美国精品投行只消化一块“馅饼”

杜丽虹 原创 | 2012-09-03 12:38 | 投票
  

  业务创新与业务聚焦是过去30年来华尔街发展的两条主线,它们看似矛盾,其实相辅相承。沿着两条主线,一方面形成了一批“大到不能倒”的超级投行,另一方面则崛起了一批具有鲜明业务特色的“精品投行”。

  如果说,大型投行以其“金融超市”的规模效应和范围经济吸引客户,那么,小型投行的生存之道则在于“只消化一块馅饼”的业务聚焦策略,它们通常潜心于一个专门领域,在相当狭小的市场范围内专注于一项或几项高度专业化的金融服务,从而成为投行领域的“精品店”。这其中的代表公司有折扣型券商嘉信理财,并购重组专家拉扎德和格林希尔,以及以三、四板市场起家的杰富瑞集团等,在过去5年中,它们的股东回报率都成功赶超了“华尔街之王”高盛。

  几乎与美国投行业经历过的路径一样,今天的中国券商行业正经受着佣金市场化的痛苦锤炼,证券公司也正经历着U型的业绩分化,未来,综合型的大券商和精品投行将成为市场主导,问题只在于,谁能成为竞争的“胜者”。

  并购重组专家:拉扎德和格林希尔

  拉扎德相信业务聚焦能够使它保持更好的独立性—其业务结构十分简单,只有财务顾问和资产管理两项核心业务,而这也使得拉扎德在全球并购重组市场上的竞争力,毫不逊色于高盛、摩根士丹利等大型投行。如果未来中国的收购兼并额能够与其GDP全球占比相匹配,那将是一个每年2000亿-4000亿美元的并购交易市场,足以撑起多个像拉扎德和格林希尔这样以并购重组业务为核心的证券公司。

  拉扎德:简单就是美的

  拉扎德(Lazard)于1848年成立,在过去160年中聚焦于以并购重组为主的投资银行业务和投资管理业务(2005年上市时,公司将经纪业务和证券承销业务分拆为独立公司Lazard Capital Market,使业务结构进一步简化),最近10年来,拉扎德已累计为1000多起收购兼并交易提供顾问咨询服务,涉及金额超过1万亿美元;1999年以来累计为250起债务重组案提供顾问服务,涉及的债权人资产超过1万亿美元。

  仅在2005年上市当年,拉扎德就为全球最大的5起并购案中的3起提供了顾问咨询服务,包括电信巨头Nextel与Sprint总额430亿美元的并购交易,三菱金融对UFJ总额410亿美元的收购交易,以及意大利电信对意大利移动总额290亿美元的收购交易。在重组业务方面,2005年公司为当年全球最大的7起破产案中的6起提供顾问咨询服务,并为意大利帕马拉特集团提供债务重组服务,协助美国汽车工人联合会与通用汽车就养老医疗方案的重组进行谈判,协助Chart Communication完成高收益债市场上最大的一笔债券替换交易—拉扎德在全球并购重组市场上的竞争力,毫不逊色于高盛、摩根士丹利等大型投行。

  目前公司每年财务顾问的客户总数在400-600家,其中相当一部分是长期客户,2011年有241家客户的顾问费收入在100万美元以上。其参与的交易中,涉及标的额超过10亿美元的交易有57起。

  在巩固大客户关系的同时,拉扎德也十分重视中小企业客户拓展,2007年公司收购了在中小企业财务顾问方面颇具特色的GAHL公司,并由此成立了中小企业业务部Lazard Middle Market。目前,前十大客户对公司总收入的贡献已从此前的20%下降到14%,有半数以上客户是中小企业。

  在投资管理方面,截至2011年,拉扎德管理资产总额1400亿美元,其中,83%是股票型投资产品,12%是固定收益类产品,5%是另类投资产品。公司强调“择股而非择市场”的投资理念,以充分发挥其作为全球知名财务顾问多年积累的行业经验和公司财务方面的研究优势。因此,公司的投资管理业务实际上是建立在财务顾问业务基础上的。

  为巩固在财务顾问方面的核心能力,拉扎德除了广泛吸纳人才和采用股权激励机制外,还通过收购兼并或建立战略联盟引入多家境外投行的优质资源,实现了全球化发展。2007年,公司收购了一家澳大利亚的财务顾问公司,强化了澳大利亚业务,同年还与Raiffeisen Investment AG建立战略合作关系,以拓展俄罗斯和中东欧地区的收购兼并业务;2008年,又收购了一家阿根廷投行(MBA)50%的股权,拓展中南美洲的财务顾问业务;2009年,再与一家墨西哥财务顾问公司建立战略联盟关系,拓展墨西哥地区的资产买卖和债务重组业务。

  靠上述两大业务的支持,公司每年的收入达到15亿-20亿美元,人均创收60万-80万美元。金融海啸前的2007年,公司总收入达到19.2亿美元,其中,12.4亿美元来自财务顾问业务,贡献了总收入的65%,7.25亿美元来自资产管理业务(主要是管理费收益);金融海啸中,2009年公司总收入下降20%至15.3亿美元,其中,财务顾问收入9.9亿美元,资产管理收入6亿美元;2011年拉扎德财务顾问收入维持在9.9亿美元水平,资产管理收入上升到9亿美元,总收入达到18.3亿美元(图1)。

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