大资管时代的保险资产管理

缪建民 原创 | 2013-04-22 16:09 | 投票
  

  保险资产管理的发展与保险业自身的转型发展密不可分。保险业的转型发展经历了两个主要阶段:一是从传统保险到现代保险的转变,二是从非金融到金融的转变。传统保险属于风险管理的范畴,随着储蓄性产品的快速发展,保险业还具备了财富管理的功能,使资产管理在保险业中承载起了越来越重要的作用。

  一、从传统保险到现代保险的转变

  传统保险是风险损失的分摊,起源于公元前900多年在地中海航海贸易中兴起的“共同海损”(General Average)制度。该制度以“一人为众人,众人为一人”为原则进行基金筹集和损失分担,定价采用基于以损失率的大数法则。概率论的发展及17世纪生命统计表的诞生使古老的损失分担方式在人身险中得到了应用和推广。18世纪中叶,英格兰爱丁堡长老教会牧师成功将精算原理规范地应用到人身保险并建立起保险基金用于保险给付。为避免牧师去世后其遗孀和子女陷入生活困境,英格兰长老会通过精算事先向牧师收取保险费,建立基金并进行收益性投资。这促使了英格兰遗孀基金的诞生,并使该基金发展成了一个大型人寿保险集团(资产超过1000亿英镑)。

  综上,传统保险具有两个基本特征:一是以损失分担的方式进行风险管理,二是具有明显的相互救助的性质,是社会救助的一部分。早期的保险公司许多采取相互制的组织救助形式,保单持有人即为公司所有者,体现了保险这种相互救助的性质。

  随着保险业的发展,保险的功能与作用及保险公司的组织形式都发生了很大变化。在功能上,随着储蓄性保险产品的开发,保险除了继续履行传统的风险管理(经济补偿/给付)功能外,还具备了财富管理的功能。在组织形式上,作为资本密集型行业,为摆脱相互制保险公司融资上的局限性,保险公司更多采用有限责任公司的形式。推动现代资本主义发展的两大重大创新—权责发生制的会计制度和有限责任公司—在保险业中也得到了应用和推广。

  保险具备的融资功能以及现代会计制度和有限责任公司的普及使保险与金融、资本市场更直接的联接了起来,这使保险具有了现代性。现代保险有了新的基本特征:一是风险管理与财富管理的结合,二是社会保障与现代金融的结合。这两个“结合”赋予了保险资产管理更重要的使命,提供了更广阔的空间。

  二、保险资产管理的普遍性与特殊性

  保险资产管理的普遍性在于保险资产管理采用的专业技术及可以作为资产配置的大类资产类别与其他资产管理并无本质差别。这是保险资产管理的普遍性。

  保险资产管理的特殊性源于保险负债的特殊性。保险资金负债的性质、成本既不同于银行,也不同于信托、基金或证券。负债的特殊性决定了保险监管政策的差异性和资产配置的独特性。保险资产管理要适应保险监管政策,符合保险负债的特性。正是这一要求,发展出了保险业独特的资产负债管理体系。

  三、保险资产负债管理

  保险资产负债管理是保险企业对其资产、负债进行持续不断管理的过程。在既定的约束条件下,通过平衡风险与收益、防止资产与负债的错配,确保保险的满期给付(或赔偿)、偿付能力的充足和实现预期的盈利目标。

  (一)保险资产负债管理的起源与实践

  在国际上,较早提出保险资产负债管理理论的是上世纪五十年代初英国保诚寿险公司的总精算师Frank Mitchell Redington。他在1952年初发表的寿险估值原理评论中提出了固定收益免疫理论,在此基础上发展出了保险资产负债管理的理论。后来,保险资产与负债的精算估值及债券凸性理论的应用,丰富和完善了保险资产负债管理的理论与工具。

  在实践上,保险资产负债管理的起步与推广是与现代保险业经历的惨痛教训有关的。在上世纪八十年代初美国高利率及宽松的监管环境下,许多保险公司出售高收益及有选择权的寿险产品,这些产品或者有较高的最低保证回报,或允许提前退保,或允许合同贷款等。由于后来利率下降及垃圾债危机、房地产下跌,导致八十年代后期及九十年代初大批美国保险公司倒闭。1987年美国有19家保险公司倒闭,1989年有40家破产,1990年上升至58家。上世纪九十年代末和本世纪初,日本也先后有8家保险公司因提供较高的保证回报产品及资产价格下跌而申请破产。

  (二)保险资产负债管理的目标与框架

  正是由于历史上的深刻教训,保险资产负债管理从上世纪九十年代开始不断受到重视,到本世纪初已建立起了一套完整的框架和模型,并建立了相应的管理标准。

  目前,国际上对保险资产负债管理的目标有许多不同的解释,包括:解决资产负债行为中共有的整套财务风险;管理影响保险公司资产负债表中的风险因素;在既定风险与容忍度下通过监督和调整战略,实现财务目标;通过建立自我约束的框架有效地管理风险。

  从这些阐述来看,国际上普遍将保险资产负债管理设定在风险管理的范畴。但这种表述比较抽象,难以具体操作。从历史教训和资产负债管理的实践看,由于保险负债产品的多元化、偿付能力标准的不断变化、保险企业盈利对资产市场的日益依赖,保险资产负债管理的目标可以具体化为三个目标:

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