原油期货上市意在争夺中国石油定价权

张茉楠 原创 | 2012-05-22 16:34 | 投票
  

  金融危机以来,国内原油期货上市早有铺垫,并在今年开始加速,随着合约草案的基本确定,交割品种、交割方式及交割单位也都初露端倪,加上政策的助力,市场对国内原油期货正式启动寄予了很大期望。

  就全球原油期货市场看,共有8个原油品种符合国内原油期货的交割标准,涵盖了伊拉克、阿联酋以及国内胜利油田等8类油种,同时也与纽约、伦敦上市的原油期货合约形成了差异化。目前全球石油期货价格标杆是伦敦北海布伦特原油和纽约轻质油。作为全球三大石油输入地区的美国、西欧,每年进口原油都在5亿吨左右,美国进口原油多按照纽约轻质原油计价体系,西欧等国家则按照伦敦布伦特原油计价体系。与之相较,每年进口量约9亿吨的亚洲地区,特别是中日韩三国每年进口原油都在6亿吨以上,却没有自己的原油计价体系,主要参考布伦特和迪拜原油计价。

  事实上,纵观国际石油定价权的演变,世界石油价格定价权机制经历了从西方垄断寡头石油公司定价,到OPEC定价,再到以石油期货价格作为定价基准的定价机制转变的过程。目前,伦敦国际石油交易所交易的北海Brent原油是全球最重要的定价基准之一,全球原油贸易的50%左右都参照Brent原油定价。事实上全球每年石油贸易量在130多亿吨左右,通过现货市场的交易量只有20亿吨左右,大部分都没有进行实物交割。

  本世纪初,随着国际金融市场的迅猛发展,石油市场与货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场的联动成为复合的金融体系,扩大了传统金融市场的外延和内涵,形成了石油等大宗商品的“金融化”趋势。石油安全本质上已转变为“贸易—金融”型的“价格安全”模式。石油的金融属性表现得更加突出,油价基本不是由供求所决定而是由资本和货币所决定,期货价格已成为国际原油价格变化的先行指标。

  国际原油期货价格巨幅涨落的背后是国际金融资本和投机资本获取的巨大套利空间。据相关统计,在国际石油期货交易中,约有70%属于投机行为,每桶油价上涨10美元中,投机炒作因素就占6-8美元。2008年,美国期货交易委员会(CFTC)的一份报告显示,原油期货交易所中的“超级庄家”总共持有4.6亿桶(约为6500万吨)原油期货,几乎相当于中国一年原油产量(近1.8亿吨)的1/3,其对原油期货产品价格的影响之大,可见一斑。

  因此,国际原油定价权的本质是美元定价权及其主导的期货定价机制,这种失衡的国际战略分工让越来越多的发展中国家迫切的认识到应该建立相对独立的石油定价体系。尤其是对于中国而言,争取新的石油定价权已经刻不容缓。近几年来,我国石油对外依存度大致每年提升3个百分点,2011年中国石油对外依存度达到56.5%,远超美国。2011年欧佩克一揽子油价平均每桶107.46美元,以每吨为7桶来进行大概计算,我国2011年原油进口花费1910亿美元,接近新增GDP中的两成,能源安全形势异常严峻。

  目前,有报道称,在上海期货交易所公布的208家会员名单中,82%为包括期货公司和银行在内的金融机构,仅有6%为石化现货交易商。其中,主要包括中联油、中联化、中化、中海油、中油燃料油等大型国有油企,也有少数民营企业和BP等外资油企。但这个也许远远不够,对于中国而言,必须壮大在石油市场的定价能力,完善国内实货交易市场,有步骤地推进原油期货市场的建设,形成现货、远期、期货为重点的多层次、开放性的市场体系和交易方式的多元化,未来可以将外汇储备与能源储备结合起来考虑,把单纯的货币储备与更灵活的石油金融产品结合起来,即把石油金融合约如石油期货合约、石油债券合约等也视作一种新型的储备货币,既能使过多的外储向实物资源转化,更重要的是在金融市场上拥有更多的话语权,积极参与全球原油的定价。

  另外,目前上期所尚未确定原油期货的计价货币。很可能是先美元计价,在逐步过渡到人民币计价。原油期货用人民币计价有利于加速人民币的国际化,但是我国资本项目下人民币不可自由兑换,利率也尚未市场化,参与期货交易交割的人尤其是境外投资者,除要承担价格波动风险外,还要承担利率和汇率波动风险。但是未来以人民币计价原油期货则是大方向,只有形成石油人民币才能称得上是真正的中国石油定价。

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