勤政的投资经理(2)

卫战胜 原创 | 2011-08-09 01:05 | 投票
标签: 勤政 投资经理 
    投资经理对创新企业进行估算价值时,会认为:行业吸引度、市场份额、产品比较、管理能力、股权结构、资产结构、负债水平、成长历史、增长潜力、分红政策、品牌和无形资产、股权流动性、退出变现的难易程度等因素比IRR和NPV更重要。在知识经济时代,企业特别是在一些高新技术企业和大型企业中竞争的焦点转移了对无形资产的开发和利用上,这就迫使投资经理发现新的指标去衡量在新的竞争环境下导致成功的非财务的价值驱动因素。投资经理因应对科学设计评价指标体系进行建制。这是正确选择投资项目的前提和基础。最近接到许多初创期的新兴产业类项目,商业计划书中的财务评估较为困难。各项数字多属预测性质,不确定性高,只能作为参考,还须投资经理基于经验判断,因此财务预测又成为评估时最不重要的。我们对大量的失败投资案的分析结果显示,“现金燃烧率”的重要性大于传统的内部收益率等财务指标。不要以为投资经理对新兴产业盲目乐观,他们还是存有戒心,慎防受资公司不断支出大量现金,若没有相对应的收入,最终会走向倒闭。

  投资经理认为风险监督的最终目的就是要在提升企业价值和保护企业价值之间取得平衡。对项目实施积极有效的监管是十分必要的。这是降低投资风险的必要手段。投资经理应该决定恰当的监管程度,包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。组建新的董事会,可以使新公司治理结构得到逐步优化,这样就便于使投资经理可以首先分析阻碍公司走向成功和卓越的各种关键因素。因为,不了解企业经营风险所在的投资经理很难对管理层的执行风险有效监管。深谙投资之道的投资经理在投资时往往会以财务报表当作评估的基础。然而我们却发现,投资人在投资项目时,他们乐意支付比账面价值还高的价格来购买某公司的股权。为何公司的账面价值和市场价值间会有差距的产生,这差距是不是代表有什么样的隐藏价值呢?以历史成本为主的财务报表是否可以衡量企业的真正投资价值呢?回答是肯定的。但是财务报表主要是管理层用来问问题的工具,而不是得到答案的工具。很多时候,当问题可以被财务报表反应出来,再找原因时,已经太晚了。虽然董事会设立的财务委员会可以较忠实的处理财务和法律法规方面的相关风险,但攸关组织战略定位、市场细分、客户价值、营销策略、品牌与创新、技术支持等运营事务的有关风险更是投资经理不可忽视。这是企业走向成功的基础。全面持续的风险监测和管控系统,是用来前置预防风险的发生。而不仅仅是为了限制创业团队的控制权。

  从多年来的实践看,投资经理在运用科学原理进行投资案分析时,特别善于运用分析方法。既有定性分析,也有定量分析。定性分析,主要是揭对企业运行的总体基本态势作出判断,从而确定宏观的取向。定性分析是一个过程,通常先是凭借感知现象,再运用已有的理论框架和经验,进行逻辑分析和历史比较,从而对做出大体判断。定量分析,可以对初步的定性分析结果进行验证和量化,从而形成精确的判断。在这个意义上,定量分析是定性分析的重要支撑。同时,定量分析又有自己独立的功能,可以揭示变量的“度”,“过”或“不及”都会改变变量的性质,从而为科学把握宏观的力度提供依据。我们通过定量分析,加深了对关系宏观的一些经验的“度”的认识。但定量分析也有局限性,甚至存在一些“陷阱”。定量分析的效果好坏取决于数据是否可靠,方法是否正确,使用是否得当。如果数据不准确,方法有缺陷,使用不得当,分析得到的结果就会“差之毫厘、谬以千里”。因此,在做定量分析时,首先,要对数据的质量进行分析判断。特别要谨慎对待那些容易失真的数据。其次,要科学确定假设前提和参数。一旦假设前提不合理、参数设定不正确,定量分析的结果就可能造成误导。是对于现金流风险,一定要采取定量分析。通过相关指标与该企业的历史资料对比,则能反映该指标发展变化的趋势,来判定公司在该方面可能面临的问题。比如:变现能力分析:流动比率、速动比率。流动性分析:现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比。获取现金能力分析:销售现金比率、全部资产现金回收率等等。这就像建筑设计师、制图员、工艺美术设计师一样,既不能仅仅根据公式进行设计,又不能如同画家、诗人或音乐家那样自由设计。毕竟,无规矩,不能成方圆。是故也。当然,在定量分析的基础上作出定性考虑,的确是非常需要高超的技术境界。这有时取决于投资哲学的秤砣到底向何方倾斜。不过,在轻资产公司很有必要建立现金流预警系统。因为,现金流预警系统的作用在于当企业现金流偏离正常状态时,报告企业可能面临的现金流危机,通过分析造成该种状态的原因,提前采取防范措施。比如:增设专门或兼职的现金流的分析管理人员,加强对现金流的分析,形成专门的现金流分析报告等。这其实都是规避财务风险的重要举措。这属于内控范畴。

  内控是指企业管理层为保证经营目标的充分实现,而制定并组织实施的对内部人员从事的业务活动进行风险控制和管理的一套政策、制度、措施与方法。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现,如原始会计报表与上市申报材料报表存在重大数据差异等。此类问题的其他表现,还包括资金占用、管理层未尽到勤勉尽责的法律义务等问题。现在的许多创业公司大多缺少的就是这方面的人才,能把公司财务做上一定层次,从而符合公司上市的要求,内部管理和控制非常重要,要有一个统一的核心来运作。从公司上市的角度来看,内控制度的完善和构造将是一个很重要也是很基础的部分,大家都知道,在公司上市前要出两份监证报告,一份是法律的,一份是财务的,也就是内控制度的监证报告。这两份报告主要目的就是要让投资者充分地信任,公司的盈亏是真实的,可靠的,合法的,也就是所有的这一切都要为企业的盈亏提供一个合理的解释,值得让大众相信的理由。而内控制度的完善恰恰是提供一个真实的记录和完整的说法。所以,内控不全,谈公司上市都是假的。这方面,好多投资经理都善于做此项工作。他们的进入有利于公司建立完善的内控机制,使公司真正成为治理结构完善、内控机制健全、运作规范的公众公司。

  有专家对20 家接受创投资金的新上市公司和320 家未接受创投资金的新上市公司进行专项研究。结果发现:有创投参与的新上市公司,其新上市股票价格的折价幅度低于无创投参与的新上市公司,而且创投若是在受资公司首次公开发行之后,仍持有该公司的股权,则创投将发挥更强的认证功能。换言之,创投的参与有助于提升受资公司的价值,以及降低信息不对称的情况。 另一方面,创业公司在接受创投投资前和接受创投投资后的绩效进行比较后发现,不论是在资产回报率、股东权益回报率和每股盈余方面,在创投投资后都有所提升。这说明创业投资确实对于创业公司的经营绩效表现有所贡献。不管怎么说,创业投资的最终目的很大成分上还是希望从受资公司中获取丰厚的资本利得。而最根本的方法就是增加受资公司的价值。所以,创投公司会委派投资经理以其专业知识与经验介入受资公司的经营管理或提供咨询服务,协助受资公司创造价值,从而实现创投的经营目标。因此,对于受资企业无言,创业者不仅拿到的了足够的运营资金,而且还免费获得了几个像鹰一样的投资经理协助您成功。变成不是一个人的战斗!

  总之,做投资经理是伺候人的差事。还要收集和整理合伙人所需要的信息资料,准备和制作合伙人的演讲演示PPT,撰写季度和年度的投资报告,为合伙人的行程提供便利,代表合伙人出席受资企业和董事会会议,以及创投基金的公共关系和品牌的维护工作。虽然很辛苦,但创投经理仍然是现在和未来10年都将是一个令人向往的职业。目前投资经理年薪一般在20万至30万之间,以及不同程度的激励机制,创业板上市公司过会后,据悉,按事先约定的激励机制,粗略计算一些投资经理提成将达千万元以上。此外,创投机构内部跟投机会也十分诱人。个人在为创投机构选择项目的同时,可以搭创投机构的顺风车,自己跟投一部分。一旦项目成功退出,跟投收益也十分可观。除了财富外,投资经理可以有机会阅读大量的商业计划书;不停地在法律、会计、投资中介和企业之间周旋;搜集大量的业内信息、赴各地参加各种形式的论坛、结识不同的投资界人士。每一项活动都让人感到新鲜和兴奋。这也成为投资经理这一职业的魅力之一。但这样的职业并不是容易拿到的。要求他(她)也必是一个复合型的高端人才。有跨行业的经验,否则很难融会贯通。很难做到融汇中西的精华,炼就选择的智慧的本领。另外,还要精准掌握宏观政经趋向,对所要创投的行业发展数据了如指掌,有俯视行业大局的胸怀,秉承没有调查就没有发言权的原则,不管项目好坏,都能从中发现有价值的商业机会,从而进行整合的能力。擅长聆听专家的套路意见。扩大知识视野和全球化视野,以及持续的学习和钻研精神、强烈的沟通欲望、乃至亲和力。因为圈中的朋友越多越好!

  
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