违约,违约债券面额151.04亿元,与2016年和2017年的同期状况相比,甚至有一定幅度的增加。所以不少市场人士表示,企业信用违约潮再次到来。 
  不过记者也留意到,今年违约潮的表现与上一轮相比,有一个很明显的不同点——上市企业违约的比例增大了,与此同时,上市的民营企业成为了违约主角。 
  记者梳理发现,2016年的企业违约潮中,违约主体一半以上都属于非上市民营企业,而且是以过剩产能行业为主。但今年以来,比如:富贵鸟、神雾环保、凯迪生态等形成违约的上市企业大多却都属于民营企业。5月11日,富贵鸟公告称,“16富贵01”公司债券的到期日为2018年5月8日。由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借,相关款项无法按时收回,故无法在2018年5月8日偿付本次债券加速清偿应付的本金及利息。 
  5月7日,凯迪生态表示,“11凯迪MTN1”应于2018年5月5日兑付本息,截至兑付日日终,未能按照约定筹措足额偿债资金,“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付。据悉,“11凯迪MTN1”发行总额12亿元,债券余额6.57亿元,应付本息金额6.981939亿元。 
  流动性趋紧成主因 
  “最近市场气氛不太好,信用债不好发,尤其是一些传统行业如钢铁、煤炭等债券,询价的人很少。”自今年企业违约潮兴起后,有债券承销商直言称。 
  一般来说,当国内宏观经济存在下行压力,企业盈利恶化的时候其偿债能力会大幅下滑。比如:2016年违约潮的发生就与此息息相关,加上国内供给侧改革的推动,产能过剩行业如钢铁、煤炭、光伏、化工等行业的企业发行的信用债券就发生了大面积的违约现象。 
  但是今年以来,业内人士多判断国内宏观经济延续2017的复苏进程,企业经营环境基本面趋向良好。那么,何以今年民营企业的信用风险会出现回升?这又反映出什么问题呢? 
  对此,互联网专家郭涛在接受《中国产经新闻》记者采访时表示,目前市场流动性处于紧平衡状态,民营企业处于资金链的末端,抗风险能力弱,受到流动性趋紧的影响会比较明显。相对来说,国有企业占据融资成本更低、融资条件更为宽松的优势,财务费用的涨幅也明显低于民营企业的涨幅。另外,因为落后产能多集中在民营企业,去产能的要求下,国有企业的利润增速会远超民营企业,所以与国有企业相比,近来民营企业爆发了更多违约事件。 
  另一方面,记者获悉,随着今年资管新规的出台,国内商业银行正在经历表外资产转入表内的过程,在这个过程中会存在一定程度的信用收缩,这会对民企的现金流产生较大压力。 
  经济学家宋清辉指出,总体而言债券违约的原因涉及经营不善、现金流不佳、对外担保等各种因素。但今年随着资管新规的出炉,债券违约有所增多,这说明金融去杠杆的影响在深化,而这正是今年以来民企违约事件接连发生的主要原因。 
  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《中国产经新闻》记者采访时也分析,债券违约在任何国家其实都存在,无论是上市公司还是非上市公司都有违约风险。相对来说,民营企业的违约风险可能相对较大一些,而国企因为具有规模效应相关风险则会比较小。 
  董登新进一步称,企业债券违约主要和企业现金流不足、经营管理不善,使得资金无法周转、导致无法按时还本付息有关。如今上市企业违约事件不断反映出,监管层打破刚性兑付后,部分不合规的非标通道业务被封堵了,这意味着企业融资渠道更难获取了,尤其是那些产能过剩行业的企业。 
  违约风险仍可控 
  如果说过去还有很多企业可以依靠影子银行大发展、以借新还旧续命,但从今年开始,恐怕是没办法继续了。正如上述业内专家分析,随着资管新规颁布,国家对于影子银行监管的加强,非标融资正在全面萎缩,企业违约事件也被不断暴露出来。 
  那么,本轮违约潮何时才会褪去呢? 
  郭涛表示,在金融防风险、去杠杆的背景下,针对金融同业业务、影子银行等一系列金融强监管政策落地,债市委外、非标融资也因此大大收缩。目前,尽管宏观经济有所复苏,但是很多企业的经营状况并没有改善,迄今为止,很多过去积累的违约还尚未偿付。因此,预计本轮债券违约潮还要持续两年的时间。 
  董登新认为,企业违约将来可能会不断增加,但最终可能维持在一个相对稳定的状态。目前我们刚处于打破刚性兑付的过渡期,所以从投资者到发行人,都应该正确对待打破刚性兑付之后的债券违约。债券违约不是能维持多久,而是将会成为常态化存在下去,因为每个国家都有中小型企业,只要对于企业债的发行主体不是特别严苛,那么就会存在债券违约的现象。 
  宋清辉对《中国产经新闻》记者补充分析,2018年以来债券违约潮持续袭来,违约事件不断增多。但市场不必过于担忧,优胜劣汰是市场起作用的一种表现,违约情况发生并不意味市场发展不健康。整体来看,当前的债券违约风险总体可控,仍是局部现象,预计到明年违约潮就基本退去。 

 

个人简介
郭涛,天使投资人、知名互联网专家, 中国第一批电子商务弄潮儿,担任数十家政府/协会顾问,为近百家企业提供电子商务咨询或整体解决方案,参与孵化和投资十余家互联网公司,电子邮件:1355617470@qq.com;微信公众号:guotimo…
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