风头正劲的行为投资

郑磊 原创 | 2021-08-23 16:26 | 收藏 | 投票

 郑磊

 

    所有杰出的投资,从其核心来看,都是行为投资。这个观点有些偏颇。准确地讲,利用价格中短期波动获利的投资者,如果不了解行为投资,很难取得较长久的良好业绩。行为投资的主旨就是利用投资者群体的从众行为,通过及时反向操作而获利。市场很迷幻,股价可以不断上涨,也可能突然断缆下跌。市场价格变化反映了投资者群体的变化,如果能够掌握投资者行为的变化规律,就可以预测市场变化的方向。其实,行为经济学在金融市场方面的研究,已经揭示了很多市场波动规律,这部分行为金融内容,已经纳入了现代金融学教材。这方面有不少值得阅读的好书,《行为投资者》是一本侧重行为投资实战的行为金融书籍。能否掌控行为是区分成功投资者和失败投资者的关键。

行为投资本身也会引发股市波动,一些明智资金及时套现退出会引发股价调整,而调整之后,又会有投资者炒底,再掀起一波反弹。行为投资者想要做的就是抓住波动趋势,进行低买高卖,从中获得“行为阿尔法”超额受益。但是,行为投资并不是一类很易掌握的投资方法。根本原因是人类进化繁衍了几百万年,大脑结构和思维习惯已经适应了马上对外界信号进行快速反馈以躲避危险或获取食物的模式。脑科学研究发现,大脑情绪中枢本来是用来指导类似于避免攻击这种任务的,现在还要参与处理金融风险的相关信息。哺乳动物的这些大脑区域都是为快速反应而设计的,并非精确思维的利器。快速果断的行动对投资者没有太大帮助。事实上,大量研究表明,投资者在习惯性不作为的情况下获得的利润反而更多。

人们生来以合群至上,投资却以与众不同为要。这是行为投资的一个原则,但是过早采取与大多数投资相反的操作,可能会损失惨重。比如,一些投资者发现某些新技术板块早已飞涨到了远离基本面的水平,因而选择了估值低的基本面良好且有上涨空间的传统标的。但是,大多数人追捧的板块可能还会在很长时间被大众追捧,而低估值的板块也可能一直不会获得青睐。所以,行为投资者更讲究顺着大众的群体行为操作,只是他们更懂得及时止盈。

人是市场活动的基本单位。市场投资理论的发展程度,一如我们对人性的理解程度。通过学习行为金融,人们可以对金融市场上的人性弱点了解得更多,但可能无法帮助他们提升自己的投资能力。行为投资的最大难点是跳出常人思维和情绪的藩篱,随时清醒地认识自己和其他投资者的误区何在。既要不脱离变化莫测的市场,又要处于置身事外的境界,要时时“残酷地“考验自己的人性,是绝大多数人做不到的。

    行为投资方法的基础是心理学和脑神经科学,以及行为经济学、决策科学。基于我的研究、实践和教学经验,提出三个原则供读者参考。首先,要学习保持身体平衡。身体状态会影响情绪,人的情绪状态和身体平衡之间有着紧密联系。经验丰富的交易员对市场波动的身体自主神经系统反应要比那些刚刚起步的交易员小。一旦意识到风险和不确定性,我们是否能够放慢脚步并控制我们的身体反应?能通过实践更好地维持稳态吗?这需要日常做一些体能和心理训练,并且时常留意身体做出的反应。其次,用规则和纪律管束情绪下的决策。听从直觉或者情绪的指挥,是极其愚蠢。我们很可能习惯于让自己处在很易被情绪干扰的状态下。比如,很多投资者都过度频繁地查看投资标的即时价格,而市场波动本身是高度无序的,导致价格大幅波动的因素有很多都与基本面无关,对于秉持中长线投资理念的人来说,频繁查看价格显然是一个不良习惯。每个人都应该形成一个较为稳定的个人投资风格,并将一些有效做法确定为规则,作为投资纪律,严格遵守。第三,结合价值投资原则和行为投资方法,为投资组合构建足够厚的“安全垫”。市场的极高不确定性除了来自投资者群体行为难以预测之外,还有很多突发因素。为了尽量减少预测错误,投资者在选择标的时,应该考虑其基本面,并确定一个底线和顶线价格区间。如果选择的股票本身缺乏足够的安全性,行为投资方法也不太可能带来更大的受益。

    每种投资方法都有优缺点和适用范围。行为投资的使用范围比其他方法大一些,如果能够结合技术分析、政策研究,以及资金流监测等辅助手段,能够更好发挥行为投资的优势。

个人简介
宝新金融首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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