本土PE的“老婆”（LP：投资人，因为是老婆拼音的缩写，业界都戏称为“老婆”）管理得都很严。这是许多人民币PE里GP（管理人）的苦衷，也是中国PE的特色之一：LP参与投资管理的热情很高，GP大多都是PE界的“妻管严”。一方面你要去找项目，做好投资，另一方面你要顾及到你的LP，她的脸色一变，做GP的日子也好受不了。
目前国内的PE和外资比起来有一个不同，就是我们的资金来源渠道多、PE的数量多、规模小，而且，PE的投资人大多是一般的企业或发达了的个人，这与发达国家投资人主要是养老金或保险基金不一样。成熟市场的LP只投资不管理，也没有权力过问GP的投资。但中国PE大多是公司制的，资金来源于股市或房地产的居多，谁出钱多谁就是老板，老板才是最后拍板的人。有限合伙制的PE组织形式在中国刚刚出现一年多，GP具有PE投资决策管理权这种制度安排让LP觉得难以接受。做GP怎样才能让LP放心，这是个非常具有中国特色的问题。
一年多来，国内的有限合伙企业成立了不少，但LP和GP的角色定位并不十分清晰。LP大多具有GP化的倾向。以有限合伙制成立的PE机构，在决策形式上千奇百怪，形成了很多异化了的投资决策模式。“老婆”是内当家的，手中掌握着钱柜的钥匙，他们的态度往往会影响基金的决策模式。LP参与PE管理的模式有三种：有的是LP也在投资决策委员会中占一定比例，投资委员会实行投票制；还有的是LP自己设立一个专家咨询委员会来监督GP的投资，如果专家咨询委员会反对，投资可以被否决；最滑稽是第三种，PE全部的LP和GP都进入投资委员会，每次开会都成了“劝降会”，投资委员会变成了两方谈判，投委会变成了GP一方说服LP一方的会议。我们还见到这样的有限合伙PE，投资委员会中有GP与两个LP推荐的代表。这两个代表感到决策压力很大，责任心也强，在投票前他们自己也组织一些“专家”对项目进行论证，项目企业的董事长刚经受过GP的审慎调查（审慎调查），LP又组织了自己的团队重新进行调查，搞得他们哭笑不得，今天接待GP，明天接待LP。结果经常形成了两套班子进行项目调查、论证的有趣现象。还有一家PE由于LP和GP在投资委员会上的意见经常不统一，只好把基金冷冻起来：暂时不投资！
PE的Pre-IPO倾向：本土PE的原罪？
很多对PE有看法的人，认为PE对本土的经济发展没有什么特殊的作用，其中的理由之一就PE都是赚快钱的。造成这一错觉的现象是，2006年以后的PE热有“VC（投资早期项目的PE）”“PE”化的倾向，“PE”“Pre-IPO”化的倾向。大家都把眼光盯紧了快上市的项目，只要可能去IPO的项目都变成了“靓女”，投资者蜂拥而上，大家相信只要能投上、能上市，就百分之百能赚钱的神话。“投资”变成了“抢投资”，以前是伯乐相马，现在变成了马相伯乐，热钱追着项目走，项目随着价格上。价格和关系成为PE投资的实力，相比较而言，早期项目问津者少。热了PE，冷了VC，形成“PE投资靠酒量，VC投资靠胆量”的尴尬局面。
不过，产生这种倾向也不能都怪PE及VC们，因为说到底还是“钱”的属性决定了“投”的属性。出钱的老板才是真正的主人，不管你采用的是什么组织形式。中国本土私募投资机构最大的问题之一就是“拿短钱干长活”，很多资金都来自于房地产和前两年股票市场赚来的快钱，真正的长钱如社保基金进入直接投资还刚刚开始，主流资金还是企业和个人的“快钱”和“短钱”，而PE投资又是长线的，这种短钱长投的矛盾，就产生了中国本土PE的特点：为了迎合LP的口味，某种程度上GP们也为了生存的需要，大家都选择LP看得懂容易通过的项目，可通过性成了GP主要考虑的问题。LP的钱决定了PE的投资方向和投资策略。投资向后成为趋势，这样一来，大多的PE特别是一些新成立的PE都把视线瞄准了快上市的项目，在Pre-IPO阶段开展竞争，忽略了PE是投资+服务的本质，放弃了PE的基本规则，变成了钱的附属。
这样做的结果，往往是“便宜”了一部分也只“认钱”的项目企业，他们很容易看到这种热钱的功利性，在融资时也借势狠“宰”PE。我要上市，你来投资我，对不起，价格不会便宜。他们采用类似于招标的方式选择投资机构，向几十家PE发出投资邀请，让投资机构举牌竞标，结果可想而知，价格高得让具有专业和品牌的投资机构都望而却步，没有专业服务能力的价格“莽汉”成了最终的胜利者，这种投资把所有的机会都压在了IPO上，一旦IPO失败或证券市场出现问题，投资的风险就会出现。所谓“风投”变成了“疯投”，投资变成了投机，投资中蕴含的风险很大。
实际上，除了钱的属性以外，投资界还存在“红苹果”理论。当市场上有红苹果时（成熟的项目），投资人就会投资成熟的红苹果，当红苹果缺乏或竞争激烈，价格高到无利可图时，投资人自然就会投资前移，向青苹果甚至培育果苗投资。专业性的投资机构也是分层次的，有的专门投资早期项目、有的专门投资成熟期项目、还有的专门投资Pre-IPO项目，这一方面需要政府通过多层次资本市场和引导基金的方式进行规范和引导，另一方面随着市场的成熟，LP和GP都会根据自己的特点和能力在市场上找到自己的定位。实际上，今年这个偏冷的夏天，很多热钱已经离开市场，不断跌破发行价格的二级市场也让PE们看到Pre-IPO的风险，很多专业投资机构已经把投资前移。毕竟，早期项目虽然存在风险，但价格便宜和数十倍的预期回报才是具有专业能力的PE机构施展才华的场所。本土PE经过十来年的发展，已经形成了一些有能力和品牌的专业机构，他们是创业企业的教练，不仅投资资金，更重要的投资自己的管理和经验，帮助企业成长，而其中，规范往往是这些PE教给企业的第一堂课。