十多年前，国内证券市场上一度出现权证交易，并因投机过度而被叫停。05年8月，借股权分置改革重生的权证交易走进人们的视野，其制度设计因对投机抑制不利而备受非议。将近两年的时间过去，中国权证市场已经取得了巨大成就，目前它正朝着稳定健康的方向发展。由于它的新生性，很多投资者对其投资方式了解甚少，对它未来的发展方向也不甚明了，它对中国证券市场究竟意味着什么？是什么魅力让它始终吸引着投资者和投机者的目光？它的投资存在哪些风险？

　　价值中国：权证市场是一个新生不久的市场，您如何看待它未来的发展？

　　陈增涛：其实我将今年定义为机构投资者投资元年。为什么这样说，因为从今年开始，一系列市场制度建设将开始逐步实施，市场建设越来越深入，市场本质上的变化越来越强烈，机构投资者有了真正发挥能量的舞台。中国的大投行，中国本土资本大鳄将在不远的将来对阵国际资本，那才是拔剑出鞘的时候，现在还刚刚开始。

　　国内权证市场在重开21个月后已经荣登世界第一宝座，从权证市场整体走势来看，已经与大盘走势表现出了一定的关联度，市场规模快速增长，交易十分活跃。发展速度之快，爆发力可见一斑。由于国家对金融市场的重视程度已经上升为国家战略，金融创新会不断推出，权证市场的发展壮大远远没有结束，它有着光明的前程和远大发展空间。

　　价值中国：国内权证交易的起点并不完善，您觉得哪些条件会促进它的成熟？

　　陈增涛：权证做为证券市场的一个重要组成部分，也是我国证券市场后期发展的重点之一，是证券市场功能的完善和补充。是成熟的金融品种，有着独特的魅力，虽然起步有很多不完善的地方，但随着市场功能的不断完善，其价值和魅力将越来越多的体现出来。

　　随着市场规模的不断增长和良好的市场预期，赚钱效应不断放大，机构投资者的队伍已经开始出现在权证交易者的行列。随着新的制度不断改善，比如：基金投资规模限制的放开，一级交易商和备兑权证的推出等，市场的活跃会进一步的提升，对权证投资规律也有了一定程度的认识，并会形成相应的投资理念，市场也会越来越趋于成熟和开放。

　　价值中国：权证作为金融衍生品对市场有哪些方面的影响？

　　陈增涛：权证发行有利于推动市场并购和上市公司治理结构的改善，在以小博大的收购兼并中，权证是理想的以小博大方式。做为必须在期限内尽力提高经营成果，维护公司股价，从而改善上市公司的盈利能力和治理结构，是更贴近于时常化的手段，对公司的要求和效果也更直接。

　　对于募集资金的上市公司来说，像前期的长江电力和后期的股本权证，用权证筹资的融资成本低于债券融资方式，而且对改善企业财务状况等有着很大改革空间，随着证券市场的巨大的发展，使得市场资源配置效率大大提高，而权证作为衍生产品使得资源配置发生了大的飞跃。

　　价值中国：权证不仅是一种有效的金融工具，似乎也是一个很好的投资品种。

　　陈增涛：的确。权证由于具有杠杆效应，其投资收益与股票相比，有着极大的魅力，更具有时效性，特别是短期收益突出，从投资的角度来看，权证的收益也远远大于股票的收益，比较突出的品种：像万华认购、五粮认购等都有几十倍的收益。

　　价值中国：谈谈备兑权证吧。它的推出需要哪些条件？

　　陈增涛：后期备兑权证将肯定推出，在这解释一下，备兑权证的推出，要考虑市场环境和投资者的风险意识与承受能力，因为今年制度改革的任务很繁重，要考虑市场的承受能力和风险控制，时间是管理层考虑的一个重要因素，备兑权证和股本权证是市场后期的发展方向。

　　价值中国：后市权证有哪些机会和风险？

　　陈增涛：由于有着良好的收益和对风险的对冲，机构投资者的身影越来越多的投入到权证交易当中，随着制度的不断完善，机构的投资规模将越来越大，市场将不断趋于活跃。

　　权证作为金融衍生品，有着共有的杠杆特性和高波动等特性，对于权证投资来说是一把双刃剑。在对冲避险，降低投资成本的同时，往往同时放大投资风险。所以对投资者来说，如何防止过度风险的产生，对风险的控制是至关重要的。

　　权证是一种金融工具，价格受到多种因素制约，因此走势可能出现乖离和差异。权证有存续期，一旦存续期满将因行权或其它原因而消失，交易采取T＋0方式，涨跌幅限制也较标的股票相应放大，所以权证的风险和收益远远大于股票。权证对许多短线投资者而言，有很大的吸引力。

　　在实际操作中，要有明确的操作策略与模式，严格设立止赢、止损位。严格遵守纪律，这是权证操作的铁律。控制好资金分配比例，进行严格的资金管理。随着股指期货和备对权证权证的推出，金融品种的不断丰富与完善，市场机会丛出不穷，目前权证市场是股指期货最好的练兵场。对投资者的忠告是，风险永远要排在投资的第一位。宁肯不做，也不能做错。

　　价值中国：您怎样看待目前中国的证券市场？

　　陈增涛：目前我国的证券市场正经历着百年难得一遇的超级特大牛市，支持笔者观点的依据就是中国将重新回到世界强国之林，并再次登临世界之颠，从国家的发展来看，这种基础是可靠的、明确的。用通俗的话说，就是好日子轮到我们了，而且是全世界最好的日子，在几代人的努力下，我们的国家走过了荆棘，看到了无限风光的美景。

　　从05年6月至今，上证指数从1000点到现在的接近3800点，仅仅用了22个月，在世界范围内，首屈一指，而这种趋势远远没有结束，因为全世界都会买入中国资产，持有中国股票。从短期趋势来看，在后面的几个月会有较大幅度的震荡，但仅仅是上升途中的休整，根本不会改变趋势。目前的特大牛市，和我们的国家一样，仅仅是好日子的开始，以后的好日子从月球上都望不到头，因为中国这只狮子不但醒了，而且已经开始让世界瞩目。

　　权证：权证反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价（权利金）。权证（实际上所有期权）与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。

　　[记者：包涵]
　　2007-04-25