2006-12-20《北方经济时报》
股指近期犹如芝麻开花新高不断，继2001年的历史高点被跨越之后，2300点已被突破。自股改实施以来，在价值重估、人民币升值以及上市公司盈利预期增长的大背景下，大量热钱纷纷涌入市场。在完成了股票价值重估阶段之后，价值挖掘进行得如火如荼。但是，行情的火爆，却不能不让我们更多地保持一份理性。
牛市的本质是什么？不是目前的指数虚涨，不是股票价格被炒上天，不是基金发行能顺利完成，更不是有几家大型蓝筹能平稳上市。而笔者则认为，一个健康的长期牛市，至少要满足下面的条件：国民经济保持有序稳定的增长、基础性制度建设日臻完善、市场投资理念逐渐成熟、上市公司盈利能力增强以及本身质量有所提高。
从原先的三五年牛市开始起步，到目前的“黄金十年”，中国股市的“大跃进”露出端倪。尽管上证指数从去年的低点到现在涨幅达一倍以上，但在泡沫指数的映照下，今年下半年以来，到底有多少投资者是赚钱的呢？许多投资者除了赚了几百点指数之外，还在为解套苦苦煎熬着。牛市？牛皮？市场其实已经给出了答案。
当股指在千七之上回调时，我们听到的是一片看空之声。相反，在跨越了历史高点之后，“空翻多”的突然一夜之间多了起来。仅仅只几个月的时间，莫非国内市场已经发生了质的变化？
市场还是那个市场，上市公司还是那些上市公司，除此之外，就是指数泡沫的不断膨胀。如果非要给目前的牛市定性的话，那也只能说是一个指数型牛市，一个局部的牛市，并非每个投资者都能享受到牛市盛宴。一个不能为绝大多数投资者带来收益的牛市，至少不能说是健康的。
价值投资理念已深入人心，大型蓝筹股也强劲上涨。但是，价值投资理念决不是仅仅限于投资大型蓝筹股。事实上，市场上也有为数不少的个股具备投资价值，然而它们却始终“牛”不起来。究其原因，还是出在投资理念上。中国股市仍然没有摆脱靠概念炒作赚钱的怪圈，上半年是股改行情，下半年是大蓝筹行情。当这些股票价格被炒高之后，什么三G概念、土地升值概念等又纷纷冒了出来。其实，在这些诸如此类的概念风行背后，是因为有庞大的资金作后盾。
回首上一次大牛市，或许能给我们更多的启发。同样是股指走势强劲，同样是新高不断，同样是热钱大量涌入，也同样是在2200点之后，有市场人士像拍卖会举牌那样不断喊出更高的点位。结果，国有股减持的“大棒”打下来，牛市嘎然而止。不错，目前的市场环境与当时已不可同日而语，但是，解决了股权分置，并没有解决中国股市所存在的所有问题，毕竟中国股市要实现真正意义上的与成熟市场接轨，还需要很长的一体段路要走。
而笔者则以为，股指之所以能牛气冲天，还有一个重要原因，那就是股指期货即将推出。应该看到，上市公司的盈利增长与质量上的提高，与股指的超强走势并不同步，二者之间并不能形成“共振”。无论股指现在走多高，终有回落的一天，而这则为投资者特别是机构投资者利用股指期货套利提供了可能，正因为如此，机构投资者才敢于极力做多大型蓝筹。一来为股指期货进行战略性建仓，二来也可以通过炒作蓝筹股大赚其钱。
借用一组数据资料。不妨来看看海外股指期货推出后的情景，或许能给我们更多的启示。1982年美国CME上市S&P500股指期货，1983年底现货指数下跌近15%；1986年香港推出恒生指数期货，1987年港股下跌超过50%；1988年日本上市日经225指数期货，1989年以后日本股市跌幅超过60%。成熟市场尚且如此，我们呢？沪深300股指期货推出之后，一切都将真相大白。
黄金十年？悠着点!别好高骛远了，还是一年年踏踏实实地走下来吧！
