后疫情时代,哪类资产更安全?

林采宜 原创 | 2020-05-18 20:21 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:资产安全 后疫情时代 

 

  疫情扩散影响全球经济,涉及生产、生活的方方面面。在疫情存在诸多不确定性,市场心理比较脆弱的动荡时期,我们在做投资的时候,应该怎么选择资产?哪些因素是我们投资时要首先考虑的?不同风险偏好的人,是否可以选择不同类别的资产,或者不同的资产组合?华安基金首席经济学家林采宜近日做客网易财经《财经派云对话》进行深入解析。

  网易财经:百年一遇的冠状病毒不仅给全球的防疫带来前所未有的冲击,同时也给全球经济带来了巨大的阴影,你觉得疫情对宏观经济尤其是产业会有哪些影响?是持续性的还是短暂的?

  林采宜:从宏观上看,疫情对全球经济的影响是短期的,主要体现为需求收缩和宏观经济减速。随着病毒传播的衰减,第三季度应该会进入相对正常的运行状态。至于疫情的影响程度,三月份的数据可以作为参考。

  根据财政部4月20日发布的数据,2020年3月,全国一般公共预算收入同比下降26.1%,其中,税收收入下降32.2%。其中增值税、企业所得税、消费税同比分别下降36.4%、41.6%、32.3%,个人所得税下降25.4%,或显示居民收入状况不佳。

  很多低收入阶层本来就不是个税缴纳者,实际居民的收入下降幅度应该大于个税下降幅度,我个人估计在30-35%左右。随着疫情的有效控制和各地复工,二季度开始应该会基本恢复正常。

  至于行业层面,对于某些行业来说,也许影响是持久的。因为,病毒会在一定程度上改变人们的工作、生活方式,其中包括人们的沟通,交流和娱乐方式。比如培训行业,网课的普及对现象培训的冲击可能改变行业格局;还有零售行业,网购改变了很多人的购物方式,日常采购网络化将成为常态,对于线下零售业的挑战可能是持久的。还有餐饮业,与疫情共舞将导致餐饮的消费模式和消费规模出现根本性的变化。总而言之,疫情催化了生活服务行业进一步从线下往线上转移。

  网易财经:在疫情难以预测,市场心理比较脆弱的动荡时期,我们在做投资的时候,应该怎么选择资产?

  林采宜:安全第一。资产的安全通常可以从两个维度来考虑,第一是购买便宜的资产,第二是购买盈利性强、流动性好的资产。

  先讲“便宜”。投资获利比较简单的法则就是低买高抛,而低买的情形分两种,从趋势性投资或者价值投资的角度看,“低买”就是以很低与其自身价值的价格买入,估值在这里是一个硬指标(PB)。此外,企业的盈利水平(即资产的收益率)也是考量资产价值的重要因素。股票市场通常以市盈率(PE)来衡量。在相同盈利水平情况下,估值水平越低,资产越便宜,投资价值也越大。目前全球资产均处于历史低位,且受疫情冲击后估值有企稳的趋势。

  关于成长性,可以通过营业收入增速的快慢及净利润增速快慢来衡量,高成长性的市场有消化高估值的能力,为投资者带来较为理想的回报。

  网易财经:从目前的估值来看,哪一类资产相对比较便宜?

  林采宜:从横向维度看,纳斯达克、印度市场、标普市场盈利水平和估值水平都比较高;日本市场估值中枢稳定且偏高,主要依靠盈利带来回报。英、法、德市场估值水平居中,且盈利与市盈率水平变动不一,使得其回报不高;从平均市盈率和市净率来看,目前相对比较便宜的是港股及A股,整体上属于高盈利水平及低估值,是全球资产中的价值洼地。考虑到港股的金融、地产行业占比较多,在进行结构调整之后,A股股票市场是较为便宜的资产。

  从纵向维度看,目前股票市场的估值水平除了纳斯达克和德国市场外,均处于历史中位数水平。也就是说,目前绝大部分资本市场的估值均较低。

  网易财经:除了便宜的资产,还有哪些资产可以考虑投资?比如说,不算便宜,但是也符合安全这个原则?

  林采宜:首先,成长性好的资产可以“不便宜”。通过营业收入增速对比图可以看到纳斯达克市场的增长速度快,与其含有的高科技企业占比较高有关,而英、法、德的企业成长性相对较慢,股票市场的价格也与之相对应。日本与中国A股市上市公司的成长性居中。

  因此,从市场来看,纳斯达克市场是全球股票市场中成长性比较好的资产,在考量成长性与估值双重因素后,A股市场的投资价值应该相对较高。

  从行业来看,未来增长迅速的产业如科技类,健康类以及其他代表人类生活方式和需求增长方向的行业都是“成长性”比较好的行业。

  其次,盈利稳定、现金回报率高的资产也可以重点考虑。比如,一些主营业务盈利稳定,高分红的股票,一般是蓝筹股。

  我们知道,购置资产的获利渠道有两个:一个是资产在运营过程中定期产生的现金流收入,另一个是资产的市场价格上升带来的资本性溢价收入。后者无论如何,存在周期性和市场波动的风险,因此,如果前者比较有保障的话,可以作为安全资产长期配置。

  网易财经:不同风险偏好的人,是不是可以选择不同类别的资产,或者不同的资产组合?

  林采宜:偏好高收益的,首先考虑权益资产。从近十年的年均资产收益率来看,权益类资产是比较高的。在权益资产中,成长性高的收益率尤其高,当然,波动也相应较大。

  偏好现金流收入和稳定性的可以选择蓝筹股或者估值低,租金收益率较高的房地产。通常,固定资产除了流动性以外,其他方面的特征跟蓝筹股有点像,东方民族对房地产有一种特殊的情结,因此,考虑长期通胀因素,租金收益率高的房地产也是可以配置的资产。

  总结:

  从眼下来看,不仅中国,全球经济在疫情之后,都会经历一次产业格局的大调整,调整之后的变化显示未来哪些产业可能面临萎缩、衰退甚至危机,哪些产业可能会有较大的成长空间。在这一切尚未明朗之前,资产配置应该本着安全原则,选择资产,第一是安全,第二是安全,第三,还是安全。

  因此,盈利稳定的资产和流动性好的资产,是我们优先考虑的资产。

个人简介
林采宜,复旦大学博士,中国银行卡产业专家。国泰君安首席研究员。中国银联首席研究员,《银行卡研究咨询》执行主编。喜欢散文写作,著有散文集《肆无忌惮》和《底色》。
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