价值投资很简单但却是最难作到的事

于士超 原创 | 2009-05-20 05:40 | 投票
标签: 股票 
  

   人人都说价值投资好,但为什么大部分无法真正作到价值投资?

  

   从我自身最近在投资方面的经历,我认为最大的问题在于一旦短期内的股市表现不好,大部分的人就会坚持不住了,在短期内看到自已的股票跌得一塌糊涂。也就不再相信价值投资,赶紧将股票卖了离场走人。

  

   如果他们的股票是别人推荐的,这时他们就会开始埋怨推荐人了;如果是他们自已的判断和操作,那么大部人都会选择在此期间内清盘走人,从此不再碰这个股票,直到将来未一天这个股票又重上涨一段时间后才会后悔;如果他们把资金委托给其他人操作或投资到基金中,这时他们就会要求撤资或者不断地询问,甚至是威胁。这时即使基金经理是一个坚定的价值投资者,也招架不住客户要求赎回的压力。所以价值投资这件事,说起来很明白,但作起来真的很难。

  

   要作一个优秀的价值投资的基金经理,一定要挑选资产雄厚,心态良好并对自已充满信心的投资者,而不能在募资时饥不择食什么资金都要,因为不适合的资金会在时局最困难时离你而去。你难道喜吹娶一位美丽的花瓶美女回家,然后在注定会在你最困难时离你而去的人吗?

  

   要知道,价值投资者而言,短期的市场波动是通过长期持股的因素来消除的,因为持股期限比较长,即使是短期3到5年的投资,相对于几天到几个月的短线投资者而言也要长得多。这样就注定了在一定期限的投资期内,每一个坚定的价值投资者或投资基金经理,注定都会在三到五年的投资期内要遇到一次以上的股市危机。在这种情况下,坚定的投资者会选择坚定持有或继续追加投资。而不坚定的投资者注定会成为你的大麻烦,他们会要求撤资或让你心烦意乱,或者会到会报怨,败坏你的名声。在这种时刻,你就会非常清醒地意识到,这样的投资人的资金,最好还是不要为好。

  

   从我个人来讲,我已犯过了普股价值投资者的错误,我在2004年3月时,已和几名同学分析出贵州茅台被严重低估并预测其股价至少可以支撑到100元,当时我们以均价27进入。但是在2004年5月以后A股崩盘的过程中,虽然我坚信我们的判断和分析,但是在朋友提出熊市无底时,我恐慌了,选择在45时卖出离场,然后就把资金投到了其他的机会。然后发生的事情大家都看到了,该股一度跌到了不到30元,然后在A股大盘低迷的情况下,该股一支独秀逆市上扬,按目前的股价复盘到当时已折合每股400元以上了。

  

   上次犯了错,我这个坚定的价值投资者都会是这样,一般的投资人犯这种错误就太正常不过了。这就是我这一次在投资TCL多媒体上如此坚定的原因,我们非常清楚地知道,TCL多媒体迟早要大幅上涨,但在目前大跌的环境下,特别是TCL多媒体在2007年年报出来后显示第四季度北美巨亏后,TCL多媒体更是从0.45左右跌到0.3左右,虽然我们的判断这种巨亏持续的可能性不大,很快就将扭亏为赢,该股就会反弹,并在一年内到1.5左右。问题是我们的投资人看到该股大跌后,普遍比较担心,在我们看来,这种担心是非常正常的,因为我们的初始资产目前缩水到了50%多一点儿,只比民生银行那个跌到了50%的QDII强一点儿,换了任何人,如果对我和我的分析没有坚定的信心,这时都会选择离场走人。这一次的深跌对我这个小小的基金经理来说还好,因为我目前的投资人大部分是我的亲人、多年的同学、朋友和同事,他们对我非常信任,大部分人看到跌这么深,都有些心痛,但是还都是坚信这支股会涨起来的,只是时间早晚的问题,即使对这个股信心没有我这么足,但出于对我的信任,也选择了继续支持我。我的大哥虽然资金浮亏40%,仍然进一步的在追加资金进行加仓。其他的朋友,虽然不敢进一步的加仓,但也没有要求退出,也算是对我的支持。我的一个投了1000多万资金在这个股票上的朋友,在TCL多媒体大跌之后,只说了一个词:“操”,然后继续持有和享受他的生活。对于这个朋友来讲,1000万的资金浮亏500万,仍然能够泰然处之,是有几个原因的:第一,他是中国顶级的富翁之一,这点资金对他来说是九牛一毛,不是他生活必需和急用的资金,所以他能承担得起投资亏损的风险,这导致了他的心态很好;第二,这位朋友是一个成功的企业家,在他成功的历史上,事业也曾经经历过低谷,但是当低谷过来后,光明的前途就展现在了面前,所以他非常清楚地知道风险是什么。

  

   如果,这一次,我的投资人不是非常相信我的朋友和这样一批心态良好的投资者,我的小小私募基金一样会和民生银行的QDII被清盘,在TCL多媒体的巨幅上涨到来之前失去成功的机会。假如说我是公募基金,现在的表现已差不多可以被清盘了,还好,我这是私募。但未来我可能面临很多不再单纯是的我的朋友级的投资者时,我可能就没有这么好的运气了。

  

  这一次的“清盘危机”,给了我两点启示:一是要提高对投资人的要求,主要是对资金量和投资人总资产量要求的提高,因为越有钱的人,承担风险的能力和心态越好,也越理想的目标投资人。我计划把最小投资单位调整到一百万美元,争取能够募集到一亿美元左右的资金;第二是要控制好投资的时机和仓位,象这次我们主要是是投困境反转和隐蔽资产型的股票,因为要获得尽可能大的利润和防止股票提前上涨的风险,所以我们会选择在股票所有利空完全出净之前入场建仓,我这次的问题是建仓时机从现在看还是过早了点,到现在为止,我差不多已建仓TCL多媒体和股票X有7、8个月了,这虽然从长期投资来看一定是正确的,因为建仓晚的话,有可能会导致成本上升。但对于非自有资金,特别是资金可以撤出或者是短期排名或考核压力大的情况下,有一个可能的因素是,因已建仓的股票因为大盘或利空还未完全出净的原因导致股价下滑,我们因为作长期投资不能看短期表现止损退出,而是需要继持持股的情况下,将会在很长一段时间内,投资组合就会显出净值下滑,外界就会认为你是亏损,轻则是外界对你的信心,严重时会影响新资金的进入(实际上若股价下跌时,是更好的加仓机会),更严重的会导致已有的投资者撤资离场。

  

   对于优化资产组合的方式,我通过深入研究后建立了一套基于决策树的投资决策系统,可以在不同的情况下告诉我最优的仓位结构和投资组合是什么,从而获得最大的资金使用效率,在将来减少目前这种短期净值大幅下降的可能。另外,未来我们可能会参照巴菲特的作法,通过组建只可转让股份而不可撤资的股份制投资公司的模式来轨避这种大盘或个股短期表现不好时,就可能会有投资者要求撤资的局面。

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