用长生生物“祭旗”退市制度

苏培科 原创 | 2018-07-31 18:19 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:长生生物 

  近期,假疫苗事件闹得沸沸扬扬,尤其涉事主体长生生物(002680)系A股上市公司,事件发酵后该股价格连续一字板跌停。与以往不同的是,这次中国证监会没有同意对长生生物实施停牌冷却,而是采取了立案调查和退市风险警示。

  随后,中国证监会发布了《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》,对2014年发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改。这次主要从三个方面进行了修改:一是完善重大违法强制退市的主要情形,明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的,证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求;二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任,明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则;三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任,强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

  对此,很多人认为这次证监会没有像以往那样不作为,而是果断行动,尤其对于这些问题重大的公司没有纵容,而且对长生生物动了退市淘汰的念头。如果长生生物退市,对资本市场立威是好事。反之,若让这些公司继续苟活于资本市场,A股市场垃圾场的情形永远也改变不了,需要有标志性的祭旗对象。但需要安排好投资者的赔偿,可以借鉴美国证监会对世通、安然的处理,除了让这些公司倾家荡产来赔偿投资者的损失之外,投行、会计师事务所、审计事务所等中介机构也要付出惨重的赔偿代价,只有这样上市公司的造假风气才能遏制。

  其实,在最近A股市场已经出现了一个新的趋势,就是A股市场掀起了ST股票的退市潮,先是上交所决定对*ST吉恩(600432.SH)和*ST昆机(600806.SH)终止上市,随后在5月24日下午深交所拟对*ST烯碳(000511.SH)作出退市决定。再加上今年以来,*ST海润(600401.SH)、*ST上普(600680.SH)、*ST众和(002070.SZ)已被暂停上市,另外还有39家上市公司被实施了风险警示。从而使ST板块和绩差概念股纷纷回落,投资者也惶恐买了这类股票担心退市。这与两年前A股市场的投资逻辑大相径庭,投资者不敢再轻易相信概念重组和ST乌鸦变凤凰的游戏。实际上这样的觉醒是对的,以前A股市场的投资逻辑是扭曲的,主要是A股市场缺乏退市机制,再加上IPO权力审核,导致IPO供不应求,从而壳资源奇货可居,于是买壳、洗壳和ST资产重组就成了家常便饭。

  现在,证监会似乎要尝试加速推动垃圾股的退市,如果真的能做到让A股市场优胜劣汰,能够让退市制度落到实处,将是A股市场的一大幸事。从经营政绩的角度来看,或许A股市场的退市制度是留给证监会主席刘士余的唯一机会。如果能够坚定推动和执行,此举将会在A股股史上留下一笔。不过,退市也是A股市场最难啃的骨头,毕竟每家公司背后都有一个庞大的利益群体,而且盘根错杂,其中涉及大量中小投资者的利益,如果处理不当也会比较麻烦,这也是A股市场退市制度长期形同虚设的主要原因,历届证监会主席都回避这一问题,往往口号喊得很响但实际推动的很有限。不过现在的政治环境和市场环境与以往有所不同,在强力反腐反贪的大背景下,让一些垃圾上市公司退市或许并非难事。

  从美国股市的历史来看,也是经历了这样一个过程。美国股市目前也就3000多家上市公司,而且是从1997年的6797家减少到今天的一半左右。美国上市公司数量减少的主要原因是市场优胜劣汰机制决定的,留下来的都是能够在当下具备快速成长和有投资价值的好企业,一旦出现亏损、滑坡和业绩造假会迅速清理出资本市场,道琼斯指数和纳斯达克指数都是极少数的好企业代表,而且更新率非常之高,因此资本市场必须要有优胜劣汰和并购整合的机制,绝不是鼓励大量同质化的企业IPO。

  其实,从企业和产业发展的历史规律来看,任何企业发展到一定阶段都需要产业重构和增量资源重组,尤其很多刚刚完成IPO的企业,其实原有的发展逻辑和发展周期都到了顶点,只能算刚刚走完一个发展周期,新的发展才刚刚开始,需要充分利用资本市场平台进行深度产融整合,从战略构建、主业架构、人力资源、公司治理等都需要升级。做得好的企业能够迅速脱颖而出,其不二法门就是深度产业并购整合。

  但中国监管部门却在刻意抑制上市公司再融资和并购整合,而是大肆放行IPO,认为可以通过抑制再融资后把资金留给拟IPO企业,其实这是个误区,从过去参与上市公司定增和参与再融资的投资者来看,大都是机构投资者,而且这些资金大部分不会进入二级市场,但新股发行恰恰抽走的都是二级市场的流动性,因此加速IPO只会让二级市场流动性更紧张,抑制定增再融资只会让实体经济更难受。

  还有人误以为新上市的企业质量优于已经上市的企业,其实这也是一个误区。从信息披露和规范化治理的角度来说,已经上市的公司整体比未上市企业质量高,未上市企业毕竟没有经历过IPO信披和上市公司治理,未经公众检验,其质量和水分自然很大,这也是很多次新股迅速变脸的原因之一。因此,监管部门应该调整方向,鼓励存量的优质上市公司进行深度产融整合和产业并购,而对新股发行要遵循补缺式发展,对于新技术、新商业模式、代表未来发展方向的战略新兴产业的龙头企业鼓励IPO,而对于传统行业里已经有若干家上市公司的行业要采取抑制IPO而鼓励产业并购,否则新股发行会没完没了,股市质量永远也无法提升。

  当务之急,应该设法引入增量资金,让A股市场保持流动性平衡,对低效低质和缺乏潜在竞争力的夕阳红企业要减少IPO,而应该鼓励让已经上市的好企业展开产业并购,同时加快完善退市制度,让不符合资本市场要求的垃圾企业尽快退出资本市场,尤其像长生生物这样的公司不能继续留在股票市场危害投资者,只有烂公司被淘汰、好公司做大,A股市场才能恢复健康。

个人简介
现任CCTV证券资讯频道新闻主编、财经评论员。兼对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员;兼中国金融记者俱乐部秘书长。spk518@163.com
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