科创板基金是“招安”散户的利器

董登新 原创 | 2019-03-25 06:07 | 收藏 | 投票

 

 

科创板基金是“招安”散户的利器

 

——科创板基金点亮股票基金新希望

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

众所周知,因为没有足够体量的股票基金和私人养老金,我国股市一直是典型的“散户市”,市场缺乏长期资金支持,A股“牛短熊长”的格局总是无法打破。正因如此,公募基金一直受制于“大散户”的尴尬命运,无法赢得小散及家庭理财的完全信赖,尤其是自2013年以来,随着货币基金的不断扩张,股票基金不断萎缩,哪怕是在2015年A股大牛市的时候,股票基金也仍然处在一种萎缩状态。

据中国证券投资基金业协会最新统计,截止2019年1月底,我国货币基金净资产占公募基金比重高达60%左右,而股票基金占比却仅有6%,仅相当于货币基金的1/10,即便算上混合基金,也仍是一个很小的比例。

与此相反,在美国公募基金市场,股票基金占比高达55%左右,货币基金占比约为15%。这是一个以股票基金为主体的公募基金架构。因为它背后有高达28万亿美元的私人养老金支撑,并购买了一半的公募基金,这是真正可靠的长期资金来源。此外,大部分美国家庭都持有公募基金,都是一种长期投资行为,很显然,这样的家庭理财也为美国股市提供的另一类非常重要的长期资金。

近年来,我国货币基金野蛮生长、不断扩张,而股票基金比重却越来越小、不断萎缩,其主要原因是:我国散户投资及家庭理财仍偏好“短炒、赚快钱”理念,尤其是家庭理财对流动性管理需求巨大,正因如此,2013年当支付宝与余额宝捆绑后,天弘基金(货币基金)便一夜成名,成为了中国体量最大的公募基金,倍受大众欢迎,同时,这只明星基金也成为了世界最大的货币基金之一。

事实上,由于A股市场是典型的“散户市”,我国股票基金却很难适应小散“快进快出”、“追涨杀跌”的短炒投机需求,即便牛市来临,许多股民也不愿意购买股票基金,而是更愿意直接进入股市亲自搏杀;一旦熊市来临,大多数股民都会选择“杀跌”,集中赎回基金,这对股票基金是一种极大的威协,它会不断挤压并封杀股票基金的生存与发展空间。

为此,我国基金公司也一直在探索如何做大股票基金的创新之道。

2018年6月7日,华夏、南方、嘉实、汇添富、招商、易方达等6家公募基金公司宣布,旗下“战略配售”基金已于当日获得证监会的发行批文。这是首批以战略配售股票为主要投资标的的基金,可投资首次公开募股(IPO)、中国存托凭证(CDR)。

2018年8月6日,华夏、南方、博时、鹏华、易方达等14家基金公司申报的养老目标基金正式获得证监会的发行批文。2018年10月23日,由9家基金公司申报的第二批养老目标基金获批。2018年12月28日,由13家基金公司申报的第三批养老目标基金获“准生证”。至此,三批次集中获批养老目标基金已经达到40只。

2019年3月初,已获受理的科创板基金已达到31只,上报的科创板基金也已达到45只,这意味着近七成科创板基金已获受理。

很显然,从战略配售基金到养老目标基金,再到科创板基金,这些都是真正意义上的股票基金,这正是我国公募基金最短缺、最难能可贵的东西。股票基金是A股市场长期资金的重要提供者,同时它也是最有希望获得高收益的长期投资者。

只有想方设法做大股票基金,让股票基金成为公募基金的主心骨和主力军,我国的公募基金才有更美好的明天、更强大的未来,也才有可能赢得全体散户及家庭理财的信任,并为未来我国的养老储蓄与养老投资作出巨大的贡献。只有股票基金与养老金储备的不断做大做强,才能让中国股市以“慢牛短熊”的格局稳健前行。

科创板的推出,将是我们做大股票基金的一次难得机会,同时,也是A股“去散户化”的一次有益尝试。由于科创板允许未盈利创新企业上市,再加上创新企业不以净资产规模及历史盈利水平论英雄,这意味着传统的市盈率与市净率估值方法或失效,估值与投资风险将增大,这也是科创板+注册制所具有的包容性特质。为了隔离风险、保护小散,科创板设置了投资者适当性条件。

科创板的投资者准入门槛,显然高于创业板。这一门槛可概括为:50万元+20个交易日+24个月。投资者参与科创板股票交易,必须同时满足两个条件:(1)申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券);(2)参与证券交易 24 个月以上。也就是说,不能同时达到这两个条件的小散,将被科创板拒之门外。

然而,小散对科创板仍充满幻想和期待,虽然他们大多数人将无缘直接进场搏杀,但科创板基金却能很好地“招安”散户,满足小散长期投资科创板的需求。这既是做大股票基金的有效途径,更是A股“去散户化”的有效途径。可以预料,科创板基金或将成为最受小散欢迎的股票基金。当然,科创板基金仍要用投资绩效这一实力说话,另一方面,基金投资者也应从“短炒、赚快钱”转向长期投资的家庭理财观。

其实,参与科创板的机构投资者种类较多,除了科创板基金,还有各类养老金、公募基金、保险资金、财务公司、信托公司、证券公司、QFII、私募基金,以及股权类资管公募产品,而大量小散户将不能直接进场参与搏杀,由此可见,科创板或将有望打造成一个“准机构市”,其投资者交易构成,也将有望打破“散户独大”的市场格局。

不过,A股“去散户化”,在很大程度上,仍取决于两大力量的推动:一是鼓励并引导国民养老储蓄,将炒股囤房行为转向私人养老金储备上来;二是不断做大做强股票基金,吸引更多的小散投资或家庭理财参与进来。这样,才有可能招安散户,让A股真正“去散户化”。从美国经验来看,也是如此。

40年前,美国股市也是一个“散户市”,自从20世纪80年代开始,美国私人养老金大发展,公募基金也随之快速扩容,40年后的今天,3亿美国人已拥有了28万亿美元的私人养老金储备,公募基金净资产规模也突破了20万亿美元,这两大长期机构投资者,成为了今天美国资本市场最强大的后盾、最重要的支撑,这也是美股能够拥有长达十年之久的慢牛、长牛的真正原因所在。我们相信,A股市场也会拥有这样美好的明天和未来。

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