2012年注定将成为中国期货市场发展进程中具有里程碑意义的一年，在这一年里，期货市场的创新明显提速。此外，在分类评级体系的带动下，期货行业的整体经营水平得到了提高，公司间兼并重组方兴未艾，公开发行上市成为一些期货公司下一步的重要发展目标。
IPO是期货公司进一步发展的重要途径，对于传统类型期货公司来说更是如此。
根据股东背景的不同，我们可以把期货公司分为券商控股期货公司、央企控股期货公司以及传统期货公司三大类。也正是因为股东背景的不同，这三类期货公司在经营风格和业务优势上也存在着明显的差异。
券商控股期货公司出现在股指期货推出前后，许多本来经营一般的期货公司在被券商收购之后获得了长足的发展。在近两年的综合测评中，券商控股期货公司更是占据了前20名中的半壁江山。这类公司的竞争优势主要在于股东的资金实力雄厚，社会知名度高，能够在短时间内提升期货公司的注册资本和客户认知度。同时，券商营业网点分布广泛，客户规模庞大，借助IB业务，期货公司能够直接将券商的优质客户转变为自己的客户。
央企控股期货公司虽然数量较少，但也是期货行业中的一支重要力量。除了雄厚的资金实力和较高的社会知名度之外，作为股东的央企大多在某一现货市场中占有较高的市场份额，对现货市场有较为深入的研究，并能够在第一时间掌握国家相关产业政策。这些独有优势使得央企控股期货公司对市场基本面的研判更加准确和权威，期现货市场的综合服务能力较强，从而吸引了大批产业客户。
传统期货公司是一个相对概念，其股东一般为非金融行业的民营企业。这些公司大多在期货市场中历练多年，具有丰富的经验，但在愈发激烈的竞争中却逐渐处于下风。传统期货公司股东在资金实力、社会知名度等方面都无法与券商和央企相比，这导致了人才和客户的大量流出，使得这类公司的经营水平长期停留在“手工作坊”阶段，难以做大做强。因此，这类期货公司对IPO的需求最为迫切。
IPO给传统期货公司带来发展契机
传统期货公司通过IPO获益是多方面的，除了在股票市场上募集资金之外，IPO对公司的业务水平和经营水平也有显著的促进作用。
首先，IPO为传统期货公司提供了募集资金的新渠道。在我国，公开上市可以采取IPO和借壳上市两种途径，但目前证监会已经强调“暂不受理期货公司借壳上市申请”，那么IPO就成了期货公司实现上市的唯一选择。IPO不但能为传统期货公司提供新的融资通道，也能帮助其股东实现股权的保值增值。
其次，IPO还可以为传统期货公司带来广告效应。传统期货公司由于没有券商或央企的背景，多数难以得到社会的关注，这就加大了这类公司市场开发的难度。通过IPO成为上市公司之后，其股票将受到广大股民的关注，这对于传统期货公司社会知名度的提高将产生强大的推动作用，也有助于吸引更多的股民成为公司的客户。
再次，IPO对传统期货公司优化股权结构和改善治理结构、加强风险控制也将产生积极作用。依据我国相关法律规定，申请IPO的公司必须建立包括股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书在内的一整套规范的现代企业治理结构。为满足上述条件，传统期货公司必须对自身治理结构进行完善，使其治理水平也得到显著提升。公开发行股票之后，传统期货公司的股权结构将更加合理，有助于提升公司市场化运行水平，减少大股东对公司业务的过度干涉。我国对上市公司的监管是以信息披露为核心的，这就要求传统期货公司在上市之后必须按时公布其财务信息，这有助于加强公众对公司的监督，提高公司运行的透明度。
传统期货公司IPO有潜在优势
据不完全统计，目前满足“连续3个会计年度净利润均为正数且累计大于3000万元”这一主板上市主要财务条件的期货公司有十余家。部分省级政府已经明确表示支持本地优秀期货公司筹备上市，期货公司上市竞争的激烈程度可见一斑，谁会抢得期货公司IPO第一单也成为行业关注的热点话题。从上市的运作角度考虑，传统期货公司具备的一些潜在优势使其IPO的道路要比券商控股和央企控股期货公司顺畅得多。
券商控股和央企控股期货公司IPO存在着很多操作层面上的问题。首先，对券商控股期货公司来说，作为母公司的证券公司如果本身就是已上市或筹备上市的公司，券商控股期货公司作为其子公司上市，就会涉及到关联交易的问题。关联交易即与关联方的交易，是必须要受到严格监督的。券商与其控股的期货公司是典型的关联方，二者之间不仅存在着资产关联，更存在着IB业务上的业务关联。证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》对公司独立性有着明确规定，发行人必须资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立。券商控股期货公司在人员、业务等方面都与其母公司有着广泛的联系，涉及到大量的关联交易，因而很难通过独立性的审核。同样，央企控股期货公司的IPO同样也会面临关联交易的问题。其次，券商控股和央企控股期货公司进行IPO时必须要与作为关联方的母公司进行复杂的资产剥离和改制，改制后其母公司既不能控股，也不能是实际控制人，这种做法也将伤害到券商和央企作为股东的利益。再次，券商和央企控股期货公司，更多地只是把期货公司作为其主营业务的补充，看重的是期货公司的“跑道”价值，完全没有必要专门进行期货公司的IPO。从上述三点来看，这两类期货公司上市将会面临来自股东的较大阻力。
相比之下，传统期货公司申请IPO所遇到的障碍就要小得多。传统期货公司股东的经营范围较为广泛，与期货公司并没有或较少有业务上的联系，并且其股东大多为没有上市的民营企业，控股和实际控制问题并不突出，关联交易的风险将会小得多。再加上传统期货公司本身的资产结构就比较符合IPO要求，因此针对IPO的资产重组和改制也能够较为顺利地进行，来自股东的阻力自然也要比券商控股和央企控股公司小得多，这些都将成为传统期货公司IPO的潜在优势。
传统期货公司如何抓住IPO机遇
由于具备上述优势，IPO将成为传统期货公司改善行业内地位、提升竞争力的良好契机。那么传统期货公司又该如何在发挥自身优势的基础上牢牢抓住这一良机成功进行IPO呢？
第一，传统期货公司应牢牢抓住期货市场创新发展的大趋势，在新品种、新业务上多做文章，在扎实做好经纪业务的基础上，更加注重投资咨询、境外代理和资产管理等创新业务的多元化发展，不断创新业务模式和盈利模式，实现公司在盈利能力上质的提升。单一的经纪业务受市场整体环境的影响较大，手续费收入并不稳定，会导致期货公司持续盈利能力较低。如果在上市之后期货公司仍仅有手续费这一个收入来源，不但难以吸引股票投资者的关注，更为重要的是将很容易因不满足持续盈利条件而受到监管层的警告。为更好地实现上市的目的，传统期货公司必须加大对创新业务，特别是资产管理业务的投入，拓宽业务范围，丰富盈利模式。期货公司也有望借助期货资产管理实现由单纯的“期货经纪机构”向现代金融机构的转变，从而告别“手工作坊”时代。如果传统期货公司能够做好资产管理业务，那么未来不排除会出现期货公司反购中小券商的情况。
第二，传统期货公司应不断培养和吸收各类人才，为实现IPO提供坚实的人才基础。在激烈的市场竞争中，人才将决定公司业务水平的高度。传统期货公司应该有危机感和紧迫感，认清机遇和挑战，一方面做好自身内部人才培养，另一方面要加快外部人才引进的步伐。
第三，传统期货公司还需要获得监管部门的政策支持。目前，多数期货公司仅以综合测评作为发展的指针，综合测评看重什么，公司就朝什么方向努力。定位于“为实体经济管理风险”的期货公司本该重视业务素质的提高，现在却变成了只看重综合测评结果的“应试教育”，这种发展思路无疑是极为短视和本末倒置的，也违背了监管部门进行综合测评的初衷。要解决这一问题，一方面需要监管部门对综合测评的定位进行调整，不能仅以测评结果作为审批创新业务资格的硬性指标，降低期货公司“唯综合测评”的激励。另一方面更需要期货公司转变发展思路，切实关注公司业务水平的提高。对传统期货公司来说，在综合测评中取得好成绩只是基础和起点，不能作为公司的发展目标。
胡俞越 曹颖
